产业经济周报：地产和广义财政复苏或将是经济发展的结果

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 产业经济周报 2024 年 03 月 10 日 产业经济周报 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 地产和广义财政复苏或将是经济发展的结果 单击或点击此处输入文字。 [Table_Summary] 投资要点：  近期观点 1、美国经济和通胀中长期有韧性，但是短期或表现出滞胀特征。税收起征点调整抑制居民可支配收入，居民就业意愿或受影响，从而导致服务业价格偏高，而产出偏弱，进而影响全球制造业复苏进程。 2、中国复苏节奏更进一步。地产销售加速下行或是经济筑底的最后一步。债务周期中地产是经济的动因，而产业周期中地产是经济复苏的结果，地产拖累减轻后，消费和制造才是经济复苏的动因。 3、从居民债务和收入结构看消费或将持续向好。出口超预期对制造业整体改善是正向驱动，但是制造业的核心驱动是消费。通缩已伴随高端制造供需缺口收敛开始改善。 4、基本面因子对市场的影响在提升，预计市场会从交易因子逐步回归基本面因子。如果复苏交易成立，市场需要较长时间的风格切换，3 月或成为时间窗口。 5、行业配置：关注顺大市值周期龙头风格，例如农商行，保险，化工，工程机械，新能源整车和混动相关零部件，地产链消费，造船。  宏观与中观趋势： 1、 预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、 美国科技、制造、地产或均衡发展，中低收入人群薪资增速或难大幅回落，美国通胀具有粘性。 3、 关注美国从长期衰退走向长期滞胀的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。 4、 关注美国逆全球化趋势下，离岸美元融资或将走弱，人民币国际化进程或有提速。 5、 中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、 低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 产业经济周报 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7、 传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 8、 高端制造供需缺口最大阶段或已过，产能过剩导致的利润下行或将改善。  长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、全球科技产业将持续数据化、智能化演进，先进封装或接棒摩尔定律。 3、中国去杠杆周期的尾声，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好中国相对低价推动的全面出海，以及未来品牌和渠道优势带动的量价齐升。  风险提示：美国就业超预期改善；中美关系改善不及预期；半导体周期再度下行 产业经济周报 3 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周观点 .......................................................................................................................... 5 1.1. 美国经济复苏或有阻力 ......................................................................................... 5 1.2. 中国复苏动力积攒 ................................................................................................ 7 2. 市场复盘：机构重仓周期因子表现优异 ........................................................................ 9 2.1. 宽基和因子：价值修复 ......................................................................................... 9 2.2. 产业和行业：周期领涨 ....................................................................................... 11 2.3. 外资期指持仓：IH 净持仓分化上行 .................................................................... 12 3. 下周热点：关注美国物价和中国信贷数据 .................................................................. 13 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 13 产业经济周报 4 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：美国财政收入（亿美元） ........................................................................................ 6 图 2：美国财政收入分项拉动率 ........................................................................................ 6 图 3：个人可支配收入及分项同比增速（%） ................................................................... 7 图 4：个税负担或抑制低收入人群的就业积极性（%） .....................................