纺织服装与化妆品行业周报：越南2月纺织品及鞋类出口走弱，PUMA23年收入同比增长7%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 3 日 公司研究 越南 2 月纺织品及鞋类出口走弱，PUMA23 年收入同比增长 7% ——纺织服装与化妆品行业周报（20240303） 纺织和服装 越南 2 月纺织品及鞋类出口走弱。据越南统计局，2024 年 2 月单月越南纺织品出口额合计为 21.00 亿美元，单月同比下滑 8.70%、增速环比转为下滑，1~2月累计同比增长 15.00%；鞋类出口额合计为 13.00 亿美元，单月同比下滑7.14%、增速环比亦转为下滑，1~2 月累计同比增长 18.17%。 PUMA23 年收入同比增长 7%，24 年预计增长中单位数。不考虑汇率影响（下同），PUMA23 年全年收入同比增长 6.6%、23Q4 收入同比减少 4.0%。截止23 年 12 月末，公司库存同比减少 19.6%。分地区来看，EMEA、美洲、亚太地区 23 年全年收入分别同比+13.4%、-2.4%、+13.6%；23Q4 收入分别同比-5.2%、-6.4%、+2.8%。展望来看，公司预计 24 年按固定汇率计全年收入同比增长中单位数，营业利润预计为 6.20~7.00 亿欧元。24 年上半年欧美市场消费疲软及不利的汇率影响将持续，凭借出色的产品创新和向好的品牌势头，公司预计收入季度环比将有所改善。针对中国市场，24 年约 40%产品在中国设计、80%产品在中国生产，以进一步加强本土设计及生产能力。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2024 年 02 月 26 日~03 月 01 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为 0.74%、4.03%、1.38%，纺织服装板块上涨 0.66%，位列 31 个申万一级行业的第 19 位；其中纺织制造板块下跌 0.17%，服装家纺板块上涨 1.41%。过去一个月（2024 年 01 月 31 日~03 月 01 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为 6.94%、12.64%、9.02%，纺织服装板块下跌 0.61%，位列 31 个申万一级行业的第 27 位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨 0.67%、跑输沪深 300 指数 0.70PCT。过去一个月化妆品板块上涨 22.41%、跑赢沪深 300 指数 13.39PCT。与申万一级 31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第 18 位、过去一个月涨幅位列第 1 位。 行业新闻及重点公司动态：安踏“欧文一代”篮球鞋正式发布；江南布衣 24 财年上半年收入、净利润同比增长 26.1%、54.5%，拟派发中期普通+特别股息 0.85港元；Moncler 集团 2023 年收入同比增长 17%；New Balance2023 年收入同比增长 23%；迅销集团计划扩大旗下 GU 品牌在欧洲和美国的业务规模；上美股 份 预 计 23 年 收 入 同 比 增 加 约 49.5~57.0% ， 归 母 净 利 润 同 比 增 加 约185.5~212.7%；近期欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂集团等均表示对价格进行调整；德国化妆品零售商道格拉斯正准备进行 IPO。 投资建议：1）纺织服装行业：2024 年我们继续建议关注纺织制造业绩修复、高股息、消费降级几大关键词。标的方面，A 股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟，关注经营改善型的弹性标的太平鸟、锦泓集团；港股运动鞋服龙头经过股价回调估值已经具备较强性价比，2024 年期待巴黎奥运会带动销售和品牌力向上，我们继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，23 年末订单改善拐点已经出现，期待 24 年下游库存和需求景气度进一步好转、以及订单质量和毛利率等的修复带来利润弹性，我们继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰 A 等。再者，从股息回报的角度，结合本期梳理，推荐行业高股息率、低估值的稳健型标的，包括海澜之家、罗莱生活、富安娜等。 2）化妆品行业：38 节电商大促季即将到来，期待对化妆品销售形成带动催化。同时行业内公司已经普遍认可在流量红利逐步减弱的背景下，加强精细化管理、多渠道拓展，追求销售规模和盈利能力的发展平衡，因此在大促中同样关注品牌对产品力和折扣的把控情况。我们继续期待行业良性竞争的进一步发展、以及国货的持续崛起，关注国货新品的持续推出，推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。 风险提示：宏观经济增速下行；极端天气影响致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 春节期间服装零售平稳，关注纺服行业低估值、高股息标的——纺织服装与化妆品行业周报（20240223） 春节假期下沉市场消费活跃，爱马仕、阿迪及Deckers 最新季度销售向好——纺织服装与化妆品行业周报（20240216） 越南纺织品及鞋类出口回暖，加拿大鹅亚太地区FY24Q3收入同比增63%——纺织服装与化妆品行业周报（20240202） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 24 年 2 月越南纺织品、鞋类出口额单月同比下滑 9%、7%，1~2 月累计增长 15%、18% 据越南统计局，2024 年 2 月单月越南纺织品出口额合计为 21.00 亿美元，单月同比下滑 8.70%、增速环比转为下滑，1~2 月累计同比增长 15.00%；鞋类出口额合计为 13.00 亿美元，单月同比下滑 7.14%、增速环比亦转为下滑，1~2 月累计同比增长 18.17%。 图 1：2021 年 1 月~2024 年 2 月越南纺织品和鞋类出口额单月同比增速（%） 图 2：2021 年 1 月~2024 年 2 月越南纺织品和鞋类出口额累计同比增速（%） -1