环保行业跟踪周报：单位GDP能耗下降目标加速，污水定价-调价机制确定保障收益

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 单位 GDP 能耗下降目标加速，污水定价&调价机制确定保障收益 2024 年 03 月 10 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《水务专题 3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》 2024-03-09 《2024M1 环卫车总销量同增 47%，新能源渗透率同比-2.91pct 至 9.00%，宇通市占率回升》 2024-03-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，仕净科技，洪城环境，金宏气体，光大环境，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，高能环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。  建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。  2024 年政府工作报告：单位 GDP 能耗下降目标加速，关注“绿色低碳经济”、“价格机制”、“氢能”等关键词。 2023 年单位 GDP 能耗同比降低 2%，2024 年政府工作报告提出，1）目标：单位国内生产总值能耗降低 2.5%左右，生态环境质量持续改善。2）举措：在生态环境与双碳方面，①推动生态环境综合治理；②大力发展绿色低碳经济：推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型；加快重点领域节能节水改造；完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制等。③积极稳妥推进碳达峰碳中和。在投资与建设方面，推进国家水网建设&完善地下管网，加快前沿新兴氢能发展。发展低碳经济&节能降耗促单位GDP 能耗下降，重点推荐【仕净科技】光伏配套设备龙头订单充裕，TOPCon 电池片投产&与晶科签署 25 亿片采购合同，拟投建 20GW 硅片+20GW 电池片实现一体化布局，固碳业务加速。【景津装备】压滤机龙头下游丰富，锂电制造、锂电回收及金属回收等生产环节均需配备压滤机，助力新能源及再生产业发展；【宇通重工】环卫电动化为交通领域碳减排抓手，设备更新+电动化政策加码促放量，2024M1 宇通重工环卫电车市占率回升至 28%，位列第一。  水务专题 3——污水定价&调价机制确定保障收益，较供水应享风险溢价。1）定价调价核心在于使项目合理收益回归约定水平，调整项目合理收益率属个案。2）污水合理收益水平：①风险补偿视角：污水处理工艺多，面临提标、水质波动、财政支付风险，较供水应享受风险溢价。②政策视角：PPP 新政鼓励超额收益留存。③对比海外：美国水务板块 ROE 与国债收益率差额 6~9%，均值 7.5%，较国内高1.15pct。3）政策鼓励污水顺价：B/C 端付费有助缓解财政压力&市场化调价，我们测算污水处理费顺价增量仅 5 元/月/人，占人均可支配收入 0.12%，支付难度小。  环保 3.0 高质量发展时代：1）细分成长龙头。①技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。②下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！①电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。②水务：重点推荐【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】。③固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。3）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟 CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。  行业跟踪：1）环卫装备：2024M1 环卫车总销量同增 47%，宇通市占率回升。2024M1，环卫车合计销量 6555 辆，同比+46.81%，环比+4.48%。其中，新能源环卫车销售 590辆，同比+10.90%，环比-25.88%，新能源渗透率 9.00%，同比-2.91pct，宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源装备销量市占率分别为 28%/23%/6%。2）生物柴油：地沟油价格抬升价差收窄，废油脂市场成交气氛升温。 2024/3/1-2024/3/7 生柴均价 6621元/吨(周环比持平)，地沟油均价 5288 元/吨(周环比+0.2%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-317 元/吨（周环比-39.6%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅回升。2024/3/4-2024/3/8，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为 75%/75%/75%。截至 2024/3/8，碳酸锂 10.89 万（周环比+6.2%），金属钴22.4 万（+0.0%），金属镍 13.75 万（-0.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.09 万（+0.064 万）。4）电子特气：厂家出货为主，市场成交一般。2024/3/3-3/9 氙气周均价 4.25 万元/立方米，环比 0.00%；氪气周均价 450 元/立方米,环比 0.00%；氖气周均价 134.29 元/立方米，环比+3.30%；氦气周均价环比下跌 2.52%至 809.95 元/瓶。  最新研究：水务专题 3：污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023/3/102023/7/92023/11/72024/3/7环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 34 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 单位 GDP 能耗下降目标加速，关注“绿色低碳经济”、“价格机制”、“氢能”等关键词 .... 4 1.2. 重申 2024 年环保行业年度策略：迎接环保 3.0 高质量发展时代........................................ 6 1.3. 环卫装备：2024M1 环卫车总销量同