盛弘股份(300693)深度报告：储能、充电桩业务双轮驱动，国内外布局拓宽成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 其他电源设备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盛弘股份(300693) 报告日期：2024 年 03 月 21 日 储能、充电桩业务双轮驱动，国内外布局拓宽成长空间 ——盛弘股份深度报告 投资要点 ❑ 储能、充电桩业务双轮驱动，国内外布局拓宽成长空间 公司是领先的电力电子设备供应商，布局工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备四大业务板块。2020-2022 年，公司分别实现营业收入7.71、10.21、15.03 亿元，2019-2022 三年 CAGR 为 33.21%；公司业绩持续快速增长，2020-2022 年，公司分别实现归母净利润 1.06、1.13、2.24 亿元，2019-2022 三年 CAGR 为53.30%。2023 年前三季度，公司实现营业收入 17.33 亿元，同比增长 85.42%，实现归母净利润 2.73 亿元，同比增长 108.44%。 ❑ 充电桩业务：加速导入欧美市场，客户资源拓展取得突破 欧美车桩比远高于中国市场，充电基础设施缺口较大。中美欧针对充电桩布局均提出多项政策，将进一步加快充电基础设施建设节奏。公司深耕充换电技术，推出 800kW 柔性共享超充堆，并通过自研充电模块大幅降低生产成本。公司积极布局海外市场，多款充电桩产品已通过欧美认证。目前公司在客户资源拓展方面取得进展，客户覆盖国内大型运营商，在海外市场成为首批进入 BP 中国供应商名单的充电桩厂家。 ❑ 储能业务：发力工商储&大储场景，较早开始进行海外布局 2022 年全球新型储能新增装机实现翻倍增长，中美欧引领储能发展，三者合计占全球的86%。公司储能 PCS、系统集成业务覆盖大储和工商储场景，在产品设计和性能、品牌和认证、规模、服务等方面优势突出。其中在产品方面，公司系统集成产品半集成设计提升储能系统产品的盈利能力。公司针对工商储打造多款产品，可复用传统业务销售渠道。公司较早开始布局海外市场，30-1000kW 全功率范围储能 PCS 产品均已通过欧美多项认证。2023 年，在中国储能 PCS 提供商中，公司在海外市场和国内市场出货均排名第四，目前海外占比正逐步提高。 ❑ 工业配套电源：低压电能质量设备领先，电能质量设备业务基本盘稳 公司工业配套电源业务主要包括电能质量设备和单晶硅加热电源、激光器电源等工业电源。电能质量治理设备对于维持电力系统稳定具有重要作用，随着新能源大规模并网，电能质量设备需求必要性进一步提升。公司是国内最早研发生产低压电能质量设备的企业之一，产品主要包括 APF、SVG 等。公司聚焦用户侧低压细分领域，工业配套电源业务毛利率维持在 50%以上。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司储能、充电桩业务国内外布局，有望实现高增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.12、5.41、6.98 亿元，对应 EPS 分别为1.33、1.75、2.26 元/股，对应 PE 分别为 23、18、14 倍。2024 年可比公司平均 PE 为 23倍。综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司 2024 年行业平均 PE 23倍，对应目标市值 123 亿元，当前市值有 28.96%的上涨空间，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 新能源车渗透率不及预期、储能需求不及预期、出海进度不及预期、行业竞争格局恶化。 投资评级: 买入(首次) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥30.72 总市值(百万元) 9,501.50 总股本(百万股) 309.29 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1503 2629 3631 5005 (+/-) (%) 47.16% 74.88% 38.11% 37.87% 归母净利润 224 412 541 698 (+/-) (%) 97.04% 84.24% 31.37% 29.01% 每股收益(元) 0.72 1.33 1.75 2.26 P/E 44 24 18 14 ROE(%) 23.42% 32.89% 31.59% 29.93% 资料来源：浙商证券研究所 -44%-35%-25%-15%-5%5%23/0323/0423/0523/0623/0723/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03盛弘股份深证成指盛弘股份(300693)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 电力电子设备平台型企业，储能、充电桩业务高增 ................................................................................ 5 2 储能业务：发力工商储&大储场景，较早开始进行海外布局 ................................................................. 8 2.1 全球储能高速增长，欧美工商储发展步入放量期 ........................................................................................................... 8 2.2 储能 PCS 出海先行者，模块化储能系统优势突出 ........................................................................................................ 11 3 充电桩业务：加速导入欧美市场，客户资源拓展取得突破 .................................................................. 14 3.1 欧美充电桩需求有望高增长，海外认证和客户资源为竞争胜负手 ............................................................................. 14 3.2 客户资源开拓顺利，欧美市场有望取得突破 ................................................................................................................. 19 4 工业配套电源：全球领先的低压电能质量综合解决方案供应商 .........................