策略周报：通胀黏性引发美股调整

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2024 年 03 月 17 日 策略周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 通胀黏性引发美股调整 [Table_Summary] 投资要点：  上周全球股市涨跌互现，美股情绪降温。美股表现趋弱，标普 500 和纳斯达克指数分别下跌 0.1%和 0.7%；欧洲市场表现较好，法国 CAC40、英国富时 100 和德国 DAX 指数分别上涨 1.7%、0.9%和 0.7%；新兴市场表现分化，墨西哥 MXX、越南 VN30 指数、巴西 IBOVESPA 指数、印度 SENSEX30 涨跌幅分别为 2.4%、0.5%、-0.3%和-2.0%。  通胀超预期+白宫对通胀预测显示通胀黏性，美债利率大幅反弹，关注下周美联储利率决议。上周公布的美国 2 月 CPI 和 PPI 均超市场预期。2 月 CPI 同比 3.2%，高于预期值 3.1%，环比 0.4%，增速符合预期；2 月核心 CPI 同比 3.8%，高于预期的 3.7%，环比 0.4%，略高于预期值 0.3%。2 月 PPI 同比 1.6%超预期，环比0.6%，为预期的两倍；核心 PPI 同比 2.0%、环比 0.3%，均超预期。虽然零售销售数据不及预期，但是市场的关注点聚焦于通胀。白宫对通胀的预测也显示通胀存在较大黏性，其预计 2024 年 CPI 平均为 2.9%，高于媒体和经济学家们预测的中值 2.7%。在此背景下，美债利率大幅反弹，目前 2Y 美债利率已经升至 4.7%上方，10Y 美债利率升至 4.3%上方，相较于白宫预测的 4.4%（平均水平）仍有上行空间。建议关注下周美联储利率决议对美债的影响。  目前降息预期对于美股市场的影响相对有限，我们认为短期市场情绪需要经历巩固期，中长期表现取决于经济状态和 AI 产业的进展。目前通胀黏性对于降息预期的影响不大，CME 模型显示当前 6 月降息概率为 55.2%，全年降息 72.8bp，较上周变化不大。短期来看，以芯片板块为代表的 AI 产业上涨势头放缓，英伟达高位震荡，美股大盘科技情绪收敛，美股龙头指数需要巩固震荡才能继续向上。中长期看，随着美国经济和通胀韧性持续+AI 产业应用端开始发芽，当前的环境愈发类似1995-1996 年，AI 产业革命有可能在提高生产率方面有所突破，并推动美股长期走牛。但是当前美股内部分化显著，逆全球化的外部环境也增加了更多不确定性，整体情况较 95-96 年更为复杂。  日本“春斗”结果超预期，日经 225 继续调整，关注下周日央行的货币政策指引。日本最大工会联合会 Rengo 宣布“春斗”初步结果，成员工会赢得了 5.28%的平均工资涨幅，为 1991 年以来的最大涨幅。我们认为此前日股已经消化了“春斗”超预期的影响，在 3 月 13 日多家公司陆续公布薪资谈判结果和 3 月 15 日 Rengo宣布结果当日，日经 225 均收跌，短期日股可能更多的受到日央行货币政策收紧预期的影响，关注 3 月 19 日央行策会议对于货币正常化的安排。  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 策略周报 2 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 5 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 5 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 7 2. 重要数据发布前瞻 ....................................................................................................... 9 3. 流动性 ......................................................................................................................... 9 4. 风险提示 .................................................................................................................... 11 策略周报 3 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：美国 2 月核心 CPI 超预期 ...................................................................................... 4 图 2：美国 2 月核心 PPI 超预期....................................................................................... 4 图 3：美国零售销售环比转正，但不及预期 ..................................................................... 4 图 4：CME 模型显示降息预期变化不大 ........................................................................... 4 图 5：日经 225 与薪资增速强相关