食品饮料行业动态点评-预制菜：行业走向规范化，龙头迎来新机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品 预制菜：行业走向规范化，龙头迎来新机遇 华泰研究 食品 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王可欣 SAC No. S0570524020001 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 安井食品 603345 CH 111.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 3 月 21 日│中国内地 动态点评 六部门发文明确预制菜定义和范围，行业加速走向标准化和规范化 据 Wind，市场监管总局联合教育部、工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委六部门印发《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》，首次在国家层面明确预制菜范围，对预制菜原辅料、预加工工艺、贮运销售要求、食用方式、产品范围等进行了界定。食品工业化大势所趋，预制菜行业作为一个高速发展的新兴行业、必然会经历从鱼龙混杂到逐步规范的过程，此次从国家层面厘清预制菜定义，强调禁用防腐剂与优化冷链运输等环节，有利于提高行业进入门槛、保障行业健康有序发展，我们看好预制菜行业加速走向标准化和规范化，行业集中度亦有望提升。 定义明确、标准统一，强化政策监管 《通知》中的要点如下：1）定义：预制菜是以食用农产品等为原料，经工业化预加工，加热或熟制后方可食用的预包装菜肴，不得添加防腐剂。2）范围：中央厨房制作的菜肴，不纳入预制菜范围。仅经清洗、去皮、分切等简单加工未经烹制的净菜类食品，属于食用农产品，不属于预制菜。速冻面米食品、方便食品、盒饭等主食类产品不属于预制菜。3）推广餐饮环节使用预制菜明示，保障消费者的知情权和选择权。4）研究制定预制菜食品安全国家标准，覆盖生产加工、冷藏冷冻和冷链物流等环节，明确规范预制菜食品安全要求。5）严格食品添加剂使用，开展预制菜监督抽检和风险监测。 行业集中度有望提升，推荐预制菜龙头企业 此前 315 晚会曝光的预制菜行业乱象引起市场上的广泛讨论，此次《通知》中，国家层面首次明确预制菜范围，强调禁用防腐剂与加强冷链运输等环节的管控等，有利于提高行业进入门槛、加强政策监管、保障行业健康有序发展，在政策落地的过程中，不规范的小企业或将加速出清，行业的标准化与规范化弥补了正规企业的成本劣势，有利于头部企业发展，与此同时，防腐剂等的滥用或将得到有效管控，亦有利于消费者信心的提升。我们将持续跟踪相关产业政策后续的落地执行情况，推荐预制菜行业龙头企业安井食品。 风险提示：宏观经济表现低于预期、食品安全问题、政策能否切实有效得到执行的风险。 (35)(25)(16)(6)4Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)食品沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 安井食品 603345 CH 买入 90.90 111.40 26,660 3.75 5.22 5.57 6.20 24.24 17.41 16.32 14.66 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 安井食品 (603345 CH) 经营逐步企稳，24 年稳健发展可期 23Q4 速冻企业普遍面临短期经营困境，主要系暖冬、餐饮需求不景气、春节错期等多方面影响所致，进入 24 年 1 月，伴随天气转冷，公司经营逐步企稳，进入到加班加点的春节备货状态，积极备战开门红。目前居民消费力仍处于稳步复苏阶段，“品价比”需求明确，对餐饮产业链的运营能力存在考验，安井作为强成本掌控能力、强产品推新能力、强渠道管理能力的龙头企业，我们判断其仍能持续领跑。展望 24 年，公司积极推进烤肠、牛羊肉卷、大 B 业务等，坚持爆品集群战略，不断拓展成长边界，稳健增长态势有望延续；原材料成本预计将延续可控态势。目前公司市值对应 24 年PE 仅 13.5x，估值落入性价比区间。我们预计 23-25 年 EPS 5.22/5.57/6.20 元，参考可比公司 24 年平均 PE 20x，给予公司 24 年 20xPE，目标价111.40 元，“买入”。 风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。 报告发布日期：2024 年 01 月 31 日 点击下载全文：安井食品(603345 CH,买入): 经营逐步企稳，24 年稳健发展可期 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 食品 免责声明 分析师声明 本人，龚源月、王可欣，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无