高速交换机业务高增，产能扩张蓄力长期成长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-2%27%56%85%114%143%172%201%230%259%沪电股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）103.27总股本/流通股本（亿股）19.24 / 19.23总市值/流通市值（亿元）1,987 / 1,98652 周内最高/最低价103.27 / 27.62资产负债率(%)46.5%市盈率51.96第一大股东BIGGERING(BVI)HOLDINGS CO., LTD.研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com沪电股份(002463)高速交换机业务高增，产能扩张蓄力长期成长l事件公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 189.45 亿元，同比增长 42.00%；实现归母净利润 38.22 亿元，同比增长 47.74%。l投资要点数通 PCB 高速增长，高速交换机需求旺盛。2025 年，数通 PCB 实现营收约 146.56 亿元，同比+45.21%，毛利率同比+1.33pct，其中：高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营收 81.69 亿元；AI 服务器和 HPC 应用领域实现营收 30.06 亿元；通用服务器应用领域实现营收 25.40 亿元；无线通讯网络及其他应用领域实现营收 9.41 亿元。公司今年以来持续加大资本开支力度，1 月宣布投资 3 亿美金，2/3/4月累计宣布投资 156 亿，扩产方向高度聚焦 AI 服务器、高速通信板等高景气高端 PCB 赛道，在国内两大基地重点推进高阶高层、高速高频 PCB 产线扩建与产线智能化升级，持续补强高端算力板制程能力与供给规模，海外基地适配海外头部客户交付需求，整体扩产节奏有序，为公司中长期业绩放量奠定充足的产能基础。智能化、电动化推动汽车 PCB 稳健增长。2025 年智能汽车 PCB 实现营收约 30.45 亿元，同比增长 26.41%，其中汽车智能及电动化系统应用领域实现营收 11.79 亿元，同比+114.62%，毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、P2Pack 为代表的新兴汽车板产品持续放量，抵消传统汽车安全系统等产品的部分价格压力。l盈利预测我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 267/378/527 亿元，归母净利润分别为 58/89/129 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：原材料价格波动；产能释放不及预期，市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）18945266673779752660增长率(%)42.0040.7641.7439.32EBITDA（百万元）4963.367748.7411346.9215988.91归属母公司净利润（百万元）3822.315752.268878.8012928.99增长率(%)47.7450.4954.3545.62EPS(元/股)1.992.994.616.72市盈率（P/E）51.9934.5522.3815.37市净率（P/B）13.159.807.045.00EV/EBITDA28.7324.9116.2510.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-04-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入18945266673779752660营业收入42.0%40.8%41.7%39.3%营业成本12224170332365532511营业利润49.2%48.6%54.9%45.8%税金及附加111155200263归属于母公司净利润47.7%50.5%54.4%45.6%销售费用5317339071211获利能力管理费用4205877561001毛利率35.5%36.1%37.4%38.3%研发费用1141160022303054净利率20.2%21.6%23.5%24.6%财务费用-68434343ROE25.3%28.4%31.5%32.5%资产减值损失-209-10000ROIC19.2%23.1%27.1%29.2%营业利润441165541015214797偿债能力营业外收入2000资产负债率46.5%31.8%28.2%25.2%营业外支出15000流动比率1.492.643.374.03利润总额439865541015214797营运能力所得税58084813241931应收账款周转率3.977.8925.1725.12净利润38195706882812865存货周转率3.664.806.996.92归母净利润38225752887912929总资产周转率0.770.921.101.14每股收益（元）1.992.994.616.72每股指标（元）资产负债表每股收益1.992.994.616.72货币资金2579103041893630991每股净资产7.8510.5414.6620.67交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款5507125317502443PE51.9934.5522.3815.37预付款项99315457610PB13.159.807.045.00存货4246285839075486流动资产合计15975185512920744136现金流量表固定资产5706461735262436净利润38195706882812865在建工程2460246024602460折旧和摊销604115111521149无形资产389338288238营运资本变动-6861351-402-582非流动资产合计122791113299848839其他13616896101资产总计28254296823919052975经营活动现金流净额38728375967313533短期借款2170217021702170资本开支-3182-27-31-47应付票据及应付账款6630236532084462其他5273-21-10其他流动负债1924249432774319投资活动现金流净额-2655-24-52-57流动负债合计107247029865510951股权融资84000其他2402240224022402债务融资948000非流动负债合计2402240224022402其他-1242-656-989-1420负债合计1312694311105713353筹资活动现金流净额-210-656-989-142