奥特维(688516)0BB技术有望推动公司订单持续增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 奥特维 (688516 CH) 0BB 技术有望推动公司订单持续增长 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 124.32 2024 年 3 月 14 日│中国内地 专用设备 公司发布 TOPCon 0BB 量产工艺，有望推动公司订单稳定增长 3 月 14 日，公司通过微信公众号发布 TOPCon 0BB 量产工艺路线。0BB 是光伏组件串焊的重要技术迭代方向，可以有效节约银浆成本，提高组件输出功率。0BB 技术的迭代及平台化布局有望进一步推动公司在光伏行业扩产收缩背景下，订单稳定增长。我们预计公司 23-25 年归母净利润为 12.55/19.97/26.31亿元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值 14 倍，给予公司 24 年 14 倍PE，目标价 124.32 元(前值为 115.44 元)，维持“买入”评级。 0BB 技术是组件串焊重要技术迭代方向 0BB 工艺是光伏电池变为无主栅形貌，并通过匹配的串焊方式有效达到电流传输的目的。相比于 SMBB，0BB 可实现 1）减少银浆用量，降低组件成本；2）增加更细的焊带数量，从而降低电路损耗，促进组件功率提升；3）增加汇流接触点，减少因隐裂带来的功率衰减问题。因此 0BB 技术是TOPCon、HJT 等下一代电池技术金属互联工艺重要的迭代方向。 4 年磨一剑，奥特维 0BB 工艺降本增效结果显著 公司自 2020 年中开始分别结合 PERC、TOPCon、HJT 电池预研 0BB 焊接技术，涉及多种工艺，已完成 120 多项专利申请，目前在 TOPCon 电池上达到量产发布条件。公司 TOPCon 0BB 技术可实现银耗降低≥10%，功率提升≥5W，可避免安装运输造成的隐裂扩散，存量设备可有条件改造，提供模块化解决方案，最小停机改造时长。且公司 0BB 技术是基于传统焊接的升级工艺，产品可靠性强，可结合高速焊接系统进行柔性作业，确保高良率。既提升了组件产品的竞争力，又解决了组件企业存量设备因工艺落后带来的全面置换压力，顺应了当前市场不确定性情况下的设备投资策略。 受益于组件串焊行业特性及平台化布局兑现，公司订单持续增长潜力较大 公司是组件串焊机龙头企业。受益于组件串焊机行业当前的特殊性：1）组件串焊机相比电池设备，品类和结构更简单，使得串焊机生产交付快于电池设备，因此在实际招标时间上电池设备招标优先，组件设备招标相对滞后；2）2022-2023 年 TOPCon 电池扩产迅速，但配套的组件串焊机有一定缺口；3）组件串焊机投资额占下游组件成本不高，且更新换代频繁。基于以上三点，组件串焊机扩产有望维持高景气，并带动公司串焊机订单在光伏行业扩产收紧背景下稳定增加。同时公司在光伏拉晶、电池及半导体、锂电和系统方面多点开花，进一步稳定了公司订单抗风险能力。 风险提示：公司新品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 124.32 收盘价 (人民币 截至 3 月 14 日) 105.30 市值 (人民币百万) 23,681 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 153.20 52 周价格范围 (人民币) 68.38-197.00 BVPS (人民币) 14.53 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,047 3,540 6,304 9,626 12,459 +/-% 78.93 72.94 78.11 52.68 29.44 归属母公司净利润 (人民币百万) 370.72 712.72 1,255 1,997 2,631 +/-% 138.63 92.25 76.15 59.06 31.77 EPS (人民币，最新摊薄) 1.65 3.17 5.58 8.88 11.70 ROE (%) 25.73 26.84 32.10 33.80 30.81 PE (倍) 63.88 33.23 18.86 11.86 9.00 PB (倍) 16.82 9.21 6.19 4.07 2.80 EV EBITDA (倍) 49.68 26.27 14.58 8.58 5.92 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (65)(48)(30)(13)5Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)奥特维沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 奥特维 (688516 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024 年 3 月 14 日） 股价 市值 归母净利润（亿元） PE（倍） 23-25 2024E 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E CAGR PEG 300724 CH 捷佳伟创 68.88 239.82 10.47 16.68 25.71 34.66 23 14 9 7 49.0% 0.19 300776 CH 帝尔激光 47.20 128.89 4.11 5.17 8.05 10.60 31 25 16 12 37.1% 0.43 300751 CH 迈为股份 121.48 339.06 8.62 11.42 20.38 29.66 39 30 17 11 51.0% 0.33 可比公司估值均值 31 23 14 10 45.7% 0.31 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 奥特维 PE-Bands 图表3： 奥特维 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 096191287382Mar-21 Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23(人民币)━━━━━ 奥特维75x65x50x40x25x0102205307409Mar-21 Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23(人民币)━━━━━ 奥特维26.8x21.3x15.7x10.2x4.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 奥特维 (688516 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,851 7,665 11,86