南钢股份(600282)业绩稳健，持续高分红回报股东

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月10日增 持南钢股份（600282.SH）业绩稳健，持续高分红回报股东核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：冯思宇010-88005312010-88005314liumengluan@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980519070001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价4.61 元总市值/流通市值28421/28421 百万元52 周最高价/最低价4.64/3.33 元近 3 个月日均成交额209.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南钢股份（600282.SH）—2023 年三季报点评-产品占优，单季业绩再提升》 ——2023-11-01《南钢股份（600282.SH）—2023 中报点评-先进钢铁材料占比提高，单季业绩持续回升》 ——2023-08-28《南钢股份（600282.SH）-2022 年年报点评：产品结构升级，四元一链布局丰富》 ——2023-03-29《南钢股份（600282.SH）-2022 年中报点评：结构升级，二季度业绩逆势增长》 ——2022-08-25《南钢股份（600282.SH）-经营稳健，打造成长第二曲线》 ——2022-03-23钢铁主业稳健，四元一链增厚盈利。2023 年，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司充分借助品种优化、产品出口提升盈利能力，深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现明显优于行业。全年实现营业收入 725.43 亿元；归母净利润 21.25 亿元，同比下降 1.67%。产品结构升级，盈利能力较强。公司坚持科创发展创新驱动，2023 年研发费用达 24.02 亿元，占营业收入 3.31%，部分拳头产品全国领先。随着长期积累，公司高附加值产品放量增长，2023 年公司先进钢铁材料销量达 258.79万吨，同比大幅增长 25.15%，单吨售价 5972.81 元/吨，单吨毛利 957.53 元/吨，均大幅优于公司其他钢材平均水平，为公司平稳业绩做出了重要贡献。焦炭项目稳步推进。印尼金瑞新能源年产 260 万吨焦炭项目 4 座焦炉均已投运，2023 年实现销量 146.06 万吨，实现净利润 1.39 亿元，折算单吨净利95.2 元/吨，明显优于国内独立焦化企业平均盈利情况。印尼金祥新能源 390万吨焦炭项目，2#焦炉已投运，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。股权变更，中信赋能。2023 年 12 月，新冶钢完成对南钢集团增资及工商变更登记手续，公司实际控制人变更为中信集团。2024 年 1 月，新冶钢全面要约收购公司股份交割完成，新冶钢直接及间接合计持有公司总股本的62.76%。中信特钢是我国特钢龙头企业，技术优势突出，抗周期性强，未来有望为公司赋能，发挥协同效应。高比例现金分红回报股东。公司计划向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5元（含税），合计拟派发现金红利 15.41 亿元（含税），占 2023 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的 72.52%。按当前股价计算股息率达 5.4%。公司也制定了 2024-2026 年度股东回报规划，提出公司未来三年每一年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的 30%。并拟将分红周期变更为半年度。风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期。投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有序推 进 。 业 绩 稳 定 ， 股 息 高 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 收 入780.8/820.6/885.2 亿元；归母净利润 23.9/25.0/27.3 亿元，同比增速12.4%/4.8%/8.8%；摊薄 EPS 为 0.39/0.41/0.44 元，当前股价对应 PE 为11.9/11.3/10.4x，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)70,66772,54378,07782,06388,521(+/-%)-6.6%2.7%7.6%5.1%7.9%归母净利润(百万元)21612125239025042726(+/-%)-47.2%-1.7%12.4%4.8%8.8%每股收益（元）0.350.340.390.410.44EBITMargin4.4%3.8%3.9%3.9%3.9%净资产收益率（ROE）8.3%8.0%8.8%8.9%9.5%市盈率（PE）13.213.411.911.310.4EV/EBITDA13.613.813.012.011.5市净率（PB）1.091.071.041.010.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2钢铁主业稳健，四元一链增厚盈利。2023 年，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司充分借助品种优化、产品出口提升盈利能力，深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现明显优于行业。全年实现营业收入725.43 亿元，同比上涨 2.65%，归母净利润 21.25 亿元，同比下降 1.67%。四季度单季实现营业收入 161.78 亿元，环比下降 16.81%，归母净利润 4.60 亿元，环比下降 31.94%。图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（亿元，%）图4：公司单季归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理产品结构升级，盈利能力较强。公司坚持科创发展创新驱动，2023 年研发费用达24.02 亿元，占营业收入 3.31%。部分拳头产品全国领先，公司超低温用 9%Ni 钢获得国家“制造业单项冠军产品”，独家供货国内首艘国产大型邮轮“爱达•魔都号”，助力我国大型邮轮建造国产化。随着长期积累，公司高附加值产品放量增长，2023 年公司先进钢铁材料销量达 258.79 万吨，同比大幅增长 25.15%，单吨售价 5972.81 元/吨，单吨毛利 957.53 元/吨，均大幅优于公司其他钢材平均水平，为公司平稳业绩做出了重要贡献。此外分产品来看，公司中厚板、特钢销量分别增长 5.8%、11.8%至 528.1、312.1 万吨，且价格韧性明显优于建筑螺纹。分行业来看，公司新能源与油气装备、船舶与海工、机械加工行业销量有明显提升，分别较 2022 年增长 30.0、17.1、16.2 万吨至 174.9、175.9、82.9 万吨。随着下游行业景气度变化，公司灵活调整产品结构同样有助于稳定利润。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：先进钢铁