大中矿业(001203)23年净利同比增长，铁锂双轮驱动初步成型

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 大中矿业(001203.SZ) 2024 年 03 月 19 日 买入（维持） 所属行业：钢铁/冶钢原料 当前价格(元)：9.62 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 1.58 -1.05 -4.32 相对涨幅(%) -5.51 -11.09 -12.55 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《大中矿业（001203.SZ）：铁精粉量 价 齐 升 ， 锂 建 设 稳 步 推 进 》，2023.10.20 2.《大中矿业（001203.SZ）：铁精粉价格触底回升，成本稳中有降》，2023.3.31 大中矿业（001203.SZ）：23 年净利同比增长，铁锂双轮驱动初步成型 投资要点  事件：公司发布 2023 年年度报告。公司 2023 年全年实现营收 40.03 亿元，同比减少 3.70%，实现归母净利 11.41 亿元，同比增加 4.39%，扣非归母净利 10.97亿元，同比增加 16.52%。营收减少的同时利润增加，主要系①受球团价格同比下降的影响，公司调整球团经营策略，减少球团产量及销量，转而增加球团原材料铁精粉的销售；②铁精粉价格同比小幅抬升。2023Q4 单季度实现营收 11.65亿元，环比增加 11.32%；实现归母净利 3.12 亿元，环比微降 3.66%，同比上升93.48%。  铁精粉价格回暖，产量高增 16.78%。2023 年全年铁精粉(66%，干基含税)均价为 1170.8 元/吨，较 2022 年同比上涨 2.17%；球团矿（62%）均价为 1126.9 元/吨，较 2022 年同比下降 7.15%。产销量方面，2023 年公司生产铁精粉 376.4 万吨，同比增长 16.78%，销售 361.0 万吨，业务结构调整原因导致销量较 2022 年同期增长 82.03%；公司生产球团 45.2 万吨，同比减少 79.25%，销售 53.5 万吨，同比减少 73.00%。经我们测算，2023 年公司铁精粉单位售价 893 元/吨，同比增加 0.3%，单位成本 365 元/吨，主要受到能源动力、人工及其他成本上涨影响同比增加 13.9%，单位毛利 527元/吨，较 2022年的569元/吨同比下降 7.4%。  以旧换新政策将带动钢铁需求，公司主业（铁精粉+球团）受益。2024 年 3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家将有序推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推进基础设施、交通运输等多领域形成更新换代规模效应，直接带动市场对钢铁产品的需求。2023年，公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重为 93.77%，将直接受益于钢铁需求爆发及价格上涨；此外，公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续。公司铁矿扩建产能 570 万吨/年（目前铁矿开采产能1520 万吨/年），铁精粉产能预期有 37.5%增量空间。  获取鸡脚山锂矿、加达锂矿两大资源，锂矿业务稳步推进。2023年 4月，公司通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿，公司已完成该矿权的延续。现已取得一期 2 万吨/年碳酸锂项目、年处理 1200 万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。一期 2 万吨/年碳酸锂项目已于 2023 年 12 月取得能评批复，2024 年 2 月成功摘牌项目用地，争取项目尽快投产。2023 年 8 月，公司通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，评价报告预测该矿勘查区块氧化锂平均品位 1.26%，矿石潜在资源量 2967 万吨至 4716 万吨，氧化锂推断资源量 37 万吨至 60 万吨（折合碳酸锂当量 92 万吨至 148 万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力，2023 年 11 月公司取得该矿探矿权证。锂矿有望成为公司新的利润增长点。  盈利预测。考虑新增锂项目产能落地节奏，以及碳酸锂价格低位，我们调整公司2024-2026 年营收分别至 49/60/75 亿元，归母净利分别为 14.1/15.8/18.0 亿元，同比增速 23.8%、11.6%和 14.0%，对应 2024 年 3 月 18 日收盘价计算 PE 分别为 10.3x、9.2x 和 8.1x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。  风险提示： 铁矿石及碳酸锂价格大幅回落；下游需求不及预期；产能落地节奏不-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-032023-072023-11大中矿业沪深300 公司点评 大中矿业（001203.SZ） 2 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 及预期 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,508.02 流通 A 股(百万股)： 433.00 52 周内股价区间(元)： 8.18-12.74 总市值(百万元)： 14,507.17 总资产(百万元)： 14,057.39 每股净资产(元)： 3.91 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,157 4,003 4,876 5,988 7,527 (+/-)YOY(%) -15.1% -3.7% 21.8% 22.8% 25.7% 净利润(百万元) 1,093 1,141 1,413 1,577 1,797 (+/-)YOY(%) -32.7% 4.4% 23.8% 11.6% 14.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.72 0.76 0.94 1.05 1.19 毛利率(%) 45.3% 53.5% 54.5% 53.2% 51.0% 净资产收益率(%) 16.7% 19.4% 21.0% 20.4% 20.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 大中矿业（001203.SZ）