策略周报：非农扰动，美股迎变

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2024 年 03 月 10 日 策略周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 非农扰动，美股迎变 [Table_Summary] 投资要点：  上周全球股市涨跌互现。美股三大指数均收跌；欧洲市场表现相对较好，法国CAC40、德国 DAX 指数分别上涨 1.2%和 0.4%；亚太市场，韩国综合指数、印度SENSEX30、日经 225 涨跌幅分别为 1.4%、0.5%、-0.6%；其他新兴市场相对弱势，墨西哥 MXX、越南 VN30 指数、巴西 IBOVESPA 指数跌幅均在 1%以上。  鲍威尔鸽派讲话、非农数据趋弱再度抬升降息预期。上周鲍威尔分别在众议院和参议院发表货币政策证词。鲍威尔重申今年某个时候开始降息是适当的，美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，但也同时表示，距离有信心降低利率已经不远，向市场释放了更多细节，降息预期再度抬升，美债利率下行，周四美股受此驱动大幅上涨，标普 500 与纳斯达克再创新高。3 月 8 日美国公布 2 月非农数据，27.5 万的新增非农超过 20 万的预期，市场一度解读为就业强劲，美债利率短暂上行，当发现前两个月非农数据均大幅下修（幅度共 16.7 万）且失业率升至 3.9%之后，市场预期反转，美债利率转头向下。当前 5 月降息 25bp 的概率升至 28.7%，6 月降息概率为 53.6%，全年降息幅度 97bp，约等于四次 25bp 的降息。  美股市场继续强劲的同时现隐忧。在鲍威尔的讲话和偏弱的经济数据之下，美股三大指数维持高位。但是目前美股背后已经开始显示隐忧，一是最近市场较为关注的美股市值极化，可以看到近期标普 500/罗素 2000 和纳斯达克指数/罗素 2000 纯成长的比值均开始回落；二是在周五非农数据和失业率数据弱势的背景下，美股下跌收绿，或意味着目前的降息预期似乎并不足以支撑当前的市场强度。  大选方面，“超级星期二”落幕，拜登国情咨文凸显驴象激斗。“超级星期二”结束后，本轮大选“二人转”的格局已然明朗。参考外资的研究，美国大选对金融市场的影响通常从下半年才开始显现。拜登在国情咨文演讲中表达了对乌军援的支持，强调了加大征收大企业税与富人税的必要性，对降息前景表达了认可，并针对 AI带来的负面影响进行了提醒。也正是在当日，英伟达冲高后大幅回落，带动半导体板块乃至纳指出现显著调整。  配置建议：美股市场以 AI 为代表的主线情绪开始出现缓和迹象，市值极化的收敛进程可能已经开始，在此背景下，我们认为以罗素 2000、XBI 为代表的美股小盘，特别是小盘成长具有更高的配置性价比。  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 策略周报 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 5 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 5 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 7 2. 重要数据发布前瞻 ....................................................................................................... 9 3. 流动性 ......................................................................................................................... 9 4. 风险提示 .................................................................................................................... 10 策略周报 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：2Y 与 10Y 美债收益率均下行 ................................................................................. 4 图 2：5 月降息 25bp 概率 28.7%，6 月降息概率 53.6% ................................................. 4 图 3：美国 2 月非农数据相对弱势，失业率上行至 3.9%高于预期值 3.7% ..................... 4 图 4：标普 500/罗素 2000 和纳斯达克指数/罗素 2000 纯成长的比值均开始回落 ........... 4 图 5：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） ........................................................... 5 图 6：上周全球主要商品涨跌幅 ....................................................................................... 5 图 7：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） .................................................................