哔哩哔哩SW(9626.HK)4Q23业绩点评：用户生态健康发展，盈利能力持续改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 哔哩哔哩-W 用户生态健康发展，盈利能力持续改善 哔哩哔哩-SW（9626.HK）4Q23 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 09626.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 83.4 港币 近一年股价走势 分析师 高悦欣 S0800524010001 15801885932 gaoyuexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 哔哩哔哩-W：用户数据表现亮眼，广告与增值服务业务变现效率增强—哔哩哔哩-SW（9626.HK）3Q23 业绩点评 2023-11-30 哔哩哔哩-W：平台用户维持高活跃度，广告商业化效率提升—哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q23 业绩点评 2023-08-18 哔哩哔哩-W：哔哩哔哩内测搜索 AI 助手，积极 把 握 AIGC 赋 能 机 遇 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）跟踪点评 2023-07-25 事件：哔哩哔哩 4Q23 实现净收入 63.49 亿元，同比增加 3%；经调整净亏损 5.56 亿元，亏损较去年同期净收窄 58%。 用户生态健康发展。4Q23 公司日活用户规模同比增长 8%至 1 亿，单用户的日均使用时长保持在 95 分钟以上。内容创作者生态也取得了积极的进展，2023 年在 B 站获得收入的创作者数量超过 300 万，同比增长 30%，其中通过视频及直播带货创收的创作者同比增长 133%，多样的创收机制有望持续为平台吸引培育更多优质的创作者。 广告与增值服务收入如期增长。分业务而言，4Q23 公司广告业务收入 19亿元，同比增长 28%，主要由于公司优化了广告产品，在 Q4 重要时间段如促销节庆和重点游戏上线期助力广告客户实现更高效的营销转化，并获得了更高的客户投放预算；增值服务收入随着直播生态与付费内容的丰富，收入同比增长 22%达到 29 亿元；由于去年同期高基数影响，移动游戏业务收入10 亿元，同比减少 12%。 盈利能力进一步改善。4Q23 公司毛利率 26.1%，同比增加 5.8pct，主要得益于业务结构优化，高毛利的广告业务收入占比同比提升 5.8 个百分点至30%，以及服务器等平台运营成本的优化；展望 24 年，公司将延续成本优化战略，提高经营效率，据管理层在业绩会的陈述，公司计划于 3Q24 实现净利润（Non-GAAP）转正。 盈利预测与投资建议：公司在保证用户生态健康运营的同时，不断提升直播、内容付费、广告、电商等变现场景在 B 站平台的渗透率，营运效率有望持续提 升 ， 预 计2024/2025/2026年 营 收253/277/305亿 元 ， 同 比+12%/+10%/+10%；经调整净利润 1/16/25 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：用户生态发展不及预期，商业化不及预期，政策风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,899 22,528 25,255 27,749 30,451 增长率 13% 3% 12% 10% 10% 归母净利润 (百万元) -6,702 -3,414 119 1,624 2,538 增长率 -20% 49% 103% 1264% 56% 每股收益（EPS） -17.0 -8.6 0.3 4.0 6.2 市盈率（P/E） -4.2 -8.3 241.5 17.9 11.6 市净率（P/B） 1.8 2.0 1.7 1.5 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -57%-46%-35%-24%-13%-2%9%20%2023-032023-072023-112024-03哔哩哔哩-W恒生指数证券研究报告 2024 年 03 月 08 日 公司点评 | 哔哩哔哩-W 西部证券 2024 年 03 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 用户生态健康发展 ........................................................................................................... 3 二、 广告与增值服务收入如期增长 ......................................................................................... 4 三、 盈利能力进一步改善 ....................................................................................................... 4 四、 盈利预测及投资建议 ....................................................................................................... 5 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：哔哩哔哩 23Q4 营业收入同比增长 3% .......................................................................... 3 图 2：哔哩哔哩 23Q4 经调整净亏损 5.56 亿元 ........................................................................ 3 图 3：23Q4 哔哩哔哩总 MAU 和 DAU 分别达到 3.36 亿和 1.00 亿 ......................................... 3 图 4：23Q4 日活用户占月活用户的比例同比增加 1.3pct 至 29.8% ........................................ 3 图 5：公司分业务收入结构 ...................................................................................................... 4 图 6：23Q4 哔哩哔哩毛利率 26.1% ........................................................................................ 4 图 7：哔哩哔哩各项费用率 .......................................................