海外市场每日动态：纽约联储2月消费者调查，中低收入群体消费预期抬升

宏 观 研 究 2024.03.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 纽约联储 2 月消费者调查：中低收入群体消费预期抬升 #海外市场每日动态 20240312 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《美联储褐皮书显示经济活动有所回升》2024.03.12 《美国 2 月失业率反弹，市场降息预期再升温》2024.03.12 《市场缩量上行》2024.03.11 《市场情绪走弱，资源板块上行》2024.03.09 《日本薪资增速超预期，关注 3 月日央行动向》2024.03.08 《“超级星期二”特朗普大获全胜，黑利退出总统竞选》2024.03.08 1. 2 月美国 CPI 继续超预期：CPI 环比+0.4%，核心 CPI 环比+0.4%；CPI 同比+3.2%，核心 CPI 同比+3.8%。除 CPI 环比持平预期外，其余项目均超预期，美国通胀黏性延续，市场交易紧缩加码：美债利率短线抬升、黄金下挫。另外，供应链扰动下，本月运输服务通胀贡献率较为显著（机动车、机票等）。 2.失业率走弱信号：美国 2 月 NFIB 小企业调查显示，将销售不佳视为最重要问题的公司比例跃升至 7%，为 2021 年 6 月以来最高水平；据纽约联储消费者调查，认为失业后 3 个月找到工作人数占比大幅下降。从历史上看，二者均与失业率有较高相关性。 3.美国货运指数：Cass 货运指数 2 月环比增长 7.3%，同比下降 4.5%，但这已经是过去十个月中最小的同比降幅。 4.工资通胀压力缓解的信号：2 月，美国小企业计划提高薪酬占比大幅下降。从数量水平来看，指数回到了历史上平均水平，但 2 月份的月度降幅相当大(全球金融危机期间都从未见过-7 的降幅)。 5.美国消费韧性：BofA 认为美国消费或比预期更有韧性，来自尚未花完的超额储蓄、年轻一代增长的净财富水平、良好的现金流状况。 6.纽约联储 2 月消费预期：美国消费者消费预期仍高于疫情前水平，其中中低收入群体消费预期均抬升，收入不足五万美元的人群波动最明显。 7.纽约联储 2 月消费者通胀预期：美国消费者未来 1 年期通胀预期持平3.0%，未来 3 年通胀预期为 2.7%，较前值 2.4%抬升。 8.美股估值：市盈率在不同水平标准普尔 500 指数中的分布表明，与 2000年 3 月相比，目前股市被高估得更多，也即 AI 泡沫或相较 20 世纪 90 年代的科网泡沫更甚。 9.美股科技七巨头：今年以来，美股科技七巨头收益率的离散程度升至近十年之最。 10.美国 2025 财年总统预算案：2024 年 3 月 11 日，美国白宫发布拜登总统2025 财年预算案，其中在可自由支配支出方面的拨款需求为 1.629 万亿美元，主要运用在国防、医疗保健等方面，这一数字相较 2024、2023 财年仅有小幅增长，或来自 FRA 法案的制约。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:2 月美国 CPI 除 CPI 环比持平预期外，其余项目均超预期 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表2:美国 2 月交通运输服务对超核心 CPI 环比增长 0.329% 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:美国 2 月运输服务对通胀贡献率显著（机动车、机票等） 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表4:将销售不佳视为最重要问题的公司比例跃升至 7% 图表5:失业后 3 个月找到工作人数占比大幅下降 资料来源：BLS，方正证券研究所 资料来源：BLS, 方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:Cass 货运指数 2 月环比增长 7.3%，同比下降 4.5%，但这已经是过去十个月中最小的同比降幅 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表7:2 月，美国小企业计划提高薪酬占比大幅下降，指数回到了历史上平均水平 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:美国消费者超额储蓄仍然存在 图表9:美国居民消费支出与现金同比增速呈微弱负相关 资料来源：BofA，方正证券研究所 资料来源：BofA, 方正证券研究所 图表10:美国消费者现金流状况良好，高于疫情前水平 资料来源：BofA,方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:美国消费者消费预期仍高于疫情前水平，其中中低收入群体消费预期均抬升 资料来源：纽约联储，方正证券研究所 图表12:美国消费者未来 1 年期通胀预期持平 3.0% 图表13:美国消费者未来 3 年通胀预期为 2.7% 资料来源：纽约联储，方正证券研究所 资料来源：纽约联储, 方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表14:市盈率在不同水平标准普尔 500 指数中的分布表明，与 2000 年 3 月相比，目前股市被高估得更多 资料来源：Apollo，方正证券研究所 图表15:今年以来，美股科技七巨头收益率的离散程度升至近十年之最 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表16:拜登 2025 财年预算案可自由支配支出拨款需求为 1.629 万亿美元，主要运用在国防、医疗保健等方面 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量