公用环保行业202601第3期：山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，多家电力公司披露2025年经营数据

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月18日优于大市公用环保 202601 第 3 期山西省启动 2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作，多家电力公司披露 2025年经营数据核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用事业行业专题-中证全指公用事业指数型基金投资价值分析》 ——2026-01-17《公用环保 202601 第 2 期-2025 年 1-11 月光伏/风电发电利用率同比下滑，重视“环保+资源品”投资逻辑》 ——2026-01-13《公用环保 2026 年 1 月投资策略-国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025 年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升》——2026-01-06《公用环保 202512 第 3 期-1-11 月规上工业发电量 8.86 亿千瓦时（+2.4%），《2024 年中国生态环境统计年报》内容梳理》 ——2025-12-23《公用环保 202512 第 2 期-“十五五”规划建议首提“能源强国”，关注氢能和聚变能未来产业发展》 ——2025-12-15市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.57%，公用事业指数上涨 0.06%，环保指数上涨 0.27%，周相对收益率分别为 0.63%和 0.84%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 13 和第 11 名。电力板块子板块中，火电上涨 0.35%；水电下跌 1.76%，新能源发电上涨 1.61%；水务板块下跌 0.28%；燃气板块下跌 1.17%。重要事件：山西 2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作有关事项:竞价区间 0.2-0.32 元/kWh。1 月 16 日，山西省发改委发布关于 2026 年增量新能源项目机制电价竞价工作有关事项的通知。文件明确(一)机制电量总规模。本次竞价机制电量总规模 95.76 亿千瓦时。其中:风电 35.27 亿千瓦时;光伏 60.49 亿千瓦时。(二)申报充足率。风电、光伏竞价申报充足率均为 120%。(三)竞价上下限。风电、光伏竞价上限均为 0.32 元/千瓦时(含税，下同)，竞价下限均为 0.2 元/千瓦时。(四)执行期限。风电、光伏机制电价执行期限均为 10 年。(五)单个项目申报机制电量上限。项目申报机制电量上限=项目装机容量 X 近三年本地区同类型电源平均发电利用小时数 X(1-平均厂用电率)X 上限比例。专题研究：2025 年自来水涨价城市梳理。由于水价调整必须要进行成本监审、召开听证会，同时水价列入政府 CPI 考核体系，程序繁琐、阻力较大、调整周期较长，故长期以来我国水价处于很低水平。供水企业成本面临不断增长的压力，成本无法及时有效传导致使水务企业盈利能力普遍不佳，部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”的状态。据不完全统计，2025 年全国已有超过 26 个城市上调了水价。大部分地区偏向于将居民、非居民及特种行业三大用水类型价格同时调整。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。2026年01月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市4.975770.460.6210.18.0600821.SH 金开新能优于大市5.421080.410.4413.512.3600021.SH 上海电力优于大市21.266000.620.9529.322.4001289.SZ 龙源电力优于大市15.771,3180.750.8520.818.6600905.SH 三峡能源优于大市4.141,1840.210.2419.417.3600310.SH 广西能源优于大市3.94580.040.1991.720.7600483.SH 福能股份优于大市9.372601.071.069.38.8600163.SH 中闽能源优于大市5.541050.340.3716.215.0600900.SH 长江电力优于大市26.526,4891.331.4120.018.8601985.SH 中国核电优于大市8.901,8310.460.5020.917.8003816.SZ 中国广核优于大市3.851,9440.210.2118.018.3000958.SZ 电投产融优于大市6.881,1950.190.26114.526.2605090.SH 九丰能源优于大市45.113182.712.6418.917.1000803.SZ 山高环能优于大市8.45390.030.19302.244.5000685.SZ 中山公用优于大市11.791740.820.9514.512.4300203.SZ 聚光科技优于大市16.48740.460.7035.723.5688600.SH 皖仪科技优于大市29.73400.110.49278.060.7002616.SZ 长青集团优于大市5.49470.290.3821.814.40363.HK上海实业控股 优于大市14.661592.582.715.75.40257.HK光大环境优于大市4.752920.550.628.67.7