中国食品饮料：HTI大众品零售价格跟踪：液态奶及软饮料折扣力度较2月下旬明显减小

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 20 Mar 2024 中国食品饮料 China Food & Beverage HTI 大众品零售价格跟踪：液态奶及软饮料折扣力度较 2 月下旬明显减小 Discounts on soft drinks and liquid milk are less than those during late February [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 酒鬼酒 Outperform 五粮液 Outperform 汤臣倍健 Outperform 山西汾酒 Outperform 老白干 Outperform 泸州老窖 Outperform 珠江啤酒 Outperform 洋河股份 Outperform 千禾味业 Outperform 古井贡酒 Neutral 金龙鱼 Outperform 青岛啤酒 Outperform 百润股份 Outperform 东鹏饮料 Outperform 盐津铺子 Outperform 今世缘 Outperform 张裕 A Outperform 迎驾贡酒 Outperform 金徽酒 Outperform 重庆啤酒 Outperform 恒顺醋业 Outperform 舍得酒业 Outperform 新乳业 Outperform 安井食品 Outperform 承德露露 Outperform 燕京啤酒 Outperform 三只松鼠 Outperform 口子窖 Outperform 古越龙山 Outperform 水井坊 Outperform 龙大美食 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 大众品零售价格跟踪：多数产品折扣力度较春节前增加（The Discounts on Most Products are Higher Than Those Before the Spring Festival） (22 Feb 2024) HTI 重点白酒品牌价格跟踪：批价较上月、较年初均跌多涨少（Compared to last month and the beginning of the year, most wholesale price decreased ） (19 Feb 2024) HTI 重点白酒品牌价格跟踪：高端批价小幅抬升，普五提价彰显信心（Wholesale prices rises slightly before Spring Festival, PuWu's price increase highlights long-term confidence） (5 Feb 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 啤酒、婴配粉、调味品及方便食品代表产品较 2 月下旬折扣力度有所加大。 啤酒代表产品的折扣率（实际到手价格/平台标注原价）平均值/中 位 值 分 别 由 2 月 下 旬 的 80.4%/85.3%变 化 至 本 周 的82.9%/84.4%。 婴配粉代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 2 月下旬的96.3%/82.0%变化至本周的 79.0%/82.0%。 调味品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 2 月下旬的89.9%/100%变化至本周的 89.4%/95.0%。 方便食品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 2 月下旬的86.8%/88.4%变化至本周的 86.3%/86.8%。 液态奶及软饮料代表产品较 2 月下旬折扣力度有明显减小。 液态奶代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 2 月下旬的71.2%/66.6%变化至本周的 80.5%/80.0%。 软饮料代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 2 月下旬的88.0%/90.0%变化至本周的 91.5%/100%。 折扣力度最大的五种代表产品：百威哈啤小麦王、珠江纯生、伊利全脂纯牛奶、华润雪花纯生、康师傅原味冰红茶，最新折扣率分别为 47%、53%、58%、61%、64%。 近期行业及重点公司要闻： 华润啤酒公布 2023 年年报：2023 年实现营收 389.3 亿元，同比+10.4%；股东应占溢利 51.5 亿元，同比+18.6%。其中 2H23 实现营收 150.6 亿元，同比+5.7%；股东应占溢利 5.0 亿元，同比 -7.0%。此外，公司发放特别派息 0.3 元/股，全年派息 0.94 元/股，分红率由 2022 年的 41%提升至 59%。 舍得酒业公布 2023 年年报：2023 年实现营收 70.8 亿元，同比+16.9%，实现归母净利润 17.7 亿元，同比+5.1%；其中 4Q23 实现营收 18.4 亿元，同比+27.6%，实现归母净利润 4.8 亿元，同比-1.9%。 金徽酒公布 2023 年年报：2023 年实现营收 25.5 亿元，同比+26.6%；实现归母净利润 3.3 亿元，同比+17.4%。其中，4Q23实现营收 5.3 亿元，同比+17.4%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比-15.4%。 风险提示：宏观经济下行，消费力疲软，调研数据存在偏差 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 宋琦 Qi Song hongwei.wen@htisec.com q.song@htisec.com 708090100110Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24HAI China Food & BeverageMSCI China 20 Mar 2024 2 [Table_header1] 中国食品饮料 表 1 大 众品类整体折扣率一览 指 标 当 期折扣率 上 周折扣率 上 月折扣率 年 初折扣率 液 态奶折扣率中位值 80.0% 81.6% 66.6% 83.3% 液 态奶折扣率平均值 80.5% 82.3% 71.2% 84.8% 啤 酒折扣率中位值 82.1% 84.7% 82.0% 81.4% 啤 酒折扣率平均值 80.3% 84.1% 80.4% 80.6% 方 便食品折扣率中位值 86.8% 86.8% 88.4% 93.2% 方 便食品折扣率平均值 86.3% 85.3% 86.8% 89.9% 调 味品折扣率中位值 95.0% 90.0% 100.0% 90.0% 调 味品折扣率平均值 8