理想汽车W(2015.HK)MEGA上市，理想开启纯电产品周期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 理想汽车-W (2015 HK) 港股通 MEGA 上市，理想开启纯电产品周期 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 198.43 2024 年 3 月 03 日│中国香港 乘用车 MEGA 上市开启纯电车型周期，L 增程全系列焕新，维持“买入”评级 3 月 1 日，Mega 正式上市，1 款配置售价 55.98 万元。Mega 搭载 800V 纯电平台，尺寸、车内空间、智能、安全等全面领先丰田埃尔法，预计稳态月销 3000 辆。L 系列 24 年款发布，平价增配，在续航、底盘悬架、车内空间及 AI 智能维度升级。预计公司 24-26 年销量分别 70/104/114 万辆，收入分别 2104/2883/3053 亿元，归母净利分别 153/183/212 亿元。选取特斯拉、吉利汽车、比亚迪股份为可比公司，维持公司目标价为 198.43 港币不变，给予公司 24 年 25xPE，可比公司平均 2024E 25xPE，维持"买入"评级。 MEGA 内部空间大，在智能化及补能方面有差异化的优势 1）尺寸大、风阻低：长/宽/高/轴距分别为 5.35/1.965/1.85/3.3 米，车内空间长度 3791mm。水滴型轮廓的风阻系数低至 0.215。2）内部空间大，配置足：2 排空间超宝马 7 系，3 排超 5 系。前两排标配十六点按摩，三排座椅支持电动调节。3）补能快：搭载麒麟 5C 电池，CLTC 续航 710km，12min补能 500km。4）动力强&底盘舒适：双电机峰值功率 400kW，百公里加速5.5s，搭载双腔空气弹簧和 CDC 减振器。5）安全性高：堡垒安全车身扭转刚度高达 4.4 万 N·m/deg；铝合金后防撞梁+一体式压铸后地板。6）智能：①智驾搭载双英伟达 OrinX 芯片+128 线激光雷达+BEV 大模型+占用网络，公司预计 AD MAX 24H1 推 OTA 5.2 版，可自主通过 ETC 和进出闸道。②智舱：搭载 8295 芯片，是首个同时提供杜比视界和杜比全景声车型。 MPV 市场空间超百万辆，预计 MEGA 稳态月销 3000 辆 23 年国产 MPV 销量 110 万辆，其中中大型 MPV 65 万辆占 58%，进口 MPV销量 1.7 万辆。MEGA 主要竞品丰田埃尔法、丰田赛那、奔驰 V 级、极氪009、腾势 D9 等。23 年主要竞品总销量 27.79 万辆，月均 2.3 万辆；其中，赛那 23 年销量 8.5 万辆，埃尔法销量 1.3 万辆。综合考虑，MEGA 空间尺寸大、座舱空间大、豪华感强、舒适度高，补能时间快，12min 内补能 80%，续航 500km。我们预计 MEGA 有望实现月均销量 3000 辆。 L 系列 24 年改款平价增配，产品竞争力持续提升 1）续航：24 年款 L9、L7 Max 和 L8 Max 新增配备 52.3kWh 的更大电池，L9 CLTC 纯电续航达 280km，总续航里程达 1412km；2）悬架：魔毯空气悬架将全系标配；3）安全：全系车型新增双腔远端安全气囊，车内全新搭载二氧化碳传感器及负离子发生器；4）内部配置：L7 和 L8 全系升级搭载SPA 级十点按摩和车载冰箱，L9 二排新增皇后座；5）智能化：24 改款智能座舱芯片将全面升级为高通 8295P 芯片，L7/L8 Pro 版将标配 AD Max。 风险提示：宏观经济下行，消费需求弱，供应链短缺等。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (港币) 198.43 收盘价 (港币 截至 3 月 1 日) 179.20 市值 (港币百万) 380,266 6 个月平均日成交额 (港币百万) 1,053 52 周价格范围 (港币) 80.10-185.50 BVPS (人民币) 28.34 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 45,287 123,851 210,395 288,257 305,278 +/-% 67.67 173.48 69.88 37.01 5.90 归属母公司净利润 (人民币百万) (2,032) 11,809 15,302 18,325 21,243 +/-% NA NA 29.58 19.76 15.92 EPS (人民币，最新摊薄) (0.95) 5.52 7.21 8.64 10.01 ROE (%) (4.71) 22.33 22.43 21.55 20.27 PE (倍) (173.14) 29.77 22.77 19.01 16.40 PB (倍) 7.71 5.75 4.59 3.70 3.02 EV EBITDA (倍) (54.48) 67.71 18.31 13.79 10.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (28)1305887Mar-23Jul-23Oct-23Feb-24(%)理想汽车-W恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 理想汽车-W (2015 HK) 图表1： 国产 MPV 销量 图表2： 主要进口 MPV 车型销量 资料来源：中汽协、华泰研究 资料来源：交强险、华泰研究 图表3： MEGA 主要竞品车型销量 图表4： MEGA 主要竞品车型销量及起售价 资料来源：中汽协、华泰研究 资料来源：汽车之家、华泰研究 图表5： MEGA 与竞品基本参数对比 资料来源：汽车之家、华泰研究 168 138 101 107 95 110 4 4 4 3 3 2 15%16%25%32%40%58%0%10%20%30%40%50%60%70%020406080100120140160180201820192020202120222023国产MPV进口MPV中大型MPV占比05,00010,00015,00020,00025,00030,000201820192020202120222023丰田埃尔法雷克萨斯LM奔驰V级丰田赛那奔驰维特斯050,000100,000150,000201820192020202120222023腾势D9丰田赛纳（国产）别克世纪（国产）极氪009奔驰V级（国产）丰田埃尔法（进口）雷克萨斯LM（进口）奔驰V级（进口）丰田赛那（进口）奔驰维特斯（进口）020406080100120140020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000雷克萨斯L