平安观联储系列(三)-三月美联储议息会议跟踪：鸽派表态释放降息“定心丸”，利好风险资产

平安观联储系列（三） 三月美联储议息会议跟踪—鸽派表态释放降息“定心丸”，利好风险资产 策略动态跟踪报告 策略报告 海外策略配置研究 2024 年 03 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 导言： 北京时间 2024 年 3 月 21 日，美联储 3 月会议以 12：0 的投票结果决定维持联邦基金利率在 5.25%-5.50%的目标区间，同时维持减持 600 亿美元/月美债和 350 亿美元/月 MBS 的缩表节奏不变，符合市场预期。 平安观点：  美联储调整了什么？利率按兵不动，点阵图变化较为焦灼。1）会议声明方面，仅将“新增就业放缓”调整为“新增就业强劲”；2）点阵图方面，尽管利率预期中值仍维持 4.6%，但点阵图变化焦灼，降息次数有调降风险，且长期利率中枢上行，或意味着未来利率政策将长时间停留高位；3）经济预测方面，美联储大幅上调今年 GDP 增速、微调失业率、上调通胀增速。  鲍威尔发言透露了什么？整体偏鸽，通胀不慌，年内降息是合适的。1）降息方面，重申利率已触顶，确认年内启动降息是合适的，给市场吃下“定心丸”；2）通胀方面，表态近两月通胀数据反弹并未改变联储对去通胀进程的乐观态度，并强调其本就预期通胀回落中会往返波折；3）就业方面，承认就业增长强劲，失业率维持低位，但表示就业强劲不足以影响降息决定；4）QT Taper 方面，表示将逐步放缓缩表步伐，但未透露具体时间。  后续货币政策如何走向？预防式降息路径越发明朗。尽管目前美国基本面仍维持较强韧性，但美联储在此状态下仍愿意较早降息，预防式降息路径越发明朗，主要扰动因素包括避开大选关键时点以及防范过度紧缩风险。  美元资产将如何走势？ − 市场反应方面，本次利率决议公布后，降息交易主导定价，美股收涨、金价上行，美债收益率收跌，美元下行，同时市场预期 6 月降息。 − 复盘 1990 年以来美联储降息周期内资产表现，美联储末次加息后至首次降息开启前，美债占优，胜率 100%，美股、黄金次之；降息周期开启后，黄金明显占优，美债同样上行。 − 美债方面，鲍威尔偏鸽表态下降息预期有所回温，或推动美债利率进一步下行，但仍需警惕短期内较强经济数据下美债利率或仍维持高位震荡。降温预期回温下美债利率，尤其是短端利率，或进一步走低。但同时，短期内通胀数据等或仍强劲，降息预期仍将反复波折，美债利率或仍维持高位震荡。在通胀数据等未出现明显恶化之前，我们认为 10 年美债利率将维持在 4.0-4.4%区间。中期来看，首次降息前有望达到低点 3.7%-3.9%左右，美债仍有一定配置价值。 − 美股方面，预防式降息下，美国基本面仍将保持韧性，中期来看，美股仍有进一步上行可能。目前美股估值较高，建议可耐心等待。中期来看，大型科技股在 AI 板块持续带动下或迎来更高的盈利预期，或仍能够支撑高估值水平。同时如降息后企业盈利承压改善，美股切换到分子端，布局重点可从成长板块转向周期价值板块。 − 美元方面，预防式降息下，美元在仍较强的基本面支撑下，或仍有一定支撑，大幅下行的可能性较低。 − 黄金方面，短期内降息预期摇摆下金价或仍将高位波动，中长期在美债利率下行、地缘冲突+大选年推动的避险需求升温、全球央行持续购金等因素推动下，金价仍有一定支撑。  风险提示：1）全球通胀超预期上行； 2）美国经济陷入显著衰退；3）地缘冲突升级；4）市场金融风险加剧。 证券研究报告 海外策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 10 正文目录 一、 3 月 FOMC 调整了什么？利率按兵不动，点阵图变化较为焦灼.......................................................... 4 二、 鲍威尔发言透露什么？ 整体偏鸽，通胀不慌，年内降息是合适的 ..................................................... 5 三、 后续货币政策将如何走势？预防式降息路径越发明朗......................................................................... 7 四、 美元资产将如何走势？ ...................................................................................................................... 8 五、 风险提示 ........................................................................................................................................... 9 海外策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 10 图表目录 图表 1 近两次美联储会议声明梳理 ................................................................................................................. 4 图表 2 美联储大幅上调今年 GDP 增速、微调失业率、上调通胀增速（%） ...................................................... 5 图表 3 2023 年 12 月美联储点阵图 ................................................................................................................. 5 图表 4 2024 年 3 月美联储点阵图 ................................................................................................................... 5 图表 5 2024 年 1-2 月美国通胀数据有所反弹................................................................................................... 6 图表 6 2024 年 1-2 月美