建筑材料行业1-2月行业数据点评：高基数下地产销售降幅扩大，基本面修复仍待政策持续呵护

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 建筑材料 2024 年 03 月 18 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《周观点：1-2 月新增居民长贷同增，光伏玻璃预期向好》，2024.3.17 2.《周观点：开年复工复产缓慢 ，“两会”再提信心》，2024.3.10 3.《周观点：1-2 月百强房企销售疲软，期待政策催化下的“金三银四”》，2024.3.3 4.《伟星新材（002372.SZ）：23 年业绩快报超预期，关注战略升级》，2024.2.29 5.《周观点：5 年期 LPR 下调，降成 本提信心》，2024.2.25 1-2 月行业数据点评：高基数下地产销售降幅扩大，基本面修复仍待政策持续呵护 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2024 年 3 月 18 日，国家统计局公布 2024 年 1-2 月宏观投资数据。2024年 1-2 月全国固定资产投资（不含农户）5.08 万亿元，累计同比+4.2%，增速较2023 年全年扩大 1.2 个百分点；2 月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.88%。分项来看，2024 年 1-2 月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+6.3%，增速较 2023 年全年扩大 0.4 个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+27.0%，增速较 2023 年全年扩大 1.8 个百分点，道路运输业投资累计同比+8.3%，增速较2023 年全年扩大 9.0 个百分点。  2024 年 1-2 月全国房地产开发投资 1.18 万亿元，累计同比-9.0%，降幅较 2023年全年收窄 0.6 个百分点；其中住宅投资完成额 0.88 万亿元，累计同比-9.7%。2024 年 1-2 月商品房销售面积约 1.14 亿平方米，累计同比-20.5%，降幅较 2023年全年扩大 12.0 个百分点。2024 年 1-2 月房屋新开工面积累计 0.94 亿平方米，累计同比-29.7%，降幅较 2023 年全年扩大 9.3 个百分点；房屋施工面积累计 66.69亿平方米，累计同比-11.0%，降幅较 2023 年全年扩大 3.8 个百分点；房屋竣工面积累计 1.04 亿平方米，累计同比-20.2%，增速较 2023 年全年由涨转跌。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年 1-12 月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计 57996 亿元，累计同比-13.2%，较 2023 年 1-11 月降幅收窄 4.7 个百分点。  2024 年 1-2 月全国水泥累计产量 1.83 亿吨，累计同比-1.6%，降幅较 2023 年全年扩大 0.9 个百分点。2024 年 1-2 月全国平板玻璃累计产量 1.62 亿重量箱，累计同比+7.7%，增速较 2023 年全年扩大 11.6 个百分点。  房地产需求：高基数下销售降幅扩大，一线城市二手房行情有望先行。2024 年前两个月商品房销售面积合计约 1.14 亿平方米，在公告口径和计算口径下，分别同比-20.5%和-24.9%，均显示为降幅扩大，我们认为或主要系：1）23 年同期疫情积压需求脉冲释放带来高基数；2）24 年春节假期较长，居民出游热情一定程度上影响住房需求正常释放；3）需求端政策优化后，从看房传导至成交仍需时间转化，根据贝壳研究院，24 年春节假期重点 50 城市二手房看房量同比回升明显，一线/二线/三线城市看房量分别同比 23 年春节期间增长 90%/180%/140%。我们认为，当前基本面仍在底部盘整，高基数下开年降幅有所扩大，但一线城市二手房“小阳春”修复行情或仍值得期待：1）二手房降幅小于新房：根据中指院数据，24 年 1-2 月重点 25 城二手住宅成交面积同比-13.1%，较新房降幅较小，其中深圳节后二手房反弹明显，根据克而瑞深圳节后二手房周均成交水平已达到阶段性高位，主要系深圳限购限贷等政策优化，叠加房价调整较深所致；2）一线城市二手房价格有所企稳：根据国家统计局，截至 24 年 2 月一线城市二手住宅价格指数环比降幅0.8%，已连续三个月环比降幅持续收窄，有利于后市居民购房预期企稳，进而带动交易量的进一步修复。  房地产投资：销售磨底背景下投资维持疲软，关注三大工程推进情况。24 年 1-2月房屋新开工面积/竣工面积/施工面积分别为 0.94/1.04/66.69 亿平，分别同比-29.7%/-20.20%/-11.00%，同比降幅均较 23 年全年有所走阔。投资端各指标拖累下，24 年前两个月房地产开发投资完成额同比-9.0%。房企投资意愿及能力取决于房企资金，虽然当前在房地产融资协调机制下房企融资有所改善，但后端销售市场持续疲软下房企内部造血能力仍然偏弱，24 年前两个月房企到位资金同比-24.1%，降幅扩大主要系个人按揭贷款和定金及预收款等销售相关项拖累。我们认为，房企-44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2023-032023-072023-11建筑材料沪深300 行业点评 建筑材料 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资的企稳修复仍依赖于销售端的修复情况，此外需关注“三大工程”建设落地情况，有望为房地产开发投资提供一定支撑。  1-2 月固投及基建增速有所回升，看好资金落位后加快形成更多实物工作量。2024年 1-2 月全国固定资产投资完成额累计同比增速 4.2%，其中基础设施建设（不含电力）累计同比增速 6.3%。资金面来看，地方政府 1-2 月专项债发行总额 4033.70亿元。我们认为，24 年稳增长趋势不变，政府工作报告中提到从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，24 年先发行 1 万亿，超市场预期，同时 24 年专项债达3.9 万亿，同比增加 1000 亿，中央加杠杆支持经济复苏有望推动更多实物工作量落地，带动基建需求提速。  水泥：上周全国范围内水泥价格涨跌互现，均价窄幅上涨。华北局部仍在推涨，华东散装仍有小幅下滑、但部分地区袋装价格开始释放上涨信号。供给端，错峰生产收尾，熟料线陆续开始点火烘窑，上周熟料线开窑率继续