银行业2024年3月月报：非对称降息稳预期，关注基本面分化行情

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 非对称降息稳预期，关注基本面分化行情 银行业 2024 年 3 月月报 2024 年 03 月 04 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 3.95 9.51 -0.61 沪深 300 11.36 1.66 -14.28 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼 研 究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 1 月金融数据点评：信贷结构好转，“开门红”成色足 2024-02-19 2 银行业 2024 年 2 月月报：央行超预期降准，银行股“开门红”成色足 2024-02-08 3 银行业 12 月金融数据点评：存款 M2 略降，信贷结构待改善 2024-01-16 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 招商银行 5.47 5.84 5.81 5.50 6.01 5.31 买入 宁波银行 3.49 6.31 4.22 5.22 5.07 4.35 买入 常熟银行 1.00 6.95 1.25 5.56 1.53 4.54 增持 邮储银行 0.94 5.15 1.08 4.48 1.25 3.87 增持 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 投资要点：  2 月，申万银行录得涨跌幅 4.39%，跑输上证指数 3.74pct.，跑输沪深 300 指数 4.97pct.，月涨跌幅在申万 31 个一级行业中排名第 22 位。其中，平安银行领涨（+11.95%）。  板块估值上行。截至 2 月 29 日，银行板块整体市盈率（历史 TTM）5.18X，较上月末上升 0.20X，相比 A 股估值折价 68.69%；板块整体市净率 0.62X，较上月末略升 0.02X，相比 A 股估值折价 59.67%。  同业存单到期收益率下行。AAA 级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为1.77%、2.14%、2.18%，较 1 月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-16BP。AA 级1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 1.88%、2.25%、2.29%，较 1 月末分别上升/下降了-32BP/-19BP/-20BP。  理财产品预期年收益率下行。环比来看，除 1 周、3 个月、4 个月、6 个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中 2 周期限理财产品收益率下降 28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中 1 年、2 个月期收益率降幅最大，分别下降 65BP、57BP。  同业拆借利率下行。2 月同业拆借加权平均利率为 1.85%，环比上升 2BP，同比下降 7BP。环比来看，除 1 天期利率持平外，其余期限均下降，其中 6 个月、30 天期利率降幅最大，降幅均为 25BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中 6 个月、9 个月期限利率同比降幅最大，分别下降了 0.55、0.43pct.。  投资建议：近期，多家中小银行下调密集存款利率，主要以地方农商行和村镇银行为主，此次调整是对 23 年下半年全国性银行多轮下调存款利率的跟进。在无风险利率持续下行的这一趋势下，高股息配置逻辑短期来看仍有空间。据同花顺数据，截至 24 年 2 月末，银行板块股息率为 5.32%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种仍具备系统性贝塔行情。三月即将进入财报季，随着年报一季报的陆续披露，优质区域银行有望迎来阿尔法行情。个股选择逻辑上建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等-23%-13%-3%7%17%2023-032023-062023-092023-122024-03银行沪深300行业月度点评 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度加大或市场预期扭转，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。  风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 4 2 市场利率 .................................................................................................................. 5 2.1 同业存单到期收益率 ............................................................................................................................ 5 2.2 理财产品预期年收益率 ....................................................................................................................... 6 2.3 银行间同业拆借加权平均利率 .......................................................................................................... 7 3 行业回顾 ...............................................................................................................