2月美国非农就业数据点评：劳动力供需的缺口正在弥合

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 劳动力供需的缺口正在弥合 ——2 月美国非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary]美国 2 月非农就业人数超预期新增，前值下修后近三月平均新增就业人数仍为 2023 年下半年以来最高，指向美国就业市场仍有韧性。分行业看，服务业就业继续扩张，制造业就业增长继续放缓。2 月非农私人部门时薪环比涨幅意外回落，生产、服务部门薪资增长均放缓，指向核心服务通胀压力缓解。2 月美国季调失业率意外上升、劳动参与率持平、就业率降低，反映劳动力市场供需缺口正在弥合。总的来说，当前美国就业市场仍强，我们预期 3 月议息会议上美联储或将继续按兵不动，随着薪资上涨压力缓解，核心通胀回落，美联储或于 6 月开启降息。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 韩轶超 SAC：S0490520090001 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 劳动力供需的缺口正在弥合 ——2 月美国非农就业数据点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 3 月 8 日，美国劳工统计局公布 2024 年 2 月的非农就业数据：2024 年 2 月美国新增非农就业 27.5 万人，预期增加 20 万人，前值 22.9 万人；季调失业率为 3.9%，预期 3.7%，前值 3.7%。 事件评论 ⚫ 非农再超预期，服务业就业扩张。企业调查数据显示，美国 2 月非农就业人数超预期新增27.5 万人，并将前值下修 12.7 万人至 35.3 万人，下修后近三月新增就业人数均值升至26.5 万人，仍为 2023 年下半年以来最高，指向美国就业市场仍有韧性。分行业来看，美国制造业就业增长继续放缓，商品生产部门新增就业降至 1.9 万人。与之相反，美国服务业景气仍高，在前值大幅下修的情况下，2 月新增就业人数 20.4 万人，其中美国教育保健业新增就业人数降至 8.5 万人，但仍为本月新增非农的最大拉动，值得注意的是，休闲和酒店业新增就业人数较上月增长 5.8 万人，反映美国居民休闲娱乐需求增强。此外，政府部门新增就业人数 5.2 万人，持平上月。 ⚫ 时薪环比微升，生产、服务部门均放缓。2 月非农私人部门时薪环比上涨 0.1%，涨幅为2022 年 3 月以来最小，不及预期的 0.2%，薪资上涨压力明显缓解。分类型来看，生产相关行业薪资涨幅较上月回落 0.3pct 至 0.1%，其中建筑业时薪环比涨幅转负至-0.1%。服务业薪资涨幅也与新增就业情况相互印证，服务业整体时薪环比涨幅回落 0.5pct 至 0.1%，除休闲和酒店业、批发业涨幅抬升外，其他行业均下降，指向核心服务通胀压力趋于转弱。 ⚫ 失业率意外上升，供需缺口趋于弥合。家庭调查数据显示，2 月美国季调失业率上升至3.9%，弱于预期的 3.7%，主要因家庭就业人数大幅回落，再次与企业调查结果显示的就业人数增加明显背离。失业率抬升主要在于美国居民的就业意愿有所上升，失业人口中新增了大量正在积极重返和初次进入劳动力市场的居民。结合 1 月职位空缺率持平前值来看，或反映美国就业市场需求有韧性，但供给扩张速度更快。2 月美国劳动参与率持平于62.5%，就业率降低 0.1pct 至 60.1%，同样印证美国劳动力市场供需缺口正在弥合。 ⚫ 就业仍强，通胀压力缓解支持降息预期。2 月新增非农超预期增长、失业率意外上升，叠加时薪涨幅回落，指向当前美国就业市场供需再平衡进程持续，市场解读偏鸽，数据公布后美元先下后上、美债短线走高后迅速向下。总的来说，当前美国就业市场的表现整体仍强，我们预期 3 月议息会议上美联储或将继续按兵不动。美国就业佐证了此前美联储主席鲍威尔的最新立场，即“距离降息所需的信心已经不会太远”，随着薪资上涨压力缓解，核心通胀回落，美联储或于 6 月开启降息。因此，对于资产价格而言，1）市场降息预期或将有所稳定，受益于强劲的经济表现，企业盈利或支撑美股震荡上行；2）美债利率、美元或趋于下行。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性。 相关研究 [Table_Report]•《美股下挫，日英陷入技术性衰退——春节假期期间海外回顾》2024-02-18 •《通胀偏高或制约降息——美国 1 月 CPI 数据点评》2024-02-14 •《美国居民回归就业市场了吗？——1 月美国非农就业数据点评》2024-02-03 2024-03-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 非农再超预期，服务业就业扩张 ................................................................................................... 4 时薪环比微升，生产、服务部门均放缓 ........................................................................................ 4 失业率意外上升，供需缺口趋于弥合 ............................................................................................ 5 就业仍强，通胀压力缓解支持降息预期 ........................................................................................ 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：新增非农就业(万人)及失业率(%) ....................................................................................................................... 4 图 2：美国三个月平均新增就业人数(万人) .................................................................................................................. 4 图 3：美国分行业新增非农就业贡献率（%） ..............