教育行业：招录考试培训——高景气度的优质赛道

招录考试培训——高景气度的优质赛道 [Table_Industry] 教育行业 [Table_ReportTime] 2019 年 10 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_StockAndRank] 教育行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 招录考试培训——高景气度的优质赛道 [Table_ReportDate] 2024 年 03 月 13 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ◆ 招录考试培训行业在中长期稳定增长。基于对考试报名人数、参培率、客单价的合理假设，测算得到招录培训 23 年市场规模约为 408 亿元。青年群体就业形势严峻，我们估计参加招录考试意愿有望不断提升。 ◆ 公务员招录考试报名人数高速增长。以国家公务员考试为例，24 年通过资格审查人数达 303 万人、同增 16.6%。且近年国考录取率有所下滑，24 年公务员国考招录比从 23 年 1:70 降至 1:77，竞争日趋激烈，有望刺激参培意愿和参培率不断提升。 ◆ 中央事业单位招聘相对稳定，地方稳定增长。18 年中共中央提出《深化党和国家机构改革方案》并于 19 年进行调整后，中央公开招聘事业单位工作人员数相对稳定，每年招聘人数约在 6.4 万人左右。地方事业单位公开招聘 19~22 年稳定增长，复合增速达 7.7%。 ◆ 教师录取需求或将趋于平淡，资格考试报名有望稳定增长。17 年后出生人口下滑将导致中小学教师岗位需求下降，进而影响未来的教师招录报考意愿。但我国教师资格考试报名人数增长迅猛，自 12 年的 17.2万人增长至 22 年的 1144 万人，CAGR 达 52.2%。 ◆ 竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势。22 年至今，竞争格局逐步向好，线下布局收缩，中公因退费等问题，规模压缩，粉笔、华图呈现快速增长。从 23 年前三季度的收入规模看，招录赛道呈现“三足鼎立”之势。 ◆ 华图山鼎：平移华图教育主体业务，盈利能力显著修复。华图教育主体业务已顺利平移至华图山鼎。华图教育 22 年收入大幅修复，实现收入 21 亿元，毛利率达到 55.1%，接近 17 年水平，23 年前三季度收入21 亿元、已超过 22 年全年水平，毛利率达到 58.9%。 ◆ 粉笔：APP 月活屡创新高，线下课程深化 OMO。23 年招录类考试报名人次同比大幅增长，驱动公司收入增长，23H1 收入同增 15.9%至16.8 亿元，实现经调整净利润 2.9 亿元、同增 201.2%；23 年公司预计实现收入不少于 30.0 亿元、同增 6.7%。在线上强产品力及高流量的基础上，线下产品正在加速迭代为 OMO 模式，OMO 转型有望进一步提高线下的教学和运营效率，带来利润率的优化。 ◆ 中公教育：经营提振，期待困境反转。中公教育 22 年以来开展经营提振计划，优化产品结构，降本增效，业绩实现减亏。中公教育 23 年归母净亏损预计为 1.75~2.25 亿元，同比减亏 8.77~9.27 亿元。随着退费问题逐步解决，经营有望迎来拐点。 ◆ 投资建议：招录考试培训赛道景气度高，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势。上半年一般为招录培训的旺季，我们认为最迟有望在 24 年中报形成板块共振。建议重点关注：华图山鼎，粉笔 ◆ 风险因素：招生增长和学费提价不及预期的风险；长期出生率下滑的风险；教育行业的政策风险；退款率过高的风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 招录考试培训行业：公务员、事业单位序列更优 ........................................................................... 5 招录考试培训行业在中长期稳定增长 ....................................................................................... 5 竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势 ................................................................................................. 15 重点公司分析 .................................................................................................................................... 18 投资建议 ............................................................................................................................................ 28 风险因素 ............................................................................................................................................ 29 表 目 录 表 1 招录培训市场规模测算 ...............................................................................................................................6 表 2 各考试时间安排 .............................................................................................................................................7 表 3 招录考试通过率 .............................................................................................................................................7