环保行业检测服务3-4月投资策略：进退之间

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 检测服务 3-4 月投资策略：进退之间 报告要点 [Table_Summary]检测服务板块在 1 月份跟随市场发生系统性普跌后，在近期迎来技术性快速反弹。2023 年部分政府类订单、医学药学检测、军工检测等需求放缓，影响上市公司业绩释放；2024 年我们能够看到来自土壤普查、新能源汽车、半导体检测等领域的亮点，行业需求有望实现低斜率复苏。中长期不宜过度悲观，短期需正视目前的困难，关注困境反转和稳健增长型公司投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 赵智勇 李博文 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 检测服务 3-4 月投资策略：进退之间 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行情回顾：1 月份系统性超跌后近期技术性反弹 1 月份长江检测服务指数下跌 20.3%，跌幅远高于同期的上证指数（-6.27%）和沪深 300 指数（-6.29%），其中仅有次新股中机认检实现正收益，其余检测公司股价都有不同程度的回落，我们认为更多的是市场交易层面的系统性因素影响。春节前，受益于中央汇金增持、政策推动和社融超预期影响，A 股市场和港股市场均有反弹，2 月 6 日至 2 月 29 日测服务指数进入技术性反弹，期间涨幅达到 19.0%。 2023 年业绩预告/快报：下半年营收增速显著放缓 整体来看，2023 年第二季度以来，多数上市公司营收和利润增速普遍放缓，检测服务虽然为弱周期性行业，整体稳定性较强，但仍受制于经济活跃度偏弱，尤其是涉及特殊事项调查的军工、医学检测和涉及政府业务的环境检测、食品检测、房地产检测；另外，2022 年部分公司承接医学核酸检测也形成了一定的高基数。当然，我们从各个公司业务中也能看到部分亮点，汽车检测、半导体检测、消费品检测等领域的需求韧性仍强。 国际检测龙头 SGS 和 Eurofins 最近也陆续披露 2023 年财报，剔除核酸检测相关业务后，全年营收同比增速在 7%-8%；目前仍旧保持强劲增长。 2024 年展望：行业需求有望低斜率复苏 长期不宜过度悲观，检测服务服务于经济发展和产业升级，与下游客户的资本开支和生产负荷（批量抽样检测）、研发投入（新品研发检测）等息息相关。我国处于经济增速换挡期和结构转型期；SGS 作为拥有 140 余年历史的全球检测龙头，目前仍旧能够实现约 5%-7%的营收复合增速；检测服务行业中长期成长逻辑无需担忧，我们仍旧看好未来中国产业升级过程中检测服务行业的快速发展，长期不宜过度悲观。 中短期仍需正视目前的难题。当前部分政府类需求、医学药学检测、军工检测的复苏仍需要一定时间，但我们能够看到行业需求的部分亮点，例如环境检测的土壤三普（2024 年多数公司订单将逐步转化为营收）、新能源汽车检测（新车研发仍处于高峰期，2023 年和 2024M1-2 月新能源汽车新车型数量分别同比增长 20.6%和 28.8%）、半导体检测（2024 年消费电子等需求回暖可能带动产业缓慢复苏，且智能汽车和 AI 等新兴领域需求逐渐释放）等，预计行业整体可呈现低斜率复苏态势。 投资建议：进退之间，关注困境反转和稳健增长型公司 展望 2024 年一季报，当前经济仍处于弱复苏中，且 2023Q1 基数较高，预计 Q1 检测服务板块营收和利润仍有一定压力，但二季度开始同比增速有望逐季提升。目前多数龙头公司的 PE和 PB 估值已处在历史底部区间，或已充分反映对当前的悲观预期，随着经济的企稳和各公司业绩增速的逐季改善，行业有望迎来触底反弹的机会，密切关注上半年的买点。 当前，重点推荐两条线索：1）困境反转：优选 PB 和 ROE 仍处在底部，但可能 2024 年开始能够看到净利率改善进而带动 ROE 提升的广电计量、谱尼测试；2）稳健增长：重点关注综合性服务龙头华测检测，以及布局细分景气赛道的信测标准、苏试试验。 风险提示 1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《国际检测龙头看趋势系列——SGS 2023 年财报分析》2024-02-29 •《华测检测：“质量回报双提升”，利于中长期资金做价值投资》2024-02-05 •《信测标准深度：深耕汽车研发检测，产能二次提速进行时》2024-01-24 -22%-12%-2%7%2023-22023-62023-102024-2公用事业沪深300指数上证综合指数2024-03-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 专题报告 目录 行情回顾：1 月份系统性超跌后近期技术性反弹........................................................................... 4 2023 年业绩总结及 2024 年展望 .................................................................................................. 4 2023 年业绩预告/快报：下半年营收增速显著放缓 ........................................................................................ 4 2024 年展望：行业需求有望低斜率复苏 ........................................................................................................ 8 盈利预测与估值 .......................................................................................................................... 11 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：检测服务公司股价区间涨跌幅 ...