煤炭周报：淡旺季切换煤价偏弱，关注需求复苏节奏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 3 月 17 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业点评：山西开展煤矿专项整治，供给收紧预期强化》，2024.2.20 2.《煤炭周报：港口去库显著，煤价反弹延续》，2024.2.19 3.《煤炭周报：《煤矿安全生产条例》公布，供给增速或愈加放缓》，2024.2.4 4.《永泰能源（600157.SH）：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展》，2024.1.31 5.《煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即》，2024.1.28 煤炭周报：淡旺季切换煤价偏弱，关注需求复苏节奏 [Table_Summary] 投资要点：  下游需求尚未启动，动力煤价延续下行。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 Q5500 价格下跌至 873 元/吨（环比-4.38%）。供应端，主产区多数煤矿维持正常生产，供应水平明显回升。坑口方面，市场表现一般，坑口价格窄幅震荡，矿端小幅累库。港口方面，市场采买节奏较缓，贸易商以观望为主，港口以维持长协拉运。下游方面，气温回暖叠加部分电厂机组关停检修，终端日耗出现回落，电厂采购需求以兑现长协为主。B）价格短期观点：我们判断煤价仍将高位震荡。i）“金三银四”非电旺季来临：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9 万亿，同比多增 1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步，同时进入“金三银四”，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强； ii）港口库存延续去化：截至 3 月 15 日，环渤海 9 港库存降至 2163.3 吨，同比下降 20.42%；iii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素开工率分别为 83.14%/86.52%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）按照 2023 年国内总产量 46.58 亿吨，根据月均 3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算，得出 24 年产量区间或将在 44-48 亿吨之间。即使在 4 亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  焦炭第五轮提降落地，双焦市场弱稳运行。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅下降至 2090 元/吨（环比-3.69%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿生产仍未恢复至正常水平，供给端依旧偏紧。下游方面，虽原料煤价格有下跌，但随着第五轮焦炭提降落地，亏损限产焦企依旧不减，根据 Mysteel 数据，全国独立焦企全样本产能利用率为 66.22%，环比下降 1.17pct。下行预期下，下游焦钢企业对原料煤拿货意愿偏弱，市场以谨慎观望为主。焦炭方面：第五轮降价落地，下调湿熄焦 100 元/吨，干熄焦 110 元/吨。价格下调下，利润空间压缩明显，焦企维持限产节奏。下游方面，高炉铁水维持淡季偏弱叠加成材价格下跌，钢厂补库需求一般。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）部分高炉在年后有复产表现，考虑到近期回货能力下降，钢厂或有继续补库意愿； ii）山西主流大矿 2024 年一季度焦、肥煤上调 200 元，配焦煤上调 150 元，平顶山主流大矿主焦煤上涨 200 元/吨，1/3 焦煤上涨 150 元/吨；iii）2 月 8 日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，针对七大方面进行专项整治，安监组合拳下，供给收缩预期强化。C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自 2024 年 1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据 2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障。 -29%-22%-15%-7%0%7%15%22%2023-022023-062023-10煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 873 元/吨（-4.38%），京唐港主焦煤库提价 2090 元/吨（-3.69%），国内主要港口冶金焦平仓价 2131 元/吨 （-2.52%）；2） 供 需 分 析 ： 秦皇岛港 铁路调 入 量 51.1 万吨（+0.39%）,港口吞吐量 53.1 万吨（+13.22%）；3）库存分析：秦皇岛库存 510万吨，较上周减少 38 万吨(-6.93%)，钢厂焦煤库存 773 万吨，较上周减少 25 万吨(-3.13%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 112.9 美元/吨（-0.09%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 290.0 美元/吨（-10.08%），动力煤内外价差为-3