2月PMI数据点评：春节扰动生产，需求有所企稳

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 春节扰动生产，需求有所企稳 2 月 PMI 数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 如何实现 5%左右的增长目标？—2024 年“两会”需要关注的几个问题 2024-02-29 美国降息预期来源于哪里？ 2024-02-23 货币数据的春节扰动— 2024-02-23 5 年期 LPR 超预期下调，未来降息仍有可能—2024 年 2 月 LPR 降息点评 2024-02-20 春节假期折射出的居民消费倾向的三个变化—中观景气月报（2024 年 2 月） 2024-02-17 制造业 PMI 微降，受生产指数回落拖累。2 月制造业 PMI 回落 0.1 个百分点至 49.1%（图表 1）。  制造业生产指数明显回落，受春节影响。2 月制造业 PMI 生产指数下降1.5 个百分点至 49.8%（图表 2）。今年春节在 2 月，给 2 月制造业生产造成负面影响。  制造业需求有所企稳。2 月制造业 PMI 新订单指数持平于前值 49%（图表 3），新出口订单指数下降 0.9 个百分点至 46.3%。最近召开的中央财经委第四次会议[1]研究推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有利于促进制造业需求进一步改善。  原材料价格下降，出厂价格回升。2 月制造业 PMI 原材料购进价格下降0.3 个百分点至 50.1%；但出厂价格指数回升 1.1 个百分点至 48.1%（图表 4）。原材料价格下降、出厂价格回升有利于制造业企业盈利改善。 非制造业PMI回升，主要受服务业带动。2月非制造业PMI回升0.7个百分点至51.4%（图表5）。其中服务业回升0.9个百分点至51%，建筑业回升0.4个百分点至53.5%（图表6）。  春节需求带动出行和消费相关服务回升，房地产仍然偏弱。受春节假期影响，零售、铁路运输、道路运输、餐饮等行业 PMI 位于 53%以上；航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业 PMI 位于 60%以上高位景气区间。但商品房销售下滑拖累房地产业 PMI 持续低于 50%。[2]  建筑业复工进度偏慢。根据百年建筑调研[3]，春节后建筑工地复工较慢。截至农历正月十八，全国 10094 个工地开复工率 39.9%（图表 7），劳务上工率 38.1%（图表 8），明显低于 2021 和 2022 年农历同期。 稳增长政策力度加大，促进内需。年初以来货币政策进一步宽松。2月5日，央行下调法定存款准备金率0.5个百分点；2月20日，5年期LPR利率下调0.25个百分点，降幅均超市场预期。2月底政治局会议[4]指出，“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境”。随着稳增长政策力度进一步加大，需求可能企稳回升。 [1] http://www.news.cn/mrdx/2024-02/24/c_1310765261.htm [2] https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202403/t20240301_1947972.html [3] https://news.mysteel.com/a/24022800/502DDE8CBC52FE22.html [4] https://www.12371.cn/2024/02/29/ARTI1709193295221115.shtml 风险提示：房地产持续低迷，政策不及预期。 证券研究报告 2024 年 03 月 01 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 03 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：制造业 PMI 指数微降 ................................................................................................. 3 图表 2：制造业生产指数受春节影响 ....................................................................................... 3 图表 3：制造业需求相对平稳 .................................................................................................. 3 图表 4：原材料购进价格回落，但出厂价格回升 ..................................................................... 3 图表 5：非制造业 PMI 连续三个月回升 ................................................................................... 3 图表 6：服务业 PMI 回升，建筑业 PMI 回落 ........................................................................... 3 图表 7：建筑工地开复工率偏慢 ............................................................................................... 4 图表 8：建筑工地劳务上工率偏慢 ........................................................................................... 4 图表 9：制造业 PMI 及分项指数 .............................................................................................. 4 图表 10：非制造业 PMI 及分项指数 ........................................................................................ 4 宏观点评报告 西部证券 2024 年 03 月 01 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：制造业 PMI 指数微降 图表 2：制造业生产指数受春节影响 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：制造业需求相对平稳 图表