海天国际(1882.HK)2023年度业绩点评：23年业绩稳步增长，设备更新与海外出口将推动业绩继续提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 21 日 公司研究 23 年业绩稳步增长，设备更新与海外出口将推动业绩继续提升 ——海天国际（1882.HK）2023 年度业绩点评 买入（维持） 国内外投资及布局现成效，23 年业绩逆势增长 海天国际发布 2023 年业绩公告，全年实现收入 130.7 亿人民币，同比增长6.2%；实现归母净利润 24.9 亿人民币，同比增长 10.0%；每股收益 1.56 元人民币。在国内下游需求恢复不达预期和全球产业链结构性调整的背景下，公司得益于国内外多年投资布局，全年业绩实现逆势增长。2023 年公司综合毛利率为32.1%，同比上升 0.3 个百分点；净利率 19.1%，同比上升 0.7 个百分点。公司2023 年经营性现金净流入 20.1 亿人民币，同比增长 13.0%。公司 2023 年每股股息为 0.66 港元，股息率为 3.1%。 产品持续创新迭代，有望受益于下游设备更新大潮 2023 上半年 Jupiter 系列从新能源汽车市场的发展中受益，而 Mars 及电动系列受制于其他下游行业景气度较弱。下半年，得益于公司持续进行产品创新、部分下游行业的逐步复苏及汽车产业链支撑，公司各系列注塑机产品均实现不同程度的环比增长。2023 年公司注塑机产品销售额为 124.5 亿元，同比增长 5.7%。根据业绩公告，公司第五代注塑机可节能约 20%-40%，随着未来注塑机行业节能化、智能化趋势持续推进，公司有望深度受益。汽车、家电均为注塑机的主要下游行业，随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发，汽车、家电等行业销量有望随之拉动，公司产品需求有望随之受益。 海外市场表现亮眼，全球化布局继续带来业绩增量 2023 年公司国内收入 79.2 亿人民币，同比增长 0.01%。主要原因为上半年国内市场下游需求放缓；而下半年民用品、日用品需求复苏，订单实现逆势增长。海外市场方面，公司持续加大海外投资及本地化生产，欧洲、北美及东南亚地区销售额增长显著，2023 年公司海外收入 51.5 亿人民币，同比增长 17.3%。公司深入推进“五五”海外战略；印度金奈工厂将于今年完成建设并投入使用；塞尔维亚一期工厂也处于建设阶段。公司战略目标长远，深耕欧洲、亚洲及东南亚市场，未来有望进一步提升全球市场影响力及竞争力，海外出口将是业绩成长的重要来源。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期，我们维持公司 24-25 年净利润预测 28.8/32.0 亿人民币，引入 26 年净利润预测 35.2 亿人民币，对应 24-26 年 EPS 分别为 1.81/2.01/2.21元人民币。我们认为设备更新与海外出口将推动公司业绩继续提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元人民币） 12,308.2 13,069.3 15,102.9 16,716.4 18,216.1 营业收入增长率 -23.2% 6.2% 15.6% 10.7% 9.0% 净利润（百万元人民币） 2,264.7 2,491.5 2,883.5 3,203.4 3,524.6 净利润增长率 -25.8% 10.0% 15.7% 11.1% 10.0% EPS（人民币） 1.42 1.56 1.81 2.01 2.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.3% 13.2% 13.8% 13.9% 13.8% P/E 13.9 12.6 10.9 9.8 8.9 P/B 1.8 1.7 1.5 1.4 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024 年 3 月 20 日，汇率为 1 港币=0.92 元人民币 当前价：21.40 港元 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 15.96 总市值(亿港元)： 341.54 一年最低/最高(港元)： 15.44/21.9 近 3 月换手率： 5.3% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 10.8 21.0 29.8 绝对 12.6 22.3 14.2 资料来源：Wind -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02海天国际恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海天国际（1882.HK） 图表 1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表 2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图表 3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表 4：公司盈利能力变化 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020192020202120222023主营收入营业收入增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020192020202120222023净利润净利润增速-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20192020202120222023Mars系列（节能注塑机）长飞亚电动系列Jupiter系列（二板注塑机）其他系列部件31.6%34.2%32.2%31.8%32.1%17.8%20.3%19.0%18.4%19.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20192020202120222023毛利率净利率 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 海天国际（1882.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,308 13,069 15,103 16,716 18,216 营业成本 -8,391 -8,869 -10,225 -11,300 -12,296 毛利 3,918 4,200 4,878 5,416 5,920 其他收益及亏损 514 603 463 49