汽车行业专题研究：空气悬架不断向下渗透，自主供应商纷纷崛起

[Table_Title] 汽车行业专题研究 空气悬架不断向下渗透， 自主供应商纷纷崛起 2024 年 03 月 20 日 [Table_Summary] 【投资要点】  国产降本开拓空悬增量空间。空气悬架作为主动悬架，能通过 ECU 对悬架的刚度和阻尼比进行调节。与传统悬架相比，空气悬架在车辆安全性、驾乘舒适性和能耗经济性等方面更具优势。2023 年国内标配空气悬架的新车销量约为 56.4 万辆，渗透率达 2.7%，搭载车型起售价最低下探到 19 万元。随着空气悬架产业链国产化，国产空悬系统有望比进口空悬系统价格下降 25%，推动市场空间快速增长。盖世汽车研究院预测 2025 年空气悬架渗透率上涨到 15%左右，市场规模接近380 亿元，年均复合增长率达到 41.3%。  从产业趋势来看，多腔和魔毯悬架是空悬的重要发展方向。一方面，和单腔相比，双腔空气弹簧可以切换刚度，提升操控性和舒适性。目前已上市车型包括小鹏 G9、蔚来 ES8、极氪 009 ME 版等，价格已经渗透到 30 万元区间。另一方面，魔毯悬架功能兴起。魔毯悬架是通过摄像头和雷达扫描车前方路面状况，以调节空气悬挂的阻尼、高度和刚度，达到平稳通过颠簸路段的效果，代表车型是理想 L9。  国产供应商正在完善产业链布局，打破外资垄断。从行业格局来看，由于高技术壁垒，国外供应商起步较早，技术更先进，因此之前空气悬架总成和配件均以外资供应商为主，如大陆、威巴克等。现阶段降本成为主机厂的重要考虑因素，空气悬架国产供应商有更多机会切入供应链。主机厂将空气悬架大总成分拆成空气供给单元、空气弹簧、减振器和传感器等小总成，分拆策略既降低了空悬系统总价，也为国内本土供应商单点突破提供了机会。2023 年国产空气悬架供应商强势崛起，孔辉科技和保隆科技空气悬架搭载量市占率合计 65%，远超过威巴克和大陆的市场份额（30%）。 【配置建议】  整体来看，我们认为能够快速捕捉市场需求、拥有系统级产品研发及供应能力、及时推出相应空悬方案的供应商有望实现市场份额和盈利的同时提升。因此，我们推荐关注保隆科技（603197.SH）、天润工业（002283.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）、拓普集团（601689.SH）。 【风险提示】  空气悬架核心零部件降价不及预期  空悬配套率不及预期  整车市场竞争加剧 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：贾国琛 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《新能源汽车保有量呈高速增长态势，新规落地后检测行业有望逐步回暖》 2024.03.05 《1 月出口延续快速增长态势，新能源 VS 燃油车竞争加剧。》 2024.02.20 《车企分化格局仍将延续，智能与降本将成主旋律》 2024.01.16 -19.28%-12.55%-5.82%0.91%7.64%14.37%3/205/207/209/2011/201/20汽车行业 沪深300 行业研究 / 汽车行业/ 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 汽车行业专题研究 正文目录 1.契合电气化、智能化趋势，国产降本开拓空悬增量空间 ................................ 4 1.1. 空气悬架作为主动悬架，能自主调整弹簧的刚度以及减振器的阻尼 ...... 4 1.2. 电气化、智能化发展以及国产降本等因素打开空悬的渗透空间 .............. 5 1.2.1. 契合电动化与智能化趋势，空气悬架兼顾安全性和驾驶平稳度 .......... 5 1.2.2. 国产化为空悬降价打开空间，渗透率有望不断提升 .............................. 6 1.3.空气悬架搭载量高速增长，搭载车型价格下探到 20 万元以下 .................. 6 2.空气悬架向多腔发展，魔毯悬架成为新模式 .................................................... 9 2.1.空气悬架由单腔向双腔发展，延伸到多腔 .................................................... 9 2.2.魔毯悬架功能兴起，环境感知系统常用双目视觉系统 .............................. 10 3．国产供应商正在完善产业链布局，打破外资垄断 ........................................ 12 3.1.空气悬架以前由外资供应商占主导，国产替代空间大 .............................. 12 3.2. 受降本、交付方式重构以及技术突破影响，本土供应商逐渐打破外资垄断 ............................................................................................................................. 13 3.3. 核心供应商 ................................................................................................... 15 3.3.1. 保隆科技：打造空悬系统全产业供应链，积极扩产 ............................ 15 3.3.2. 天润工业：依靠传统业务优势，开拓空悬第二增长曲线 .................... 18 3.3.3. 中鼎股份：非轮胎橡胶制品龙头，空气悬架+热管理+轻量化打开新成长空间...................................................................................................................... 19 3.3.4. 拓普集团：汽车+机器人双重驱动，Tier0.5 级供应商迎增长 ........... 20 4.投资建议 ..........................................................................................................