越秀服务(6626.HK)2023年年度业绩点评：业绩表现稳定，派息率有提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 房地产 业绩表现稳定，派息率有提升 ——2023 年年度业绩点评 核心观点：2023 年公司实现营收 32.2 亿元，同比增长 29.7%，实现归母净利润 4.9 亿元，同比增长 17.0%，业绩继续稳健增长。归母净利润增速低于营收增速，主要由于综合毛利率较上年下降0.7 个百分点至 26.6%。截至 2023 年末，公司合约面积 8345 万方，同比增长 18.2%，在管面积 6521 万方，同比增长 26.2%，合管比为 1.3，规模稳步提升；2023 年增值服务增长较快，非业主增值服务收入 6.7 亿元，同比增长 39.6%，社区增值服务收入 9.3亿元，同比增长 43.3%。公司积极回馈股东，全年派息率达 50%，较上年提升 15 个百分点，最新收盘价计算的股息率达 6.3%。 事件 公司发布 2023 年年度业绩公告，实现营收 32.2 亿元，同比增长29.7%，实现归母净利润 4.9 亿元，同比增长 17.0%。 简评 业绩稳健增长。2023 年公司实现营收 32.2 亿元，同比增长 29.7%，其中非商板块实现营收 26.3 亿元，同比增长 35.5%，非商板块实现营收 5.9 亿元，同比增长 8.9%。公司实现归母净利润 4.9 亿元，同比增长 17.0%，业绩继续稳健增长；归母净利润增速低于营收增速，主要由于综合毛利率较上年下降 0.7 个百分点至 26.6%，其中非商板块毛利率 25.4%，较上年下降 0.4 个百分点，商业板块毛利率 31.7%，较上年下降 1.0 个百分点。 管理规模稳步提升，增值服务较快增长。截至 2023 年末，公司合约面积 8345 万方，同比增长 18.2%，在管面积 6521 万方，同比增长 26.2%，合管比为 1.3。公司在深化以大湾区为核心的全国化布局基础上积极外拓，合约与在管面积中分别有 56.1%、55.1%位于大湾区；2023 年新拓合约面积 1538 万方，同比增长 25.0%。前期规划业务与智能化业务推动非业主增值服务增长，2023 年非业主增值服务收入 6.7 亿元，同比增长 39.6%；美居等多类型服务推升社区增值服务表现，2023 年社区增值服务收入 9.3 亿元，同比增长 43.3%。 派息率进一步提升，积极回馈股东。公司宣布末期派息人民币0.079 元/股，全年派息达 0.160 元/股，派息率达到 50%，较上年提升 15 个百分点。以 3 月 19 日的收盘价计算，公司股息率达到6.3%，保持高位。 维持 买入 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 发布日期： 2024 年 03 月 20 日 当前股价： 2.80 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 7.00/4.57 11.79/12.12 -30.03/-15.78 12 月最高/最低价（港元） 4.10/2.32 总股本（万股） 152,203.02 流通 H 股（万股） 152,203.02 总市值（亿港元） 41.86 流通市值（亿港元） 41.86 近 3 月日均成交量（万） 96.25 主要股东 城市建设开发集团(中国)有限公司 66.92% 股价表现 相关研究报告 2023-08-24 【中信建投房地产】越秀服务(6626):业绩稳健增长，积极回报股东 ——2023 年中期业绩点评 2023-03-09 【中信建投房地产服务】越秀服务(6626):外拓全面发力，TOD 首次实现异地扩张——2022 年年度业绩点评 2022-08-12 【中信建投房地产】越秀服务(6626):第三方外拓发力，TOD 物管业务全国化加速 ——2022 年中期业绩点评 2022-03-08 【中信建投房地产】越秀服务(6626):业绩高速增长，核心能力突出——2021年业绩点评 2021-09-28 【中信建投房地产】越秀服务(6626):全能型城市运营服务商，能力圈扩张带动业绩高增长-39%-19%1%21%2023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/202024/1/202024/2/20越秀服务恒生指数越秀服务(6626.HK) 1 港股公司简评报告 越秀服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 上调盈利预测，维持买入评级。我们预测公司 2024-2026 年 EPS 为 0.38/0.44/0.51 元（原预测 2024-2025年为 0.37/0.42 元），维持买入评级不变。 风险提示：1. 外拓不及预期。公司所在的物业管理行业当前面临激烈的行业竞争；公司未来可能由于竞争加剧无法中标足够的项目，导致第三方物管面积增速放缓； 2. 公司毛利率面临压力。公司收取的物业费基本恒定的，调价相对来说比较困难，但公司需要面对人工成本每年的上涨，如果公司无法持续提升管理效率并运用科技手段节约人工，公司将面临毛利率下滑的压力。 3. 由于 TOD 物业市场目前各地开放程度不一，公司 TOD 模式的全国化拓展可能受到各地市场较高竞争壁垒的影响而受阻。 图表1： 重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,486.2 3,223.6 3,948.3 4,748.8 5,605.3 YoY(%) 29.6 29.7 22.5 20.3 18.0 归母净利润（百万元） 416.1 487.0 574.0 669.3 775.0 YoY(%) 15.7 17.0 17.9 16.6 15.8 EPS(摊薄/元) 0.27 0.32 0.38 0.44 0.51 P/E(倍) 10.06 8.59 7.29 6.25 5.40 P/B(倍) 1.30 1.22 1.12 1.03 0.94 资料来源：iFinD，中信建投 图 1:2023 年营收增长 29.7% 图 2: 2023 年归母净利润增长 17.0% 数据来源：公司公告，中信建投证券 数据来源：公司公告，中信建投证券 0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530352020202120222023营业收入yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.01.02.03.04.05.06.02020202120222023归母净利润yoy 2 港股公司简评报告 越秀服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 3:2023 年综合毛利率 26.6% 图 4: 2023 年基础物管毛利率 1