食品饮料行业周报：白酒价稳叠加提价催化，关注板块配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议： 白酒板块：淡季我们建议持续跟踪核心品的量价表现，周内主流单品批价仍企稳，不少酒企也针对核心品落地提价、价格管控等措施，整体我们仍看好边际白酒的价格表现，渠道情绪将持续夯实。对于细分价位、区域而言，头部产品的量价表现会影响对价位、区域竞争格局的判断。后续逐步进入春糖窗口期，在淡季&价稳的背景下，常规由旺转淡下的反馈无需过虑对边际情绪的影响。我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，目前板块内不少酒企 24 年 PE 已回落至15X 左右，部分酒企仍存提升股利支付率的预期。建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的，从当下回款&动销反馈来看我们预计 Q1 业绩兑现也会不错，建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 区域酒：本周已陆续进入淡季挺价阶段，关注执行力、挺价效果。各家也积极召开 24 年年度会议，明确重点方向、激励团队士气。1）今世缘：开系换代提价落地，渠道价值链优化。公司正式进入淡季控货挺价阶段，乃是每年常态化操作。此次主要提出厂价，四开提价幅度在 4-5%，伴随第五代产品换新升级。四开体量做大后渠道利润边际变薄，此次主动换代提价有助于进一步优化价值链，将提升经销商、终端的盈利能力和积极性。我们重申，今世缘是一家机制灵活、战略清晰的公司，24 年事业部组织体系在优化，对开四开大单品势能良好，V3 逐步在南京、淮安动销起势，淡雅、单开积极开拓网点，份额有望持续提升。2）洋河：28-29 日召开年度工作会议，23 年圆满完成既定任务，24年规划营业收入保持双位数增长，省内重点重视南京市场、水晶梦 400 元价格带，费用投放或将加大；省外稳住海之蓝基本盘，同时导入蓝色经典 20 年作为直接承接海升级的产品，打造南部 8 省样板市场。 啤酒板块：1-2 月表现分化，重啤、华润相对好，青啤有所下滑。我们认为：1）春节返乡、旅游火爆会更利好区域品牌，夜场需求偏弱（23 年有夜场补偿性需求），且叠加高基数，预计 1-2 月各家表观结构一般。2）青啤和其他公司增速差异在于：备货节奏有差异（23 年 2 月提前压货，销量绝对值历史新高），旅游、返乡火爆对其他公司更有利。3）建议降低 Q1 业绩预期，建议后续重点关注旺季低基数+天气、消费力好转+奥运会等催化，成本红利也有望兑现。 休闲食品：从节后反馈来看，零食礼盒装产品动销旺盛，主要受益于：1）春节期间返乡流动性增加，礼赠场景显著恢复，零食礼盒凭借性价比取胜。2）直播电商、量贩零食业态加速向下沉市场渗透，乡县市场零食消费需求增加。我们预计在春节旺季带动下，零食 Q1 业绩有望延续高速增长态势。全年维度看，量贩零食开店/直播电商引流代表的渠道β仍存；鹌鹑蛋和魔芋等中式风味零食品类扩容空间较大，小零食业绩具备确定性和弹性。 调味品：前期低库存状态下，大多企业开门红稳健兑现。展望后续，行业逐步进入存量竞争阶段，后续打法应更加精细化，如渠道多元化布局及单点产出提升；产品向健康化和功能化升级。龙头经过调整期后，仍具备较强的渠道、品牌等先发优势，目前估值回落具备性价比。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：关注春糖&业绩窗口期边际催化......................................................... 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 7 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 9 4.1 公司公告精选............................................................................ 9 4.2 行业要闻................................................................................ 9 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 10 五、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 5 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 5 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 5 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 6 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 7 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 7 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 8 图表 10： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 8 图表 11： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ................................................