医药行业行业研究：2024年，全球与中国创新药产业链10大展望

敬请参阅最后一页特别声明 1 医药组 分析师：赵海春（执业 S1130514100001） zhaohc＠gjzq.com.cn 分析师：袁维（执业 S1130518080002） yuan_wei＠gjzq.com.cn 2024 年，全球与中国创新药产业链 10 大展望 背景 当前，SORA 颠覆科技想象，创新药进入全球市值十强，人类社会处于奇点突变与新技术涌现的史无前例的新纪元。我们梳理了全球 20 多万项临床试验、3000 多家医药医疗上市公司、近 15 年全球重磅药大单品及其适应症与靶点，以及创新药产业链上游 CDMO（合同定制研发生产企业）与下游医药商业的情况及海量数据，得出 3 大结论：（1）创新药是高科技，成果兑现中；（2）中国创新药崛起中（见正文数据）；（3）全球创新药压力与机会并存，热点迭出，将是高成长投资标配。我们总结了创新药产业链 2024 年值得关注的 10 大关键词与创新药 4 大热点赛道，以期给投资者与行业企业有益的参考。 基本逻辑 2024 年，变革之年；全球药价承压，创新驱动，并购提速转型；关键词：并购、监管、出海、龙头。（1）资本市场史上，药企龙头礼来与诺和诺德，首次进入软件、芯片、互联网与能源等一统天下的全球市值 Top15，标志着全球创新药产业的里程碑式的行业进步。（2）全球药品价格，都面临医保支付和专利到期等压力；创新驱动业绩，为最快速获得有效创新资产，全球将进入并购爆发期。（3）中国创新药行业，在国家支持和产业升级中，已完成国际化第一步；中国创新生物药步入欧美市场，中国医药产能实现国际化布局，成功出海的企业与行业龙头值得关注。 2024 年，创新药持续突破之年；看好 4 大赛道；关键词：肥胖、痴呆、自免、新分子。（1）全球医药消费升级，代谢领域的减肥赛道先获突破。诺和诺德的司美格鲁肽 6 年突破 200 亿美元年销售额，礼来的替尔泊肽首个完整销售年度突破 50 亿美元销售额。（2）自身免疫、神经系统等疾病领域，处于历史性突破中。赛诺菲与再生元的度普利尤单抗（IL-4，白介素 4 单抗）上市以来，连续 6 年以年均 89.6%的增速，快速突破百亿美元销售峰值。卫材的仑卡奈单抗获批以及礼来的多纳单抗提交上市，点燃人类对攻克阿尔茨海默病的新希望与全球药企对神经系统药物研发的加速布局。（3）新分子迭出，核酸、ADC（抗体偶联药物）、双抗（双特异性抗体）、TCE（T 细胞衔接器）等新药赛道值得关注。医药行业经历 4 次新技术浪潮（详见正文），更多创新技术与分子形式获得突破；例如，Alnylam 制药的在研核酸药物 Zilebesiran 临床推进，可能为全球 13 亿高血压患者，迎来半年一针的治疗药物。2024 年，我们看好前述创新分子类型的全球研发与商业化的推进；尤其是 RNAi（RNA 干扰）药物的进展。 2024 年，创新药板块整体崛起之年；产业链上下游的“卖水人”与“卖药人”值得关注。关键词：CDMO、渠道。 （1）我们认为，随着司美格鲁肽等大单品销售增长、新药获批提速等带来商业化生产需求上升、以及专利即将到期的重磅药的仿制药研发等需求，将导致全球产能，尤其是生产壁垒更高的生物药产能更加紧缺。因此，2024 年，生物药 CDMO 赛道的成长尤其值得关注。（2）中国与全球创新药的获批上市将保持升势。因此，创新药企对于专业销售渠道的需求也将提升。我们关注拥有渠道优势的上海医药、百洋医药等公司在药品销售需求上升中的机会。 投资建议 综上所述，我们认为，全球创新药，是科技进步兑现的重要领域；中国创新药产业链，正在崛起；院内诊疗全面恢复、国家对创新药的鼓励支持政策陆续出台以及中国药企国际化步伐的推进，行业整体将迎来业绩与市场表现的同步向上。建议投资 2 类标的：（1）选赛道，首选海外突破中的代谢、神经、自免适应症及前沿创新分子所映射的国内标的；（2） 选龙头，我们看好底部反转与国际化突破的标的。建议关注：信达生物、康方生物、康诺亚、药明生物、上海医药等。（更多标的详见正文） 风险提示 国际化相关的汇兑风险、国内外政策波动风险、投融资周期波动风险以及并购整合不达预期等风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 2024 年，变革之年：全球药价承压，创新驱动，并购提速转型 ......................................... 4 前言：颠覆性创新时代，创新药产业链兼具健康消费刚需与科技成长属性，将成标配.................. 4 关键词 1：并购|全球药价承压（支付力与专利到期），创新驱动，并购提速药企转型 .................. 5 关键词 2：监管|中国，监管与医保支持创新势在必行；审批提速，支付革新 ......................... 7 关键词 3：出海|中国，首个十亿美元重磅药诞生，创新药出海从分子到产能全面升级中 ............... 9 关键词 4：龙头|中国，创新药产业崛起中，头部药企强者恒强 .................................... 15 2024 年，创新药爆发或突破的 4 大重要赛道：代谢、神经、自免及新分子.............................. 16 全球创新药新趋势：消费升级、技术颠覆以及老龄化需求暴增..................................... 16 关键词 5：肥胖|从降糖到减脂增肌，消费升级空间打开 .......................................... 17 关键词 6：痴呆|阿尔茨海默，攻克老龄化神经退行性疾病序幕的开始 .............................. 21 关键词 7：自免|全球市场空间攀升，中国药企潜在重磅药获批在望 ................................ 22 关键词 8：新分子|RNAi，代谢领域下一个 GLP-1？ ............................................. 24 2024 年，创新药产业链上下游最值得关注：CDMO 与渠道 ........................................... 25 关键词 9：CDMO|全球大单品涌现，专利悬崖产品研发暴增，产能短缺 ............................ 25 关键词 10：渠道|中国药企，新药上市提速，“卖药人”价值上升 .................................... 28 投资策略：..................................................................................... 29 选赛道，看美股映射，布局代谢、自免、新分子................................................. 29 选龙头，看底部反转与国际化