公用事业行业专题：中证全指公用事业指数型基金投资价值分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月17日优于大市公用事业行业专题中证全指公用事业指数型基金投资价值分析核心观点行业研究·行业专题公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202601 第 2 期-2025 年 1-11 月光伏/风电发电利用率同比下滑，重视“环保+资源品”投资逻辑》 ——2026-01-13《公用环保 2026 年 1 月投资策略-国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025 年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升》——2026-01-06《公用环保 202512 第 3 期-1-11 月规上工业发电量 8.86 亿千瓦时（+2.4%），《2024 年中国生态环境统计年报》内容梳理》 ——2025-12-23《公用环保 202512 第 2 期-“十五五”规划建议首提“能源强国”，关注氢能和聚变能未来产业发展》 ——2025-12-15《公用环保 202512 第 1 期-广东电力市场开展 2026 年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过》 ——2025-12-09公用事业行业包括电力、燃气、水务等细分行业，具有突出的“刚需”属性，长期经营发展较为稳健。“双碳”目标政策提出以来，国内能源结构低碳化转型，天然气、一次电力及其他能源生产、消费规模呈增长趋势，逐步替代化石能源，2024 年天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量比重为 28.6%，同比上升 2.2 个百分点。长期来看，清洁低碳能源逐步替代化石能源，电能占终端用能比重不断提升，电力生产、消费规模有望实现稳步增长。全球缺电问题凸显，AI 推动电力投资加速，海外资金超配公用事业。随着全球 AI 发展和制造业活动复苏，全球用电量需求增长加快，“缺电”问题日益凸显，推高电价并使电力供应成为 AI 投资的热门方向。2023 年以来，美国 13F 披露机构对公用事业行业的持仓金额和持仓比例持续增加，呈现明显的超配趋势。截至 2025 年 9 月 30 日，13F 披露机构在公用事业行业总持股市值达 1.49 万亿美元，约占 13F 披露机构持有证券总市值的 2.84%，占公用事业行业股票总市值的 73.4%。电力：新型电力系统加快建设背景下，火电盈利模式重塑，收入来源于电量电价、辅助服务及容量电价，盈利趋于稳健；水电步入装机低速平稳增长期，低利率下高分红高股息属性突出，稳定防御属性较强；核电机组核准常态化，即将迎来密集投产期，核电进入新一轮成长期；新能源装机持续增长，政策推动新能源消纳水平提升，同时新能源电价机制逐步完善，新能源发电有望实现合理收益。燃气：清洁能源转型带动消费量高增长，2024 年我国天然气表观消费量 4235亿方，同比增长 8.6%。国家发改委、国家能源局发布的《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》提出，到 2030 年能源消费总量控制在 60 亿吨标煤以内，天然气占比达 15%左右，以 2024 年为基准，测算 2030 年我国天然气消费量约为 7220 亿方，2025-2030 年我国天然气消费量 CAGR 约为 9.3%。水务行业进入成熟期，水价上调具备合理性与迫切性。由于水价调整必须要进行成本监审、召开听证会，同时水价列入政府 CPI 考核体系，程序繁琐、阻力较大、调整周期较长，故长期以来我国水价处于很低水平。供水企业成本面临不断增长的压力，成本无法及时有效传导致使水务企业盈利能力普遍不佳，部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”的状态。在当前财政压力加大背景下，通过财政补贴弥补供水企业亏损的模式难以持续，推动水价上调和理顺价格机制具备合理性与迫切性。中证全指公用事业指数投资价值分析：中证全指公用事业指数（000995.CSI）由中证指数有限公司于 2011 年 8 月 2 日发布，中证全指公用事业指数从公用事业行业中选择成交金额排名前 90%及累计总市值占比达行业内全部证券70%以前的 50 只代表股票，用于反映电力、燃气、水务、环保等公用事业相关上市公司的整体市场表现。中证全指公用事业行业指数聚焦公用事业行业龙头，市值风格偏大盘，市值在 500 亿规模以上的股票权重占比为 63.77%；中证全指公用事业行业指数配置行业领域以电力行业为主，火电、水电权重占比较大，电力行业的股票权重为 86.01%，其中水力发电、火力发电行业股票权重分别为 24.97%、27.20%；中证全指公用事业行业指数持仓较为集中，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告前十大权重股占比合计为 54.53%，前十大权重股主要分布于水电、核电、火电及新能源发电等行业领域，以各细分电力行业龙头公司为主；目前，中证全指公用事业行业指数估值处于低位，具备安全边际，同时分红派息水平较好，防御属性较强，过往市场收益表现及稳定性较好。风险提示：测算偏差风险；行业指数市场波动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录公用事业行业分析 .............................................................. 6全球缺电问题凸显，AI 推动电力投资加速，海外资金超配公用事业 ........................... 6天然气、一次电力及其他能源生产、消费规模呈增长趋势，逐步替代化石能源 .................. 8政策推动能源结构转型，电力生产、消费规模稳步增长 ..................................... 10电改持续推进，价格机制逐步完善 .......................................................13火电盈利趋稳，水电稳定防御属性突出，核电、新能源装机持续增长，储能运营方兴未艾 .......15燃气：清洁能源转型带动消费量高增长，城燃顺价持续推进 ................................. 22水务行业进入成熟期，水价上调具备合理性与迫切性 .......................................24中证全指公用事业指数投资价值分析 ............................................. 28指数编制规则介绍 ..................................................................... 28聚焦公用事业行业龙头，市值风格偏大盘 .......................................