血液制品：血制品批签发整体平稳，行业有望维持高景气度

证券研究报告：血液制品|点评报告 2024 年 3 月 20 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|首次评级 行业基本情况 收盘点位 10687.65 52 周最高 12145.07 52 周最低 9046.64 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email:chencheng@cnpsec.com 近期研究报告 血制品批签发整体平稳，行业有望维持高景气度 ⚫ 血制品签发批次整体平稳，静丙受高基数影响： 据中检所数据披露统计，2024.01.01-03.10 间共有 14 个血制品产品获批签发，合计签发达 1284 批次，同比下降 11.63%。具体从三大品种上看：1）白蛋白签发达 823 批次，相较于去年同期 833 批次，基本持平。其中国产白蛋白签发 249 批次，进口白蛋白签发 574 批次。2）球蛋白合计签发达 248 批次，同比下降 40.38%，其中静丙签发达 196 批次，同比下降 42%。去年年初疫情放开静丙需求大增，基数较高。3)因子类合计签发达 213 批次，同比增加 4.41%。批签发与产品供给相关，产品需求端预计持续增长。 2024.01.01-03.10 间，从国产白蛋白和静丙签发批次分布上看，天坛生物、上海莱士和华兰生物签发批次数位居前三，白蛋白和静丙的产销量与公司采浆量密切相关；特免产品中，狂免和破免签发批次相对较多，上市公司中天坛生物和华兰生物签发批次较多；因子类产品中，人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原和人凝血酶原复合物为三大主要品种，上海莱士和华兰生物批签发产品种类和数量较多。 ⚫ 血制品行业有望维持高景气度： 随着十四五规划浆站的陆续建成落地，我国血浆供给侧有望实现稳定增长。从上市公司总浆站和在营浆站数量上看，2024 年还将陆续有浆站获证开采贡献增量。需求端上看，静丙和白蛋白目前依旧处于紧平衡状态，临床价值认识持续提升，渠道库存仍处于较低水平。24Q1短期或受到去年同期高基数影响，长期来看，血制品的应用领域和人均用量仍具备广阔提升空间。国资/集团陆续控股将加速提升行业集中度，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。推荐标的：派林生物、上海莱士。受益标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物。 ⚫ 风险提示： 浆站审批不及预期风险；采浆量不及预期风险；血制品销售不及预期风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 600161.SH 天坛生物 未评级 27.16 447.5 0.67 0.83 40.54 32.72 002252.SZ 上海莱士 买入 7.34 487.8 0.35 0.38 20.97 19.32 002007.SZ 华兰生物 未评级 20.19 369.2 0.78 0.92 25.88 21.95 000403.SZ 派林生物 买入 28.02 205.3 0.82 1.05 34.17 26.69 300294.SZ 博雅生物 未评级 28.09 141.6 1.05 1.21 26.75 23.21 002880.SZ 卫光生物 未评级 29.21 66.25 1 1.17 29.21 24.97 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测，股价和市值为 2024.03.19 收盘数据） -19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%2023-032023-052023-082023-102024-012024-03血液制品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 血制品签发批次整体维持平稳，静丙受高基数影响 据中检所数据披露统计，2024.01.01-03.10 间共有 14 个血制品产品获批签发，合计签发达 1284 批次，同比下降 11.63%。具体从三大品种上看：1）白蛋白签发达 823 批次，相较于去年同期 833 批次，基本持平。其中国产白蛋白签发 249 批次，进口白蛋白签发 574 批次。2）球蛋白合计签发达 248 批次，同比下降 40.38%，其中静丙签发达 196 批次，同比下降 42%。去年年初疫情放开静丙需求大增，基数较高。3)因子类合计签发达 213 批次，同比增加 4.41%。 图表1：2024.1.1-2024.3.10 血制品签发批次及去年同期对比 签发批次（次） 20240101-0310 20230101-0310 人血白蛋白 823 833 国产 249 275 进口 574 558 冻干静注人免疫球蛋白(pH4) 5 12 静注人免疫球蛋白(pH4) 191 324 狂犬病人免疫球蛋白 21 16 破伤风人免疫球蛋白 21 38 乙型肝炎人免疫球蛋白 1 9 静注乙型肝炎人免疫球蛋白(pH4) 1 0 组织胺人免疫球蛋白 6 8 人免疫球蛋白 2 9 人凝血酶原复合物 55 58 人凝血因子Ⅷ 81 80 人凝血因子Ⅸ 23 12 人纤维蛋白原 50 46 人纤维蛋白粘合剂 4 8 资料来源：中检所，中邮证券研究所 2024.01.01-03.10 间，从国产白蛋白和静丙签发批次分布上看，天坛生物、上海莱士和华兰生物签发批次数位居前三，白蛋白和静丙的产销量与公司采浆量密切相关；特免产品中，狂免和破免签发批次相对较多，上市公司中天坛生物和华兰生物签发批次较多；因子类产品中，人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原和人凝血酶原复合物为三大主要品种，上海莱士和华兰生物批签发产品种类和数量较多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表2：国产白蛋白签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 图表3：静丙签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表4：特免类产品签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 图表5：因子类产品签发批次——上市公司口径（单位：次） 资料来源：中检所，中邮证券研究所（2024.01.01-03.10） 2 血制品行业有望维持高景气度 随着十四五规划浆站的陆续建成落地，我国血浆供给侧有望实现稳定增长。从上市公司总浆站和在营浆站数量上看，2024 年还将陆续有浆站获证开采贡献增量。需求端上看，静丙和白蛋白目前依旧处于紧平衡状态，临床价值认识持续