航空行业点评报告：夏秋航季国际线稳步修复；短期关注节假日临近催化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 03 月 19 日 推荐（维持） 航空行业点评报告 周期/交通运输 夏秋航季即将开启，国际航班持续修复；2 月行业旺季更旺；近期国内周度高频数据环比回温，关注节假日催化。 ❑ 夏秋航季即将开启，国际航班计划修复至 2019 年约八成。2024 年夏秋航季将于 3 月 31 日开启。根据民航局预先飞行计划和航班管家统计：1）2024 年夏秋航季全国客运航班周航班量同比 2023 年夏秋航季+12.5%，其中国内航班同比+0.6%，基本持平；2）相较 2019 年夏秋航季，全国客运航班周航班量+18.9%，其中国内航班+27.3%，国际航班-19.7%；3）从机场看，上海浦东 / 北 京 首 都 / 广 州 白 云 的 国 际 客 运 航 班 量 较 2019 年 夏 秋 航 季 分 别-10.9%/-43.0%/-19.0%。受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、节假日催化，国际航班稳步修复。截至上周，国际航班恢复至 2019年同期约 7 成。分地区看，中国至韩国航班恢复至 2019 年的 82%，日本 73%，泰国 57%，欧洲 88%，澳大利亚 76%，美国 20%。 ❑ 国内周度高频数据环比回温，关注节假日催化。根据民航局数据，2 月民航运输生产呈现出客运“旺季更旺”。全行业完成旅客运输量 6247.8 万人次，同比增长 44.6%，较 2019 年同期增长 16.1%；其中，国内客运规模同比增长35.5%，较 2019 年同期增长 20.3%；国际客运规模恢复至 2019 年同期的81.8%。客运飞机日利用率达到 9.8 小时，仅比 2019 年同期低 0.1 小时。春节假期结束后，国内民航市场迅速转淡，机票价格回落明显。我们认为除了传统淡季因素外，3 月上旬国内需求也受到重大会议影响。从高频数据看，3月中旬开始，国内市场量价环比出现回升。3 月 10-16 日，国内平均裸票价周环比+4%，国内旅客量环比+1%。随着清明假期的临近，预计国内需求将会进一步环比恢复。 ❑ 航司盈利弹性有望进一步释放。受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年航司业绩同比大幅好转，大航司有望减亏，中小航司有望实现扭亏为盈。展望2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢复进度不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 白云机场 600004.SH 24.6 -0.45 0.21 49.8 1.4 强烈推荐 春秋航空 601021.SH 54.7 -3.10 2.24 24.9 3.4 强烈推荐 中国国航 601111.SH 123.5 -2.33 -0.05 n.a. 3.2 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 2705.1 3.5 流通市值（十亿元） 2511.1 3.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.7 -4.0 -13.1 相对表现 3.6 -0.7 -4.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—关注快递估值修复，监管强调投资者回报下 关 注 个 股 分 红 提 升 预 期 》2024-03-17 2、《招商交运物流行业周报—民航春运创新高，中方增加免签国家；集运价格继续调整》2024-03-10 3、《招商交运物流行业周报—航空进入淡季，关注商务需求；油运有望进入旺季》2024-03-03 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -30-20-10010Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)交通运输沪深300夏秋航季国际线稳步修复；短期关注节假日临近催化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 1、夏秋航季即将开启，国际航班计划修复至 2019 年约八成 2024 年夏秋航季将于 3 月 31 日开启。根据民航局预先飞行计划和航班管家统计：1）2024 年夏秋航季全国客运航班周航班量同比 2023 年夏秋航季+12.5%，其中国内航班同比+0.6%，基本持平；2）相较 2019 年夏秋航季，全国客运航班周航班量+18.9%，其中国内航班+27.3%，国际航班-19.7%；3）从机场看，上海浦东 / 北 京 首 都 / 广 州 白 云 的 国 际 客 运 航 班 量 较 2019 年 夏 秋 航 季 分 别-10.9%/-43.0%/-19.0%。 受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、节假日催化，国际航班稳步修复。截至上周，国际航班恢复至 2019 年同期约 7 成。分地区看，中国至韩国航班恢复至 2019 年的 82%，日本 73%，泰国 57%，欧洲 88%，澳大利亚 76%，美国 20%。 图 1：国际航班恢复进度 资料来源：航班管家、招商证券 图 2：国际航班分地区恢复情况 资料来源：航班管家、招商证券 2、国内周度高频数据环比回温，关注节假日催化 根据民航局数据，2 月民航运输生产呈现出客运“旺季更旺”。全行业完成旅客 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 运输量 6247.8 万人次，同比增长 44.6%，较 2019 年同期增长 16.1%；其中，国内客运规模同比增长 35.5%，较 2019 年同期增长 20.3%；国际客运规模恢复至 2019 年同期的 81.8%。客运飞机日利用率达到 9.8 小时，仅比 2019 年同期低 0.1 小时。 春节假期结束后，国内民航市场迅速转淡，机票价格回落明显。我们认为除了传统淡季因素外，3 月上旬国内需求也受到重大会议影响。从高频数据看，3 月中旬开始，国内市场量价环比出现回升。3 月 10-16 日，国内平均裸票价周环比+4%，国内旅客量环比+1%。随着清明假期的临近，预计国内需求将会进一步环比恢复。 3、航司盈利弹性有望再次显现 受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年航司业绩同比大幅好转，大航司有望减亏，中小航司有望实现扭亏为盈。展望 2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明