广发宏观：如何看美国2月就业数据

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 3 月 9 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 如何看美国 2 月就业数据 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 陈嘉荔 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260523120005 021-38003572 021-38003674 guolei@gf.com.cn gfchenjiali@gf.com.cn 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 根据美国劳工部 3 月 8 日数据，美国 2024 年 2 月新增非农 27.5 万人，高于市场预期1的 20 万人。其中私人部门新增 22.3 万人，高于预期的 16.5 万人。从就业广度来看，2 月的 62.6%继续高于 1 月的 61.8%以及 2023 年月均值的 59.5%。但同时，前期数据下修幅度较大，2023 年 12 月和 2024 年 1 月新增非农合计下修达 16.7 万人，导致 3 个月均新增从 28.9 万人大幅回落至 26.5 万人。 美国 2023 年 2 月新增非农 27.5 万人，高于市场预期的 20 万人，前值 22.9 万人，前 3 个月均新增 23.3 万人。其中私人部门新增 22.3 万人，预期 16.5 万人，前 3 个月月均新增 18.1 万人。然而，2023 年 12 月和 2024 年1 月新增非农分别下修 4.3 万人和 12.4 万人，12 月和 1 月新增非农分别为 29 万人和 22.9 万人。 2 月新增非农贡献项较为广泛，包括健康保健和社会救助、休闲和酒店业、政府部门、交通和仓储、零售等；此外，建筑业新增亦有小幅回弹，2 月新增 2.3 万人（前 3 月平均月增 1.7 万人）；本次非农主要拖累项为制造业和临时服务业。 ⚫ 从就业贡献来看，美国服务业的就业吸纳能力仍然较高。2 月私人服务部门新增 20.4 万人，高于前值的 15.3 万人。其中，健康保健和社会救助新增保持较快增长；受天气回暖影响，休闲和酒店业、运输和仓储业新增就业较 1 月显著回升，零售、建筑业新增亦小幅回弹。政府部门新增仍有 5.2 万人（前 3 月平均月增 5.2 万人），鉴于州和地方政府支出增速开始回落，预计后续政府部门就业增长节奏可能会缓步放缓。制造业就业降 0.4 万人，低于前 3 月平均月增的 1.5 万人和前值的增 0.8 万人。 2 月新增非农中，服务生产新增 20.4 万人，前值增 15.3 万人，前 3 月平均月增 15 万人；政府部门新增 5.3 万人，前值升 5.5 万人，前 3 月平均月增 5.3 万人；商品生产新增 1.9 万人，前值升 2.4 万人，前 3 月平均月增3.1 万人。 2 月私人服务部门新增 20.4 万人，高于前值的 15.3 万人。健康保健和社会救助、休闲和酒店业、运输和仓储、零售分别新增 9 万人（前 3 月平均月增 9 万人）、5.8 万人（前 3 月平均月增 1.9 万人）、1.9 万人（前 3 月平均月减 1.9 万人）、1.8 万人（前 3 月平均月增 0.15 万人）。临时服务就业保持疲软，2 月降 1.5 万人（前 3 月平均月减 1.2 万人）。第一，医疗保健行业就业供需缺口仍然较大但在收窄，但节奏较慢，因此后续就业增长可能会继续但幅度会放缓。第二，受天气回暖影响，休闲和酒店业、运输和仓储、零售业新增均有所回弹。这两个领域就业偏强在前期公布的 JOLTS 数据中亦有所体现。第三，政府部门偏强的新增就业节奏后续可能韧性中放缓， 1 市场预期值为彭博统计的市场主要金融机构对数据预期数据的汇总。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 州和地方政府支出增速回落为主要原因。 2 月商品生产就业较 1 月小幅降温，新增 1.9 万人，前值 2.4 万人，前 3 月平均月增 3.1 万人。制造业方面，2月制造业就业降 0.4 万人，前值 0.8 万人，前 3 月平均月增 1.5 万人。建筑业新增连续第 10 个月为正，2 月新增 2.3 万人，前值 1.9 万人，前 3 月平均月增 1.7 万人，利率回落带动地产销售回暖可能为主要背景。 ⚫ 同期公布的住户调查数据（household survey）偏弱。2 月失业率（U3）从 3.7%回升至 3.9%，高于市场预期的 3.7%。就业人数下降 18.4 万人、劳动力人人口上升 15 万人为主要背景。U6 失业率小幅上升 0.1 个百分点至 7.3%。从失业原因看，主动失业人数（job leavers）下降 8.3 万人，被动失业人数（job losers）上升 18.8万人，主动和被动失业人数比率 22.1%，为 2021 年 10 月以来最低水平。 2 月住户调查数据（household survey）偏弱。失业率从 3.7%回升至 3.9%，市场预期为 3.7%，其中，就业人数下降 18.4 万人，劳动力人口上升 15 万人为主要背景。从失业原因看，主动失业人数（job leavers）继续回落，2 月减 8.3 万人，被动失业人数（job losers）显著回升 18.8 万人，主动和被动失业人数比率 22.1%，为2021 年 10 月以来最低水平，这与 JOLTS 报告中离职率持续下降、裁员率保持低位相互验证，1 月离职率和裁员率分别为 2.1%和 1%，前值分别为 2.2%和 1%。 U6 失业率上升 0.1 个百分点至 7.3%。U6 失业率的计算方式为 U6=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数+边际劳动力人口2）/（劳动力总人数+边际劳动力人口）。2 月因经济原因而选择兼职的人数下降 4.6 万人，前值升 21.7 万人，边际劳动力人口下降 9.6 万人。 2 月劳动参与率持平于前值的 62.5%，较疫情前的 63.3%仍有较大距离。其中，16-24 岁劳动参与率从 56.3%回落至 55.9%；25-54 岁人群劳动参与率从 83.3%回升至 83.5%；55 岁+人群劳动参与率保持在 38.5%。从国籍来看，外国出生人口劳动参与率从 65.7%上升至 66.6%，本国出生人口劳动参与率从 61.4%回升至 61.6%。 ⚫ 2 月薪资环比增速显著回落。时薪环比增 0.1%，低于市场预期的 0.2%和前值的 0.5%；同比增 4.3%，持平预期的 4.3%，低于前值的 4.4%。我们理解因恶劣天气影响，1 月时薪环比一度大幅回弹；在天气因素消退后，周度工作时长从