固收月报：经济复苏呈现高端化、智能化趋势

证券研究报告 固定收益 固收月报 固定收益/固收月报 经济复苏呈现高端化、智能化趋势 ——固收月报 ◼ 核心观点 供需衔接改善，助力全年经济增长目标达成。2023 年作为疫情后经济恢复的首年，国内经济在供需两端稳步回升的同时，供需衔接也在不断改善，其中，供给端工业增加值保持回升态势；需求端社零消费新业态持续活跃，固定资产投资保持韧性，压舱石作用明显。纵向来看，疫情后国内经济在促循环、稳增长、控风险等多方面稳中向好；横向来看，在 2023 年世界经济低迷的背景下，我国经济增速在世界主要经济体中表现亮眼。 供给持续修复，四季度工业增速加快。12 月规模以上工业增加值同比增长 6.80 %，较前值加快 0.2 个百分点，同比增速在上年低基数效应下持续走高。总体来看，工业生产回升，新动能成长壮大有力推进了经济运行质量。产能利用率逐季改善。2023 年四季度，全国规模以上工业产能利用率为 75.9%，较上年同期回升 0.2 个百分点，比前值回升 0.3 个百分点。分季度看，工业产能利用率呈逐季回升态势。 需求稳步扩大。2023 年全年消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别是 82.5%、28.9%、-11.4%。其中，第四季度消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别是 80%、23.1%、-3.1%。其中，消费亮点频多，带动作用显著。消费场景修复、结构升级，服务型消费等多种消费形式持续修复，整体规模不断上升。商品消费细分来看，商品消费增长良好，线上消费实现较快增长，文旅消费亮点增加，服务消费较快恢复。2023 年，2023 年消费成为经济增长的主动力，最终消费支出对经济增长的贡献率为 82.5%，拉动 GDP 增长 4.3 个百分点。其中，四季度最终消费支出对经济增长的贡献率为 80.0%，拉动 GDP增长 4.2 个百分点。投资保持韧性，压舱石作用明显。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，环比加快 0.1 个百分点；新动能促制造业投资增速向好，房地产投资降幅收窄。外贸整体改善，进出口好于预期。2023 年，我国货物贸易进出口总值同比增长 0.2%。其中，出口增长 0.6%；进口下降 0.3%。从地区来看，贸易伙伴多元共进，“一带一路”占比提升，欧盟、美国进出口回暖。民营企业进出口增强。 ◼ 投资建议 经济复苏呈现高端化、智能化趋势。2023 年作为疫情后经济恢复的首年，国内经济在供需两端稳步回升，供需衔接持续改善，助力全年经济达成 5%的增长目标。供给端产能利用率逐季改善，新旧动能持续转化，将进一步带动经济高质量发展；需求端消费亮点频多，新场景新模式不断涌现，对经济的带动作用显著；固定资产投资继续保持韧性，压舱石作用明显；外贸整体改善，进出口好于预期。整体而言，当前我国经济顶住外部压力、克服内部困难，经济复苏逐步呈现高端化、智能化趋势。短期债券市场收益率有望进一步下行，长期来看权益资产配置的性价比提升，高股息高分红板块值得关注。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 郑嘉伟 E-mail： zhengjiawei@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080003 相关报告： 《央行超预期降准，对市场影响几何？》 ——2024 年 01 月 30 日 《均衡配置》 ——2024 年 01 月 29 日 《物价温和回升》 ——2024 年 01 月 21 日 2024年02月19日固收月报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 供需衔接改善，助力全年经济增长目标达成 ...................................... 3 2. 供给端：持续修复 ................................................................................ 4 3. 需求端：稳步扩大 ................................................................................ 6 3.1. 投资保持韧性，压舱石作用明显 ....................................................... 6 3.2. 消费的新场景新模式不断涌现，消费市场持续回升........................ 8 3.3. 外贸整体改善，进出口好于预期 ..................................................... 11 4. 投资建议.............................................................................................. 13 5. 风险提示.............................................................................................. 14 图目录 图 1: GDP 增速 ................................................................................................... 3 图 2: 三大产业增速一览 ..................................................................................... 4 图 3: 名义 GDP 与实际 GDP 比值走势 ............................................................ 4 图 4: 工业增加值增速 ......................................................................................... 5 图 5: 工业增加值环比变化 ................................................................................. 5 图 6: 发电量同比增速(%) .................................................................................. 5 图 7: 三大门类工增同比增速 ............................................................................. 5 图 8: 各主要行业工业增加值的当月同比增速(%) .....................