社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据：社零表现基本符合预期，展望全年出入境商旅需求恢复空间仍存

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 3 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业双周报》20240318 《社服视角解读 2024 年《政府工作报告》》20240305 《社会服务行业双周报》20240304 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 社零表现基本符合预期，展望全年出入境商旅需求恢复空间仍存 国家统计局等部门公布了部分 2024 年 1-2 月国内宏观数据。其中，1-2 月社零总额同比增长 5.5%，增速基本符合一致预期水平；1-2 月餐饮收入同比增长12.5%，同比有小幅提升，但环比回落。1-2 月服务业 PMI 分别为 50.1%/51.0%，环比回暖。当前居民消费需求仍处恢复区间，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  社零表现符合预期，稳中有升。1-2 月社零总额为 81307 亿元，yoy+5.5%，基本符合一致预期 5.6%水平。1-2 月份，服务零售额同比增长 12.3%，快于商品零售额 7.7pct。其中，交通出行服务类、文体休闲服务类分别同比+31.4%/+13.0%。1-2 月社零按地区分，城镇消费品社零 yoy+5.5%、乡村消费品社零 yoy+5.8%；按消费类型分，商品零售 yoy+4.6%、餐饮收入yoy+12.5%。当前消费市场潜力仍在释放中，服务类消费增长较好。  服务业稳定修复，信心有小幅回暖。1-2 月全国服务业生产指数同比增长5.8%，其中住宿和餐饮业同比增长最快，为 yoy+12.1%。1-2 月服务业 PMI分别为 50.1%/51.0%，均环比小幅提高。2 月服务业业务活动预期指数为58.1%。其中，道路运输、航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间。就业情况方面，1-2 月全国城镇调查失业率分别为 5.2%/5.3%，数据端表现基本稳定。此外，1 月消费者信心指数为 88.9，环比有所提升，消费者信心小幅回暖。  出入境频添利好，后续恢复空间仍存。据航班管家数据，2024 年第 11 周（3.11-3.17）国际客运航班执行航班量为 9846 架次，为 19 年同期 69.04%水平，延续恢复态势，而 23 年第十一周对应数据表现仅为 19 年的 18.59%水平。出境游需求也在持续释放，春节期间出境游表现较好，且清明将至，在假日催化下，多境外旅游目的地关注度也在快速上升。入境方面，免签政策范围仍在扩大，2024 年 3 月 14 日起，中方进一步对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡 6 个国家持普通护照人员试行免签政策，并持续推动签证优化、外籍人员生活便利度优化等措施，入境商旅需求有望进一步释放。 投资建议  多类经济消费数据在 2024 年开年之际呈现持续回暖态势，信心也有小幅回暖，出入境方面免签国进一步扩容传递持续开放信号。期待后续消费潜力进一步释放、消费者信心进一步修复。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、锦江酒店、君亭酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险  消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2024 年 3 月 19 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 2 图表 1. 24 年初社零环比增速保持恢复态势，数据表现较符合预期 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 环比回暖 图表 3. 1-2 月线下观影消费表现受春节因素影响 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 就业形势整体稳定，周均工作时长小幅回落 图表 5. 消费者信心环比小幅回升 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2024 年 1 月 (30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)(100)0100200300400500全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)45.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.0049.50012345672021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时/周)708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2024 年 3 月 19 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 3 图表 6. 受春节影响 一线城市地铁客运量有所波动 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 全国客运航班执行航班量基本平齐 19 年水平 资料来源：航班管家，中银证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)94%96%98%100%102%104%106%108%110%85,00090,00095,000100,000105,000110,000115,000120,000第1周第3周第5周第7周第9周第11周2024年全国(含国际/地区)客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)(%)2024 年 3 月 19 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 4 图表 8.国际客运航班执行航班量仍未实现完全修复 资料来源：航班管家，中银证券 图表 9.港澳台及国际航线旅客量仍处快速修复区间 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2024 年 1 月 62%63%64%65%66%67%68%69%70%