投资策略周报：春季行情向纵深演绎，红利央企主线不变

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 春季行情向纵深演绎，红利央企主线不变 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 本周新兴市场股指表现好于发达市场，中国台湾加权指数、韩国综指、澳洲标普 200 指数领涨全球，港股、美股市场调整。A 股市场风格轮动加快，本周科创 50、创业板指、深证成指调整。行业方面，A 股贵金属、石油石化、公用事业板块领涨，房地产、商贸零售、传媒板块领跌。资金面，A 股两市日均成交额回落至万亿元下方，北向资金再度净流出，融资资金延续净买入。大宗商品方面，本周黄金价格大涨，伦敦现货黄金价格、COMEX 黄金期货价格分别站上 2190 美元/盎司、2200 美元/盎司，均创历史新高。 ·市场展望：春季行情向纵深演绎，红利央企主线不变。2024 年政府工作报告设定的经济增速目标和政策基调整体符合市场预期，客观来讲，在去年高基数的基础上，今年要实现 5%的增速难度并不低，因此全年宏观政策有望偏积极和扩张。展望后市，A 股在雪球、两融等交易层面的风险已逐步出清，结合证监会“该出手就果断出手”的表态，我们认为 A 股指数已构筑较为坚实的底部。沪指站上 3000 点上方，并经历两周左右的充分换手后，流动性负反馈危机已大幅解除，本轮春季行情也进入到结构性演绎阶段。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美国经济出现疲软的迹象，市场抢跑美联储降息。近期公布的美国 ISM 制造业 PMI 不及预期，12月和 1 月非农数据大幅下修，2 月失业率明显上升等，显示出美国经济疲软的迹象。此外，美联储理事沃勒最新提出实施“反向扭转操作”，即买入短债卖出长债，让短端利率下行更快，释放鸽派信号。2 月底以来，联邦基金期货隐含的利率变动水平下行，市场降息预期升温，驱动美债收益率持续下行，黄金价格大涨。短期来看，市场对联储降息预期有所透支，需关注联储预期管理带来的波动。 2）“两会”政策预期落地，整体基调符合市场预期。2024 年政府工作报告设定的全年 GDP 增速目标 5%左右，CPI目标 3%左右，新增就业目标 1200 万人以上，财政赤字率 3%等，均符合市场预期。客观来讲，在去年高基数的基础上，今年要实现 5%的增速难度并不低，因此全年宏观政策有望偏积极和扩张。从 2024 年十大工作任务来看，大力推进现代化产业体系建设取代扩大内需被放在首位，并强调要“加快发展新质生产力、提高全要素生产率”。产业方面，消费品以旧换新、设备更新、大数据、人工智能等领域是今年政策发力重点。 3）外资流入 A 股的持续性，核心矛盾在于国内地产基本面的修复情况。本周北向资金结束连续 5 周净买入，转为小幅净流出 31 亿元。一方面，日本、印度股指持续创新高，赚钱效应的驱动下外资有一定分流；另一方面，近期国内某头部房企的债务展期传闻一度引发了内外资对 A 股地产链的担忧。地产政策方面，政府工作报告指出，“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给”等，预计地产供、需两端政策有望进一步发力。短期关注 3-4 月楼市销售修复情况。 4）资本市场政策维稳，A 股仍处于积极可为阶段。3 月 6 日，证监会主席吴清在两会经济主题记者会上明确表态：“当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡，流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手，纠正市场失灵”。今年年初 A 股市场一度出现流动性负反馈下的大幅下跌，春节前后，以中央汇金为代表的政策性资金加快增持，引导股市资金面步入正反馈。当前 A 股在雪球、两融等交易层面的风险已逐步出清，结合证监会的表态，在护盘资金的呵护下，我们认为 A 股指数已构筑较为坚实的底部。 ·行业配置上：建议以现金流充裕、分红稳定的蓝筹资源股为主，辅之以部分受益于海外产业映射和产业政策支持的 TMT 主题。 风险提示：政策效果不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰 分析师：张海燕 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2024 年 03 月 10 日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 [Table_AuthorInfo] 图表目录 图 1 全球主要股指本周涨跌幅(3/4-3/8)............................................................................................................................................ 3 图 2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(3/4-3/8) .............................................................................................................................. 3 图 3 A 股主要指数本周涨跌幅(3/4-3/8) ............................................................................................................................................. 3 图 4 申万一级行业本周涨跌幅(3/4-3/8)............................................................................................................................................ 3 图 5 中信风格指数：本周稳定、周期风格领涨(3/4-3/8)............................................................................................................. 3 图 6 本周大盘指数表现好于小盘指数 .................................................................................................................................................. 3 图 7 1 年期、10 年期国债收益率 ................................................................................