361度(1361.HK)2023年年报业绩点评：23年业绩增长亮眼，24年收入有望破百亿

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 361 度 23 年业绩增长亮眼，24 年收入有望破百亿 ——361 度 2023 年年报业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 01361.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 4.47 港元 近一年股价走势 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 361 度：Q4 童装及电商表现亮眼，24 年收入有望破百亿———361 度 Q4 营运情况点评 2024-01-17 361 度：Q3 流水增速亮眼，渠道结构持续优化 — — — 361度Q3营 运 情 况 点 评 2023-10-17 361 度：童装及电商拉动业绩增长，关注现金流及应收款情况———2023H1 361 度业绩点评 2023-08-17 收入端：营收增速超预期，儿童及电商高速增长。2023 年公司营收 84.2 亿元，同比+21.0%，超预期。收入增长的原因为公司品牌升级和产品升级的拉动。（1）分业务看：2023 年公司大货业务营收 63.3 亿元，同比+17.4%，占比同比下降 2.3ppt 至 75.2%；儿童业务营收 19.6 亿元，同比+35.7%，占比同比提升 2.5ppt 至 23.2%；其他业务营收 13.2 亿元，同比+8.0%，占比同比下降 0.2ppt 至 1.6%。（2）电商维持高增态势。2023 年公司电商收入23.3 亿，同比+38.0%。电商收入占集团营业额 27.6%，同比提升 3.4ppt。 利润端：归母净利同比+28.7%，分红如期兑现。2023 年公司毛利润 34.6亿元，同比+22.7%，毛利率 41.1%，同比上升 0.6ppt。毛利率提升的原因主要为批发价格提升、销售组合优化、电商占比提升以及代工成本的控制。从具体费用来看，广及宣传开支占比提升 1.3ppt 至 12.7%，员工成本占比下降 0.6ppt 至 9.2%，研发费用占比下降 0.1ppt 至 3.7%。2023 年公司归母净利润 9.6 亿元，同比+28.7%，归母净利率 11.4%，盈利能力有所提升。本年度公司每股派息 0.204 港元（人民币 0.187 元），派息比率高达 40.2%。现金流有所下降，2024 年净现金（含现金及等价物等）49.2 亿元，同比-12.1%；应收账款 38.31 亿元，同比+26.7%。 营运表现：存货及资金健康可控，品牌力及产品力持续提升。平均存货周转天数 93 天，同比+2 天；平均应收账周转天数 149 天，同比+2 天；平均应付账款周转天数 110 天，同比-11 天。2023 年内地大货销售点 5,734 家，净增 254 家。年内篮球方面签约顶级球星约基奇，跑步方面持续推出爆款产品。 我们的观点：公司大货凭借其较高性价比及篮球跑步品类持续创新，有望保持稳定增速。随着儿童产品力和电商渠道力不断释放，童装和电商业务或将高速增长。我们预计 2024-2026 年营业收入分别为 100.4 亿元/113.4 亿元/123.3 亿元，同比+19.2%/+13.0%/+8.7%；归母净利润分别为 10.8 亿元/13.5亿元/14.7 亿元，同比+12.2%/+25.0%/+9.0%，维持“买入”评级。 风险提示：终端复苏不及预期，新产品推广不及预期，宏观经济影响  核心数据 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,961 8,423 10,038 11,344 12,325 增长率 17.3% 21.0% 19.2% 13.0% 8.7% 归母净利润 (百万元) 747 961 1,079 1,348 1,469 增长率 24.2% 28.7% 12.2% 25.0% 9.0% 每股收益（EPS） 0.36 0.46 0.52 0.65 0.71 市盈率（P/E） 11.2 8.7 7.8 6.2 5.7 市净率（P/B） 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-14%-5%4%13%22%31%2023-032023-072023-112024-03361度恒生指数证券研究报告 2024 年 03 月 15 日 公司点评 | 361 度 西部证券 2024 年 03 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 业绩表现亮眼，分红率超 40% ........................................................................................ 3 1.1 收入端：营收增速超预期，儿童及电商高速增长 ........................................................ 3 1.2 利润端：归母净利同比+28.7%，分红如期兑现 .......................................................... 4 1.3 营运表现：存货及资金健康可控，品牌力及产品力持续提升 ...................................... 5 二、 我们的观点 ...................................................................................................................... 6 三、 风险提示 ......................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：361 度大货、儿童和其他业务收入及 YoY ..................................................................... 3 图 2：361 度大货、儿童和其他业务收入占比 ......................................................................... 3 图 3：361 度电商业务收入及 YoY ........................................................................................... 3 图 4：361 度电商业务收入占比 ............................................................................................... 3 图 5：2018-2