银行行业专题研究：银行存款结构走弱导致存款成本刚性较强

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 银行 银行存款结构走弱导致存款成本刚性较强 ➢ 存款利率定价的市场化程度不断提升 经过 2004 年放开存款利率下限、2015 年放开存款利率上限，我国存款利率市场化程度不断提升。2022 年 4 月，央行建立存款利率市场化调整机制，督促银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。至此，LPR+国债收益率→存款利率的传导机制正式确立，存款利率市场化调整机制也基本建立。 ➢ 降息周期内银行存款成本不降反升 从政策来看，近年来监管也在持续引导银行存款成本下调。2019 年以来先后对结构性存款、定期存款提前支取靠档计息、通知存款、协定存款等产品进行规范调整。从存款利率传导机制来看，2019 年以来 1 年期 LPR、10年期国债收益率、MLF 都处于明显的下降通道中。从实际情况来看，政策推动叠加参考利率下行背景下，银行存款利率不降反升。23H1 上市银行存款平均利率为 2.18%，较 2018 年末提升 28BP，银行存款成本呈现较强刚性。 ➢ 存款结构走弱导致存款成本刚性较强 降息周期下银行存款不降反升，核心原因是存款定期化所致。截至 23H1 末，上市银行定期存款占比为 56.47%，较 2018 年末提升近 9PCT。拆分来看，截至 23H1 末，个人、企业存款中定期存款占比分别为 65.83%、49.59%，较2018 年末分别+9.37PCT、+5.37PCT，居民端存款定期化趋势更为显著。居民存款定期化主要系：一方面，收入前景偏弱、未来不确定较强导致居民预防性储蓄意愿较强。另一方面，货基等流动性较好的产品收益率持续下行导致资金流出资本市场，进一步转换为定期存款。此外，2022 年底理财赎回潮也加剧了居民存款定期化趋势。2022 年 11-12 月份合计新增居民存款超 5 万亿元，明显高于其他年份同期水平。企业端存款定期化主要系经济增速下行导致存款派生减少。我们以对公活期存款/对公贷款衡量活期存款派生情况，23H1 上市银行对公活期存款/对公贷款为 51.87%，较 18 年末下降超 16PCT。 ➢ 投资建议：定存占比较高的银行后续息差压力或较小，建议重点关注 23Q4 我国商业银行净息差为 1.69%，环比-4BP，净息差水平已经明显低于银行业协会规定的 1.80%警戒线。2024 年央行行长潘功胜首次提出统筹兼顾银行业资产负债表健康性，而当前环境下银行资产负债表健康性的核心是保持合理的息差水平，监管维护银行息差水平意图明确。从资产端来看，近年来新发贷款持续走低。23Q4 新发贷款利率为 3.83%，环比-31BP。展望后续，稳增长压力依旧较大，预计资产端利率还会进一步走低以支撑经济增长，因此负债端成本能否改善将成为能否维持银行合理息差水平的关键。基于此，我们预计后续银行存款挂牌利率将进一步下调，定期存款占比较高的邮储银行、常熟银行有望更加受益。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向风险。 证券研究报告 2024 年 03 月 21 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《银行：城投化债对银行息差影响有限》2024.02.24 2、《银行：降准落地有望支撑经济稳增长》2024.01.24 -30%-13%3%20%2023/32023/72023/112024/3银行沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 存款利率定价的市场化程度不断提升 .................................. 3 1.1 存款利率市场化改革历程 ...................................... 3 1.2 市场化的存款利率定价机制基本确立 ............................ 4 2. 银行存款成本呈现较强刚性 .......................................... 5 2.1 降息周期内，银行存款成本不降反升 ............................ 5 2.2 银行存款结构恶化导致存款成本刚性较强......................... 8 3. 存款利率下降为大趋势 ............................................. 12 3.1 监管维护银行息差水平意图明确 ............................... 12 3.2 存款成本改善是稳息差的重要手段 ............................. 12 4. 投资建议 ........................................................ 13 4.1 定期存款占比较高的银行有望更加受益.......................... 13 4.2 推荐标的：邮储银行、常熟银行 ............................... 14 5. 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图表 1： 我国存款利率市场化历程 ....................................... 4 图表 2： 存款利率自律上限改革后大型银行利率上限呈现“短升长降”的特点 .... 4 图表 3： 我国货币政策保持宽松，多次降准降息 ........................... 5 图表 4： 金融机构存款准备金率持续下行 ................................. 6 图表 5： LPR 持续走低 ................................................. 6 图表 6： 政策持续打击“高息揽储”，引导存款利率下行 ...................... 6 图表 7： 结构性存款持续压降 ........................................... 7 图表 8： 各银行存款平均成本情况 ....................................... 8 图表 9： 存款利率参考基准均下行 ....................................... 8 图表 10： 上市银行存款成本近年来持续走高 .............................. 8 图表 11： 工商银行定期存款挂牌利率持续下行 ............................ 9 图表