食品饮料行业周报：春节消费热潮涌动，复苏态势有望延续

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 03 月 03 日 食品饮料 优于大市 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《水井坊（600779.SH）深度报告-中国白酒第一坊，高端化战略坚定》，2024.2.2 2.《天佑德酒（002646.SZ）：业绩符合预期，营销持续向好》，2024.2.1 3.《五粮液（000858.SZ）提价点评-八代五粮液提高出厂价，五粮液品牌价值有望提升》，2024.2.1 4.《顺鑫农业（000860.SZ）：地产和猪肉亏损拖累利润表现，24 年盈利能力有望改善》，2024.1.28 5.《食品饮料行业周报 20240122-20240126-春运正式开启，看好消 费回暖》，2024.1.28 春节消费热潮涌动，复苏态势有望延续 食品饮料行业周报 20240226-20240301 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：春节动销不乏亮眼表现，节后消费趋势有望延续。本周策略会我们邀请多位产业专家及上市公司高管进行交流，春节动销不乏亮眼表现。需求稳健复苏的背景下白酒行业多款大单品进行了提价，本周今世缘宣布将停止接收四开订单，3 月 1日起单开/对开/四开国缘将分别提升出厂价 8/10/20 元；郎酒旗下核心产品红花郎10 年、红花郎 15 年渠道供货价也将于 4 月 1 日起分别提价 20 元和 30 元。我们认为，旺季过后挺价有利于提升渠道信心，板块有望进入新一轮价格上行通道。全年维度，重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。  啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2023 年 1-12 月啤酒行业规模以上企业总产量达到 3555.5 万吨，同比+0.3%，全年啤酒产销量稳中有升。展望 24 年，行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计 24 年吨成本改善空间仍存。展望 2024 年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。  调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023 年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024 年进入三五计划，公司经营业绩有望改善，b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，调整战略，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革，c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利，d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小 B 渠道，扩充小 B 产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业 2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期看 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-022023-062023-10食品饮料沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。  休闲食品：终端动销旺盛，渠道红利持续释放。2023 年，主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益。行至 24 年，量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。春节表现来看，1 月休闲食品备货积极，节庆期间动销旺盛，零食送礼场景逐渐打开，高性价比的礼盒装产品在今年春节表现出色，建议关注年后补货机会。全年来看，高性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。  卤制品：复苏在途，期待需求改善。2023 年卤制品板块整体营收表现较为疲软，全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营，23 年上半年卤制品单店收入有所恢复，但相较 19 年同期仍有恢复空间，我们预计 23Q4 在需求缓慢复苏背景下，单店角度仍有所恢复；开店角度来看，2023 年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的 7%以上，开店进展稳健。24 年我们预计需求端复苏趋势不变，成本有望持续释，净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。  食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好