宏观经济研究周报：国内制造业PMI回落，美国PCE符合预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内 PMI 环比回落，美国 PCE 符合预期 宏观经济研究周报（02.26-03.01）) 2024 年 03 月 04 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 8.55 -0.09 -7.70 沪深 300 10.03 1.19 -13.06 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（02.19-02.23）：5 年期LPR 下调 25BP，欧元区 PMI 不及预期 2024-02-27 2 经济金融高频数据周报（02.19-02.23）2024-02-25 3 宏观经济研究周报（02.05-02.16）：国内 1 月金融数据表现较好，美国 CPI 超预期 2024-02-19 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，2024 年 2 月份，国内制造业 PMI 为 49.1%，比上月下降 0.1个百分点。这表明制造业市场活跃度总体有所下降，制造业 PMI略有回落。这可能是由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响。另外，尽管制造业 PMI有所下降，但非制造业商务活动指数和综合 PMI产出指数分别为 51.4%和 50.9%，均有所上升。这表明非制造业扩张步伐继续加快，服务业和建筑业总体延续增长态势。这可能是由于春节期间服务业明显反弹，以及非制造业领域的持续复苏和扩张。总体来看，2024 年 2 月份我国 PMI 数据呈现出制造业略有回落、非制造业持续扩张的特点。这表明我国经济在保持稳定增长的同时，也在经历结构调整和转型升级的过程。未来，应继续加强政策引导和支持，推动制造业和非制造业协同发展，促进经济持续平稳健康发展。海 外 方 面 ，美国商务部公布了1月核心 PCE物价指数，整体符合预期。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE 物价指数增长 2.8%，为 2021 年 3 月以来最小增幅。但环比来看，1 月核心 PCE 物价指数增长 0.4%，创下 2023 年 2 月以来最大增幅。随着最新通胀数据缓解了市场对美国物价加速上涨的担忧，美联储年中降息的预期进一步得到巩固。同时，3 月 1 日，美联储官员沃勒在美国货币政策论坛上提出，美联储在资产负债表上应该“买短卖长”，瞬间点燃市场风险情绪，当天美债收益率应声大跌，金价美股大涨。沃勒指出，美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持 MBS 降至零。总体来看，短期内全球经济仍存在不确定性，全球通胀水平整体呈现企稳回落趋势，美联储降息预期升温；但中长期来看，全球通胀水平尽管逐步从高位回落并趋稳，但是仍处于较高水平；美国经济数据整体向好，美联储降息周期的开启或需要等待更长时间。  国 内 热 点 ：一、中共中央政治局就新能源技术与我国能源安全进行第十二次集体学习。二、中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.1。三、全国政协将围绕人口高质量发展支撑中国式现代化等议题协商议政。四、李强主持召开国务院常务会议。  国 际 热 点 ：一、美国 PCE 数据“平庸”缓解市场通胀担忧。二、美联储官员提出，美联储在资产负债表上应该“买短卖长”。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：2 月 26 日至 3 月 1 日，上证指数上涨 0.74%，收报 3027.02 点；沪深 300 指数上涨 1.38%，收报 3527.80 点；创业板指上涨 3.74%，收报 1824.03 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -23%-13%-3%7%2023-032023-062023-092023-12上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 中共中央政治局就新能源技术与我国能源安全进行第十二次集体学习 ...............................5 2.2 中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.1 .....................................................................................................5 2.3 全国政协将围绕人口高质量发展支撑中国式现代化等议题协商议政....................................5 2.4 李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 ...............................................................................................................................................................6 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 美国 PCE 数据“平庸”缓解市场通胀担忧 ........................................................................................6 3.2 美联储官员提出，美联储在资产负债表上应该“买短卖长” ......................................................7 4 上周市场高频数据跟踪 ...........................................................................