月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域  指数全线反弹，短期行情或受基本面和政策面的支撑。2 月，中国股票市场有所反弹，创业板和中概股涨幅领先。上证综指上涨 8.1%，创业板指数上涨 14.9%，恒指上涨 6.6%，中概股指数上涨 12.3%。3 月为业绩公布期，基本面或重回市场关注重点。根据彭博，MSCI 中国指数中大部分板块的盈利增速将于一季度转正。此外，历次“两会”结束后一个月内，在密集政策刺激下，中国股指录得正回报的几率较高。然而，后续行情的可持续性可能需要持续的政策刺激支持，在政策利好落地后，部分前期涨幅较多的板块或有一定的回调风险。  盈利预期下调或于业绩期后暂告一段落，估值仍较吸引。相对全球主要股票市场，中国股市估值修复空间较大，盈利增速更强劲。截至 3月 6 日，MSCI 中国指数、恒指、沪深 300 指数的前瞻市盈率分别为8.8 倍、7.7 倍、11.0 倍，分别低于其过去五年均值 1.4、1.9、0.9 个标准差。近期，盈利预期下调趋势明显缓和，卖方分析师调整 MSCI 中国指数2024年/2025年盈利增速至10.9%/14.7%（2月初：14.0%/13.6%）。  国内增量资金月度净流入再创新高，北向资金转为净流入。我们的月度全球资金流报告显示，2 月外资净流出中国股市显著放缓，被动型外资净流入大幅扩大，显示对冲基金仍在积极地交易中国股票。在“国家队”持续入场带动下，国内增量资金净流入保持强劲，月度净流入创下 2019 年以来新高。北向资金转为净流入，扭转了连续 6 个月净流出的态势，南向资金净流入保持强劲。  短期成长风格或占优。行业配置上，可关注或受惠于“两会”重点政策的信息技术板块（硬件+软件）。市场风格上，根据我们对过去十年“两会”结束后市场风格的分析，发现“两会”结束后一个月内，成长股小幅跑赢价值股。然而，需要注意风格切换，由于海内外风险仍存，市场情绪仍未完全扭转，若市场波动上升，价值股或将重新受到投资者的青睐。  短期投资交易策略：一、关注业绩有望超预期的板块和个股。MSCI中国指数行业中，电信服务、可选消费和公用事业 4Q23 盈利增速有望领先。A 股发布盈喜预告的公司中，日常消费（食品、饮料与烟草）、可选消费（汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装）、工业（资本货物）板块市值占比较大，短期可能受资金关注。二、受惠于“两会”重点产业政策的领域。包括：1. 传统消费+新型消费；2. 产业升级+数字经济；3. 新兴产业+未来产业；4. 国有企业估值重塑。  浦银国际重点关注股票组合：加入理想汽车，移出比亚迪股份和时代电气。自上次更新至今，组合录得上涨 5.6%，跑赢 MSCI 中国指数，但略跑输恒生科技指数和中概股指数。期间，时代电气和珀莱雅表现相对较好，但再鼎医药和舜宇光学科技表现较为疲弱。目前，组合包含拼多多、滔搏、蒙牛乳业和比亚迪电子等 9 只股票。  投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 3 月 8 日 相关报告： 浦银国际策略观点：把握“两会” 重要政策窗口期结构性机会（2024-3-5） 浦银国际月度资金流：北向资金重新录得净流入，高股息板块获青睐 （2024-2-27） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域 2024-03-08 2 目录 焦点图表 ........................................................................................................................................... 4 月度中国市场回顾与展望 ................................................................................................................. 5 估值仍较为吸引 ................................................................................................................................ 8 盈利增长预期下调或于业绩期结束后暂告一段落 .......................................................................... 10 资金流向：北向资金重新录得净流入 ........................................................................................... 12 行业配置、轮动与风格切换 ............................................................................................................ 14 短期投资交易策略 ........................................................................................................................... 18 一、把握“两会”重要政策窗口期结构性机会 ............................................................................. 18 二、关注年报业绩有望超预期的板块和个股 ................................................................................. 22 浦银国际重点关注股票组合更新 .................................................................................................... 24 图表目录 图表 1：有望受惠于“两会”重点产业政策的四大主题投资机会 ............................................................ 4 图表 2：2 月，主要中国股指明显反弹，离岸市场涨幅相对较大 ....................