雪球敲入风险基本出清，情绪再度主导基差变动

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 雪球敲入风险基本出清，情绪再度主导基差变动 [Table_ReportTime] 2024 年 2 月 17 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 雪球敲入风险基本出清，情绪再度主导基差变动 [Table_ReportDate] 2024 年 2 月 17 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 节前最后三个交易日四大期指对应的指数强势上涨，股指期货市场受到市场情绪的影响基差整体上涨，IC 和 IM 远月合约甚至出现盘中涨停现象。我们认为，目前雪球敲入风险已经得到了较大程度的释放，雪球对股指期货市场的影响逐渐减弱，而节前基差的快速上涨很可能引发中性策略出现大幅回撤，回撤带来的赎回强平又或导致了基差的进一步上行，因此节前 IC 和 IM 的基差上涨较多，但后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量，基差或将继续与指数同步变动。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差整体上行：2024 年 2 月 8 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 85.09，沪深 300 指数分红点位为 86.66，上证 50 指数分红点位为 73.94，中证 1000 指数分红点位为 59.24。节前各品种合约基差整体上行。IC、IH 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.34%、-0.21%、-0.02%、-3.49%。 ◼ 期现对冲策略表现：2024 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.41%，季月合约对冲收益 0.16%，最低贴水策略收益 0.10%。截至 2024 年 2 月 8日，IC 最低贴水策略选择 IC2409 合约进行对冲，IF 选择 IF2409 合约，IH 选择 IH2409 合约进行对冲，IM 选择IM2409 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期策略表现更稳定，2024 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 0.79%，IF 跨期套利收益1.29%，IH 跨期套利收益率-0.54%，IM 跨期套利收益率 0.17%。 ◼ 基差收敛变动分析：节前最后三个交易日四大期指对应的指数强势上涨，股指期货市场受到市场情绪的影响基差整体上涨，IC 和 IM远月合约甚至出现盘中涨停现象。我们认为，目前雪球敲入风险已经得到了较大程度的释放，雪球对股指期货市场的影响逐渐减弱，而节前基差的快速上涨很可能引发中性策略出现大幅回撤，回撤带来的赎回强平又或导致了基差的进一步上行，因此节前 IC 和 IM 的基差上涨较多，但后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量，基差或将继续与指数同步变动。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ......