锂电行业点评：六氟磷酸锂产业部分企业短期停产检修

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 4 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 锂电行业点评：六氟磷酸锂产业部分企业短期停产检修 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2024.03.13 [Table_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18373169614 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/3/12 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24 年 2 月下）：江西环保事件发酵，情绪催化锂价上涨》(2024/3/6)  《锂电行业点评：锂电排产“暖风”起，权益市场不必悲观》(2024/2/27)  《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24 年 2 月上）：锂电材料板块权益市场不必悲观》(2024/2/21)  《五矿证券电力钟声系列 1：新能源消纳加速改革，电力行业万亿市场机会在哪？——电力体制改革深度解析》(2024/2/5)  《风驰“电车”系列 2：碳酸锂价格趋底，锂电正极材料的春天还有多远？》(2024/2/2)  《风驰“电车”系列 1：锂电跨界之殇：跨界者能否跨越周期低谷？》(2024/1/31) 事件描述 1）天赐材料公告，公司计划于 2024 年 3 月 11 日开始对年产 3 万吨 液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间不超过 30 天。 2）根据高工锂电，24 年 Q1 的六氟磷酸锂报价约为 7.5 万元/吨，当 前价格水平已跌至部分厂商现金成本。 事件点评 产业链企业短期停产检修。根据 EV Tank，2023 年全球六氟磷酸锂出 货量达16.9 万吨，其中天赐材料、多氟多、天际股份等三家企业合计市场份额 62.7%。我们预计本次天赐材料检修的 3 万吨液体六氟磷酸锂折算约 1 万吨固 体六氟磷酸锂产能。 六氟磷酸锂价格持续下行下，产业链盈利承压。随着碳酸锂价格 23 年以来的下跌，带动六氟磷酸锂价格持续下滑，截止 24 年 3 月 11 日的六氟磷 酸锂价格为 6.73 万元/吨，相比 23 年初约 23 万元/吨的高点下滑明显。六氟 磷酸锂企业盈利受到挤压，其中多氟多 23 年预计实现归母净利润约 5.09 亿 元，同比下滑约 74%；天际股份 23 年预计实现归母净利润约 0.30-0.45 亿元 ，同比下滑约 91-94%；天赐材料 23 年预计实现归母净利润约 19.08 亿元， 同比下滑约 67%。 六氟磷酸锂行业或将处于盈利周期底部，供给端的反馈意味着产业出清可能正在进行。我们认为当前的价格下，普通六氟磷酸锂企业有一定的盈利压 力，行业或将处于盈利周期底部区间。天赐材料作为产业中的优势企业，其 短期的停产意味着在六氟磷酸锂价格低迷下，供给端开始出现反馈，产业的 出清可能正在进行中。虽然供给的出清可能仍需要一定时间，但是考虑到短 期碳酸锂价格止跌回升，需求的边际恢复有望持续。对于二级投资者，六氟磷酸锂市场或将进入底部区间，可关注相关投资价值。 风险提示： 1）下游新能源车需求低于预期；2）六氟磷酸锂行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 -43%-33%-24%-15%-5%4%2023/32023/62023/92023/12电气设备沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 4 [Table_Page] 电气设备 2024 年 3 月 13 日 图表 1：截止 2024 年 3 月 11 日的六氟磷酸锂价格跌破 7 万元/吨 图表 2：六氟磷酸锂的原材料之一碳酸锂价格近期止跌回升 资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所（图中为电池级碳酸锂价格走势） 图表 3：近期锂电材料中的六氟磷酸锂行业出现供给的扰动（截止 2024 年 3 月 11 日的锂电池-866014 指数） 资料来源：Wind，同花顺财经、新京报、界面新闻、新华社、五矿证券研究所 备注 ） 锂电池指数（866014）走势 风险提示 1）下游新能源车需求低于预期； 2）六氟磷酸锂行业供给释放加快，带动行业竞争加剧； 3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 4 [Table_Page1] 2024 年 3 月 13 日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 评级 说明 股票评级 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在 20%及以上； 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于 5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可