煤炭周报：“金三银四”旺季将至，煤价震荡运行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 3 月 3 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《新集能源（601918.SH）：23 年业绩同比增长，稳健成长可期》，2024.1.12 2.《 煤 炭 行 业 周 报 ： 煤 价 高 位 震荡 ， 高 股 息 逻 辑 持 续 演 绎 》，2024.1.7 3.《煤炭行业周报：焦煤长协价上调，估值业绩双升在即》，2024.1.1 4.《陕西煤业（601225.SH）：煤炭主业行稳致远，高股息凸显长期价值》，2023.12.26 5.《煤炭行业点评：进口煤关税恢复，焦煤成本抬升》，2023.12.25 煤炭周报：“金三银四”旺季将至，煤价震荡运行 [Table_Summary] 投资要点：  工业端用电逐步释放，动力煤高位运行。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 Q5500 价格下跌至 922 元/吨（环比-1.91%）。供应端，主产区多数煤矿已恢复生产，供应明显增加。坑口方面，矿区拉运车辆恢复常态，拉运氛围一般，坑口价格随销售情况窄幅震荡。港口方面，临近传统需求淡季，降库节奏偏缓，港口拉运基本以刚需为主，贸易商低价出货意愿不高。下游方面，工业企业迎来复工，工业用电需求好转带动沿海电厂日耗回升，在长协及进口煤补充下，终端暂无补库压力，增采意愿一般。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）“金三银四”非电旺季：进入“金三银四”，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强。 ii）港口库存延续去化：截至 3 月 1 日，环渤海 9 港库存降至 2225.5 吨，同比下降 16.12%；iii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇、尿素开工率分别为86.18%、83.45%，处于历史同期高位。 iv）俄煤关税重新实施，进口成本抬升：根据 Mysteel 消息，俄罗斯政府决定自 3 月 1 日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，税率范围设定在 4%-7%之间，按俄罗斯煤炭出口关税为 5.5%测算，进口成本约增加 5.8 美元，到岸价格与国内煤价持平，利润空间压缩下，进口或将面临减量。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）按照 2023 年国内总产量 46.58 亿吨，根据月均 3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算，得出 24 年产量区间或将在 44-48 亿吨之间。即使在 4 亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  旺季将至，双焦小幅震荡。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅下降至 2430 元/吨（环比-4.33%）。焦煤方面：产地方面，多数煤矿已复工复产，整体供应继续提升。下游方面，受焦炭价格连续下跌影响，限产焦企逐步增加，根据 Mysteel 数据，全国独立焦企全样本产能利用率为 67.68%，环比下降2.39pct。下游多以消耗库存煤为主，对原料煤采购相对谨慎，焦企保持低原料库存状态。焦炭方面：本周焦炭第四轮提降落地，湿熄焦下调 100 元/吨，干熄焦下调 110 元/吨。部分焦企亏损持续扩大，限产力度有所提升，供应进一步收紧。下游方面，钢厂利润修复叠加旺季将至，下游陆续开启补库，焦企出货压力缓解，厂内焦炭库存低位运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）部分高炉在年后有复产表现，考虑到近期回货能力下降，钢厂或有继续补库意愿； ii）山西主流大矿 2024 年一季度焦、肥煤上调 200 元，配焦煤上调 150 元，平顶山主流大矿主焦煤上涨 200 元/吨，1/3 焦煤上涨 150 元/吨。iii）2 月 8 日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，针对七大方面进行专项整治，安监组合拳下，供给收缩预期强化。 C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自 2024 年 1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落 ；iii）2023 年 10 月 24 日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及-29%-22%-15%-7%0%7%15%22%2023-022023-062023-102024-02煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。  本周数据回顾： 1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 922 元/吨（-1.91%），京唐港主焦煤库提价 2430 元/吨（-4.33%），国内主要港口冶金焦平仓价 2193 元/吨 （-2.14%）；2） 供 需 分 析 ： 秦皇岛港 铁路调 入 量 45.7 万吨（+41.93%）,港口吞吐量 39.7 万吨（+12.78%）；3）库存分析：秦皇岛库存 514万吨，较上周减少 4 万吨(-0.77%)，钢厂焦煤库存 807 万吨，较上周减少 38.3 万吨(-4.53%)；4）国际