中兴通讯(000063)业绩符合预期，持续打造全栈算网底座

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩符合预期，持续打造全栈算网底座 [Table_Title2] 中兴通讯(000063) [Table_Summary] 1.事件： 公司 2023 年营业收入达到 1242.51 亿元，比上年增长1.05%；实现归母净利润 93.26 亿元，同比增长 15.41%；实现扣非归母净利润 74.00 亿元，同比上升 19.99%。 2.收入端：业绩稳健，毛利大幅提升 （1）运营商网络业务：实现营收 827.59 亿元，同比增长3.40%；毛利率 49.11%，同比增长 2.89pct。营收受益于无线产品、有线产品收入增长；毛利率增长源于收入结构变动及持续优化成本。 （2）消费者业务：实现营收 279.08 亿元，同比下降 7.14%；毛利率 34.94%，同比增长 9.59 pct。营收变化主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利变化源于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。 （3）政企业务：实现营收 135.84 亿元，同比下降 1.33%；毛利率 22.26%，同比增长 4.50 pct。营收下降由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率变化主要由于持续优化成本。 3.成本端：三费持续可控，研发投入成效明显 2023 年整体费用率为 32.19%，同比上升 2.69pct。销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为8.19%/4.53%/-0.89%/20.35%，同比变化+0.73/+0.20/-1.02/+2.78 pct 。 4.现金流改善较为明显，股东回报持续增强 从现金流量表来看，经营性现金流净额创新高，达到 174.06亿元，同比增长 129.70%。2023 年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达 35%。 5.“连接+算力”持续发力，第二曲线多点开花 2024 年，公司将拓展增量市场，挖掘变量机会，以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务要确保核心竞争力持续提升；同时拓宽增量市场，快速拉升以算力为代表的第二曲线业务，把握数字经济的机遇，推动公司高质量稳健发展。 6.投资建议： 我们认为，公司主营业务稳健增长，第二曲线业务维持高速增长态势。集成业务减少带来营收预期增速放缓，毛利率提升，预计整体归母净利润基本持平，因此调整盈利预测，预计 2024-2026 年营收分别由 1505.4/1671.0/N/A 亿元调整为1319.7/1416.6/1535.9亿 元 ， 对 应EPS分 别 为 由2.26/2.63/N/A 元调整为 2.26/2.61/3.03 元，对应 2024 年 3月 11 日 30.00 元/股收盘价 PE 分别为 13.3/11.5/9.9 倍。维持“增持”评级。 7.风险提示： 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 30 [Table_Basedata] 股票代码： 000063 52 周最高价/最低价： 46.75/20.89 总市值(亿) 1,434.98 自由流通市值(亿) 1,434.98 自由流通股数(百万) 4,783.25 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：51120523090003 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】中兴通讯（000063）三季报点评：业绩符合预期，深化连接+算力两大方向 2023.10.24 2.【华西通信】中兴通讯（000063）中报点评：受益算力网络建设，运营商网络拉动业绩增长 2023.08.19 3.【华西通信】中兴通讯（000063）一季报点评：扣非归母大幅增长，算力底座持续发力 2023.04.23 -35%-21%-7%7%21%36%2023/032023/062023/092023/12相对股价%中兴通讯沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2024 年 03 月 11 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2022 年 11 月公司监事因亲属违规买卖公司股票收到深圳证监局警示函；5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；创新业务发展不及预期；全球地缘政治不确定性因素影响业务发展；新业务发展不及预期；系统性风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 122,954 124,251 131,970 141,664 153,587 YoY（%） 7.4% 1.1% 6.2% 7.3% 8.4% 归母净利润(百万元) 8,080 9,326 10,786 12,497 14,480 YoY（%） 18.6% 15.4% 15.7% 15.9% 15.9% 毛利率（%） 37.2% 41.5% 42.3% 42.5% 42.6% 每股收益（元） 1.71 1.96 2.26 2.61 3.03 ROE 13.8% 13.7% 13.7% 13.7% 13.7% 市盈率 17.54 15.31 13.30 11.48 9.91 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.事件 公司 2023 年营业收入达到 1242.51 亿元，比上年增长 1.05%；实现归母净利润93.26 亿元，同比增长 15.41%；实现扣非归母净利润 74.00 亿元，同比上升 19.99%。 2.收入端：业绩稳健，毛利大幅提升 公司 2023 年主营业务稳健增长，盈利能力显著改善。营业收入达到 1242.51 亿元，比上年增长 1.05%；实现扣非归母净利润 74.00 亿元，同比上升 19.99%。 分业务来看，运营商业务稳健增长，消费者+政企业务短期承压。运营商网络业务实现营收 827.59 亿元，同比增长 3.40%；毛利率 49.11%，同比增长 2.89pct。营收受益于无线产品、有线产品收入增长；毛利率增长源于收入结构变动及持续优化成本。消费者业务实现营收 279.08 亿元，同比下降 7.14%；毛利率 34.94%，同比增长 9.59 pct。营收变化主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利变化源于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。政企业务实现营收 135.84 亿元，同比下降 1.33%；毛利率 22.26%，同比增长 4.50 pct。营收下降由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率变化主要