公司信息更新报告：2023年业绩超预期，看好业绩拐点-越南产能优化

纺织服饰/纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 健盛集团（603558.SH） 2024 年 03 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/18 当前股价(元) 10.68 一年最高最低(元) 10.91/7.61 总市值(亿元) 39.42 流通市值(亿元) 39.42 总股本(亿股) 3.69 流通股本(亿股) 3.69 近 3 个月换手率(%) 88.6 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩拐点将至，棉袜&无缝服饰龙头再起航—公司深度报告》-2024.1.10 2023 年业绩超预期，看好业绩拐点&越南产能优化 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  2023 年业绩超预期，看好业绩拐点&越南产能优化 2023 年实现营收 22.81 亿元（同比-3.1%），归母净利润 2.70 亿元（同比+3.3%），扣非归母净利润 2.62 亿元（同比+0.2%）。2024 年棉袜业务核心客户稳定，有望持续稳健增长，无缝服饰业务新客户订单有望持续落地，带动产能利用率和盈利能力改善，具备业绩弹性；长期来看，随着越南南定新项目落地，越南产能布局优化，业绩有望持续增长，我们上调 2024-2025 年并新增 2026 年归母净利润为3.20/3.64/4.26 亿元（2024-2025 年前值：3.18/3.52 亿元），对应 EPS 为 0.87/0.99/1.16元，当前股价对应 PE 为 12.3/10.8/9.2 倍，维持“买入”评级。  2023 年棉袜稳健增长，无缝服饰短期承压 （1）棉袜（含辅料）：2023 年实现营收 16.55 亿元，同比+2.7%；毛利率同比提升 0.2pct 至 29.42%，平均单价提升至 5.0 元/双；实现净利润 2.48 亿元，同比+19%，净利率同比提升 2.1pct 至 15.0%；棉袜具备刚需属性，海外客户订单稳定，高单价产品占比提升，且蕉内、李宁等国内客户合作稳步推进，实现 52.4%的增长。（2）无缝服饰：2023 年实现营收 6.26 亿元，同比-15.3%；毛利率同比下滑 2.7pct至 12.66%，平均单价下降至 23.5 元/件，实现净利润 0.22 亿元，同比-58%，净利率同比下滑 3.6pct 至 3.6%，2023 年产能利用率不足导致业绩承压，看好 2024年新客户订单持续落地带动产能利用率和盈利能力持续提升。  公司发布越南南定扩产计划，优化越南产能布局 公司拟投资 5.5 亿元在越南南定省新建 6500 万双棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能，建设周期为 3 年。此项目有利于公司优化越南的产能布局，将纱线、氨纶等辅料生产进行整合，并进一步扩大原辅料的供给。  公司维持高分红并持续进行回购，设立奖励基金长期激励员工 公司维持高分红回报股东，2023Q3 和 2023 年报分别拟派发现金红利 0.25 元/股，2023 年现金分红比例达 68%，并且核定 2024H1 不超过净利润 60%的前提下进行分红。此外，2024 年拟使用 1-2 亿元进行回购。公司设立奖励基金，覆盖中高层范围较广，长期激励员工并建设人才梯队。  风险提示：汇率波动风险、海外客户需求恢复不及预期、产能爬坡不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,354 2,281 2,598 2,915 3,261 YOY(%) 14.7 -3.1 13.9 12.2 11.9 归母净利润(百万元) 262 270 320 364 426 YOY(%) 56.5 3.3 18.2 13.9 17.1 毛利率(%) 25.8 26.0 26.5 26.3 26.7 净利率(%) 11.1 11.9 12.3 12.5 13.1 ROE(%) 10.5 11.1 12.0 12.2 12.8 EPS(摊薄/元) 0.71 0.73 0.87 0.99 1.16 P/E(倍) 15.1 14.6 12.3 10.8 9.2 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2023-032023-072023-11健盛集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2023 年业绩超预期，棉袜稳健增长&无缝服饰短期承压 ..................................................................................................... 3 1.1、 分产品看：棉袜业务稳健增长，无缝服饰短期承压 .................................................................................................. 3 1.2、 分地区看：境内新客户开拓进展顺利，海外客户总体呈稳健趋势 .......................................................................... 4 2、 盈利能力稳中有升，营运能力良好 ........................................................................................................................................ 4 2.1、 盈利能力：毛利率稳中有升，降本增效下净利率提升 .............................................................................................. 4 2.2、 营运能力：精细化运营下存货情况改善，现金流表现优秀 ...................................................................................... 6 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 4、