旭升集团(603305)汽车全球化系列之十二：产品拓展开启第二成长曲线，全球布局打造轻量化平台

联合研究丨公司深度丨旭升集团（603305.SH） [Table_Title] 旭升集团：产品拓展开启第二成长曲线，全球布局打造轻量化平台——汽车全球化系列之十二 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]旭升集团超前入局新能源汽车零部件领域，布局压铸、锻造、挤出三大工艺，产品涵盖各类轻量化零部件及总成产品，随轻量化市场发展，公司规模快速成长。北美新能源爆发在即，轻量化需求巨大，公司墨西哥建厂有望进一步扩大全球市占率。客户端，公司依托区位优势、快速响应等优势，客户持续拓展。利润端，公司产业链垂直整合并实施高效生产管理，盈利水平领先行业。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 高伊楠 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517060001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 王子豪 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 旭升集团（603305.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 旭升集团：产品拓展开启第二成长曲线，全球布局打造轻量化平台——汽车全球化系列之十二 联合研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 深耕轻量化行业 20 年，成为行业领军 公司是国内较早进入汽车零部件轻量化领域的制铝零部件供应商，随轻量化市场发展，公司规模快速成长。2014-2022 年公司营收从 1.9 亿元增长至 44.5 亿元，CAGR 约 48.5%。2023Q1-Q3 实现营收 35.5 亿元，同比增长 9.0%。盈利方面，公司盈利水平长期领先行业，毛利率及期间费用率均优于行业平均水平，2023Q1-Q3 公司归母净利率达 15.8%。 打造轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲线 轻量化可有效提高新能源车续航里程，铝合金为现阶段最具性价比的轻量化材料，新能源结构升级推动轻量化单车价值提升，预计 2025 年中国纯电动乘用车铝合金轻量化零部件市场规模有望达到 1040 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 30.1%；2030 年市场规模有望达 2803 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 21.9%。其中铝挤压需求快速增长，电池盒、防撞梁门槛梁等关键车身结构件均有应用，预计铝挤压工艺占比将由 2022 年的 12%升至 2030 年的 17%，公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。同时，公司积极拓展新业务，入局储能蓝海赛道。储能业务未来市场规模巨大，预计全球储能市场空间有望在 2028 年有望达 175 亿美元，2023-2028 年 CAGR 约 26.4%，其中亚洲和北美洲将贡献主要增量。特斯拉储能业务增长迅速，未来有望持续引领行业储能发展。 出海墨西哥，旭升全球化再开新篇章 北美新能源开启快速增长背景下，墨西哥汽车产业链集中、综合生产成本更低，区位优势明显，在 USMCA 等政策助推下成零部件厂商优选。北美压铸、挤出、锻造等各项工艺零部件需求在2025 年有望扩大至 41.0、10.1、1.5 万吨，公司作为全面布局三大工艺的制铝零部件制造企业，墨西哥建厂有利于公司进一步扩大全球市占率。 客户多元化构筑壁垒，盈利能力保持优势 受益于技术布局全面、产能前瞻投入及其带来区位优势，公司广泛开拓海内外下游客户，公司在中国纯电乘用车轻量化市占率稳定在 5%-7%。盈利能力方面，受益于前期绑定特斯拉、积极开拓出口订单、产业上游垂直整合及较高智能制造水平，公司盈利水平持续优于行业平均水平，随 22H1 起原材料价格回落，公司毛利率持续回升。 投资建议：深耕轻量化赛道，走向全球制铝平台企业 旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时方面入局储能领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.2、8.5、11.1 亿元，对应 PE 分别为 20.0X、16.9X、13.0X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、下游需求表现不及预期；2、新业务拓展情况不及预期；3、原材料上涨导致盈利能力承压；4、行业价格战持续加剧；5、盈利预测假设不成立或不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 15.43 总股本(万股) 93,321 流通A股/B股(万股) 93,321/0 每股净资产(元) 6.54 近12月最高/最低价(元) 39.93/11.37 注：股价为 2024 年 3 月 18 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -51%-27%-3%22%2023/32023/72023/112024/3旭升集团沪深300指数2024-03-20%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 37 联合研究 | 公司深度 目录 引言：旭升打造轻量化平台型企业，未来成长路径几何？ ............................................................ 7 深耕轻量化行业 20 年，成为行业领军.......................................................................................... 8 打造轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲线 .................................................................... 11 轻量化优势明显，提升续航最具性价比方案 ................................................................................................ 11 受益新能源，铝挤压工艺零部件需求快速增长............................................................................................. 13 轻量化市场持续快速增长，电动车轻量化整体空间有望达到 1000 亿以上 ...........................................