天虹股份(002419)2023年年报点评：线下门店不断调改，线上业务发展较快

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 14 日 公司研究 线下门店不断调改，线上业务发展较快 ——天虹股份（002419.SZ）2023 年年报点评 买入（维持） 公司 2023 年营收同比减少 0.32%，归母净利润同比增长 88.75% 3 月 14 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 120.86 亿元，同比减少 0.32%，实现归母净利润 2.27 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.19 元，同比增长 88.75%，实现扣非归母净利润 1.28 亿元，上年同期为-1.88 亿元，扭亏为盈。 单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 28.35 亿元，同比减少 2.34%，实现归母净利润 0.02 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.002 元，同比减少 62.70%，实现扣非归母净利润 0.07 亿元，上年同期为-0.10 亿元，扭亏为盈。 公司 2023 年综合毛利率上升 1.46 个百分点，期间费用率下降 0.74 个百分点 2023 年公司综合毛利率为 38.26%，同比上升 1.46 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为 40.78%，同比上升 2.51 个百分点。 2023 年公司期间费用率为 37.04%，同比下降 0.74 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 32.12%/3.14%/1.10%/0.68%，同比分别变化+0.22/ +0.12/-1.00/-0.07 个百分点。4Q2023 公司期间费用率为 38.61%，同比下降 0.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 34.84%/3.48%/-0.33%/ 0.61%，同比分别变化+1.74/ +0.34/ -2.28/-0.25 个百分点。 线下大店升级、百货转型社区店，线上业务和会员发展较快 2023 年公司净增 1 家购物中心，净减 3 家百货和 3 家超市，截至 2023 年末，公司共经营购物中心 41 家、百货 59 家、超市 116 家，其中公司自有物业面积占比约为 13.52%；已签约待开业的储备项目共计 9 个，包括 7 家购物中心和 2家超市。门店调整方面，公司推进大店升级，百货转型为社区生活中心。线上方面，2023 年公司线上商品销售及数字化服务收入 GMV 共计 54.4 亿元。会员方面，2023 年公司数字化会员人数超过 4700 万，APP 和小程序月活会员人数超过 400 万，会员销售额同比增长 10%，消费会员人数同比增长 8.2%。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合公司于 1 月 22 日发布的业绩预告（预计实现归母净利润 2 至2.5 亿元）。我们维持对公司 2024/2025 年 EPS 的预测 0.21/0.23 元，新增对公司 2026 年 EPS 的预测 0.25 元。公司积极调改门店，线上业务发展较快，会员体系不断完善，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12,125 12,086 12,486 12,771 13,048 营业收入增长率 -1.17% -0.32% 3.30% 2.29% 2.17% 净利润（百万元） 120 227 246 266 288 净利润增长率 -48.26% 88.75% 8.50% 8.24% 8.10% EPS（元） 0.10 0.19 0.21 0.23 0.25 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.97% 5.39% 5.76% 6.04% 6.31% P/E 48 26 24 22 20 P/B 1.4 1.4 1.4 1.3 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-14 当前价：4.96 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元)： 57.98 一年最低/最高(元)： 4.05/6.74 近 3 月换手率： 126.59% 股价相对走势 -29%-19%-10%0%10%03/2306/2309/2312/23天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.45 -17.86 -6.73 绝对 4.20 -11.59 -16.61 资料来源：Wind 相关研报 公司持续迭代升级门店，关店改善利润情况——天虹股份（002419.SZ）2023 年年度业绩预增公告点评（2024-01-22） 到家业务发展顺利，与抖音合作加强直播生态——天虹股份（002419.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-24） 推进数字化能力建设，持续打磨优质供应链——天虹股份（002419.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表 1： 2023 年公司自营门店分业态情况 分业态 销售额（万元） 销售额同比增速（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增速（%） 购物中心 1,420,449.95 22.23% 203,353.80 17.46% 百货 1,262,876.28 8.32% 226,032.62 2.77% 超市 878,122.98 -4.60% 762,229.33 -4.04% 合计 3,561,449.21 9.64% 1,191,615.75 0.36% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：以上数据仅包含公司已开业自营门店 表 2：2023 年公司自营门店情况 分类 销售额（万元） 销售额同比增速（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增速（%） 可比店 3,372,656.93 9.24% 1,124,771.92 0.45% 新开门店 149,317.77 278.89% 50,294.76 211.76% 合计 3,521,974.70 12.64% 1,175,066.68 3.45% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：以上数据仅包含公司自营门店；可比店指 2022 年 1 月 1 日以前开设的直营门店 表 3：2023 年公司购百可比店情况 分类 销售额（万元） 销售额同比增速（%） 营业收入（万元） 营业收入增速（%） 利润总额同比增幅（%） 月均