科技行业2026年展望：AI算法迭代扩容算力底座，生态繁荣重塑增长边界

浦银国际研究 主题研究 | 科技行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 科技行业 2026 年展望：AI 算法迭代扩容算力底座，生态繁荣重塑增长边界  科技行业 2026 年展望：经过近两年的发展，人工智能行业仍然处于发展的初期阶段。展望 2026 年，AI 行业将继续保持强劲增长，打开多产业链成长空间。首先，AI 的底层技术正处于飞轮迭代的阶段，包括 AI算法端的模型优化以及 AI 算力端的性能提升。技术迭代一方面不断提升 AI 作为生产力工具的能力，另一方面也不断降低 AI 的使用成本。其次，AI 将持续推动多产业链的基本面增长，包括中美两国的云服务厂商、服务器、算力、功率、端侧 AI、新能源车、智驾等多环节多产业的商业化落地与成长。最后，AI 的多个下游应用正经历需求的爆发式增长，包括 C 端的 AI 助手、B 端的 AI 生产力提升工具以及 G 端的 AI 普及。更长远来看，AI 有望带来具身智能等新兴行业的增长。我们对于 AI为科技产业带来上行趋势的判断保持乐观态度。  AI 算法及应用：AI 应用加速落地，贡献占比持续提升。2026 年主要投资机会仍来自于 AI 周期行情下的估值修复，外部地缘环境是市场情绪主要扰动因素。重点关注 AI 应用落地进度、细分赛道竞争格局变化以及新业务投入对利润端的影响。我们预计明年云计算维持上行周期，带动板块价值重估；电商在后“国补”时代回归常态化竞争，即时零售给利润端带来波动；游戏长线运营成为增长动力，期待新产品周期；在线音乐付费率持续提升，具备较强韧性；美股加密资产标的或将涌现更多细分赛道龙头。  AI 算力及应用：AI 增长红利溢出，提供多产业链增量成长。展望 2026年，全球科技龙头将持续加大 AI 基建投入，AI 数据中心相关需求助推多产业链增长。消费电子、功率半导体、半导体晶圆代工将直接受益于AI 服务器的增量的需求，产业规模和利润有望增长。新能源车以及智能驾驶将享受 AI 技术提升带来的渗透率增长，激光雷达、智驾芯片、智驾域控等环节将充分受益。另外，苹果的创新产品、手持影像设备、XR 以及机器人等应用将为消费电子与半导体行业带来多个增长亮点。  投资风险：全球政策波动，影响供应链稳定以及需求释放；全球，尤其是中国和美国，经济增长面临压力，互联网、游戏、服务器、智能手机、新能源车等需求不及预期；全球科技龙头投资力度持续不足，资本开支周期下行；AI 大模型行业爆发弱于预期，算法算力迭代放缓；行业竞争加剧；投入或费用过高，拖累利润表现；AI 应用和商业落地闭环速度慢于预期；AI 初创企业面临生存危机，AI 投资热度下滑。沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 赵丹 首席科技分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超，CFA 科技分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2025 年 11 月 27 日 MSCI 中国 IT 指数表现 注：截至 2025 年 11 月 21 日收盘价； 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 (10%)0%10%20%30%40%60080010001200140024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-10MSCI中国IT指数相对于MSCI中国指数表现(右轴)浦银国际 主题研究 科技行业 2026 年展望 2025-11-27 2 目录 科技行业投资概览 ............................................................................................................................. 3 人工智能行业：底层技术飞轮迭代，产业规模空间巨大，下游应用快速爆发 .............................. 11 人工智能底层技术飞轮迭代，成本快速下行 .................................................................................................... 15 人工智能行业仍处于发展初期，高增速与红利溢出效应明显，长期产业规模有巨大提升空间 ............ 20 AI 大模型应用在 C 端和 B 端快速普及，长期有望催生新的应用场景，打开增量成长天花板................ 25 AI 算法及应用行业：AI 应用加速落地，贡献占比持续提升 ........................................................... 29 2025 年回顾：AI 推动资产重估 ............................................................................................................................ 29 2026 年细分板块配置策略 ..................................................................................................................................... 36 云计算：AI 加速落地，需求持续上升................................................................................................................. 39 电商：国补品类迎来高基数，打造一站式大消费平台 ................................................................................. 43 游戏：注重长线运营，期待新产品周期 ........................................................................................................... 47 在线音乐：付费率持续提升，具备较强韧性 ...................................................................................................