中微公司(688012)刻蚀机收入订单高增，新品加速验证

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中微公司 (688012 CH) 刻蚀机收入/订单高增，新品加速验证 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 166.50 2024 年 3 月 19 日│中国内地 专用设备 23 年营收/净利高增，维持“增持”评级 2023 年公司实现营收 62.64 亿元（yoy+32.15%），归母净利 17.86 亿元（yoy+52.67%）；扣非归母净利润预计 11.91 亿元（yoy+29.58%）。23 年非经常性损益约 5.94 亿元，较上年同期的 2.50 亿元增加约 3.44 亿元，主要系公司于 2023 年出售了部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约 4.06 亿 元 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为22.9/27.0/32.9 亿元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 40 倍，考虑公司刻蚀设备订单饱满，LPCVD、ALD 等新产品进展较快及国产替代空间广阔，给予公司 24 年 45 倍 PE，目标价 166.50 元，维持“增持”评级。 23 年刻蚀设备收入/新增订单均高增，薄膜沉积设备初步迈入市场 23 年公司预计新增订单约 83.6 亿元，较 22 年新增订单 63.2 亿元增加约20.4 亿元，同比+32.3%。1）刻蚀设备：23 年收入 47.0 亿元，同比+49.4%，23 年新增订单约 69.5 亿元，同比增长约 60.1%；2）MOCVD 设备：23年收入约 4.6 亿元，同比-34.0%，23 年新增订单约 2.6 亿元，受 LED 终端市场波动影响，同比-72.2%。2023 年公司 CCP 和 ICP 刻蚀设备在国内主要客户芯片生产线上的占有率均大幅提升；公司 TSV 硅通孔刻蚀设备逐渐应用在先进封装和 MEMS 器件生产；且公司深度布局薄膜沉积业务，已实现多种 LPCVD 设备的研发交付及 ALD 设备的突破。 24 年公司多产品开始投入市场验证,持续受益于半导体设备国产化加速 公司计划在 24 年推出超过 10 款新型薄膜沉积设备，在薄膜沉积领域扩大产品覆盖度；公司新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel 刻蚀设备等多个新产品也计划在 24 年投入市场验证；碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、Micro-LED 等器件所需 MOCVD 设备取得良好进展，24 年将逐步进入市场。同时，公司在南昌约 14 万平方米的生产和研发基地正式投入使用、上海临港约 18 万平方米的生产和研发基地部分生产厂房开始投入使用，助力公司销售快速增长。随着海外对中国先进半导体制程的出口限制加剧，中国大陆半导体设备市场规模在全球占比有望逐年提升，具有技术优势的龙头设备公司有望持续受益。 风险提示：半导体周期性波动，新产品研发不及预期，国外技术管制风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 166.50 收盘价 (人民币 截至 3 月 18 日) 155.09 市值 (人民币百万) 96,044 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 981.80 52 周价格范围 (人民币) 111.50-193.01 BVPS (人民币) 28.79 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,740 6,264 8,604 11,048 14,189 +/-% 52.50 32.15 37.37 28.40 28.42 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,170 1,786 2,289 2,702 3,290 +/-% 15.66 52.67 28.16 18.03 21.76 EPS (人民币，最新摊薄) 1.89 2.88 3.70 4.36 5.31 ROE (%) 7.54 10.01 11.49 12.04 12.88 PE (倍) 82.10 53.78 41.96 35.55 29.20 PB (倍) 6.20 5.39 4.82 4.28 3.76 EV EBITDA (倍) 68.59 41.84 32.70 27.24 21.30 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (20)(3)143148Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)中微公司沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中微公司 (688012 CH) 图表1： 2023 年公司实现营收 62.64 亿元（yoy+32.15%） 图表2： 2023 年公司归母净利 17.86 亿元（yoy+52.67%） 资料来源：ifind，华泰研究 资料来源：ifind，华泰研究 图表3： 公司毛利率与净利率情况 图表4： 公司期间费用率情况 资料来源：ifind，华泰研究 资料来源：ifind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（2024 年 3 月 18 日） 股价 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 688072 CH 拓荆科技 207.96 2.91 3.19 4.40 6.06 71.46 65.19 47.26 34.32 688147 CH 微导纳米 38.02 0.12 0.57 1.16 1.66 316.83 66.70 32.78 22.90 688037 CH 芯源微 118.00 2.16 2.09 2.93 4.11 54.63 56.46 40.27 28.71 可比公司估值均值 147.64 62.78 40.10 28.64 资料来源：ifind 一致预期，华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405060702017201820192020202120222023营业收入YoY(亿元)-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%02468101214161820201720182019202020212